Dette mezzanine

Qu'est-ce que la dette mezzanine ?

La dette mezzanine se produit lorsqu'une émission de dette hybride est subordonnée à une autre émission de dette du même émetteur. La dette mezzanine est assortie d'instruments de capitaux propres intégrés, souvent appelés mandats, qui augmentent la valeur de la dette subordonnée et permettent une plus grande flexibilité dans les relations avec les obligataires. La dette mezzanine est fréquemment associée à des acquisitions et des rachats, pour laquelle il peut être utilisé pour donner la priorité aux nouveaux propriétaires avant les propriétaires existants en cas de faillite.

Points clés à retenir

• La dette mezzanine se produit lorsqu'une émission de dette hybride est subordonnée à une autre émission de dette du même émetteur.
• La dette mezzanine comble le fossé entre le financement par emprunt et le financement par capitaux propres et est l'une des formes de dette les plus risquées – étant subordonnée à la dette pure mais prioritaire par rapport aux capitaux propres purs.
• En pratique, La dette mezzanine se comporte plus comme une action que comme une dette car les options intégrées rendent la conversion de la dette en action très attractive.
• La dette mezzanine offre certains des rendements les plus élevés par rapport aux autres types de dette, générant souvent des taux entre 12% et 20% par an.

Financement mezzanine

Comprendre la dette mezzanine

La dette mezzanine comble le fossé entre le financement par emprunt et le financement par actions et constitue l'une des formes de dette les plus risquées. Il est prioritaire par rapport aux capitaux propres purs mais subordonné à la dette pure. Cependant, cela signifie qu'il offre également certains des rendements les plus élevés par rapport à d'autres types de dette, car il perçoit souvent des taux entre 12% et 20% par an.

Types de dette mezzanine

Les types de capitaux propres inclus avec la dette peuvent être nombreux. Quelques exemples d'options intégrées incluent les options d'achat d'actions, droits, et des mandats. En pratique, La dette mezzanine se comporte plus comme une action que comme une dette car les options intégrées rendent la conversion de la dette en action très attractive.

Les structures de dette mezzanine sont les plus courantes dans les acquisitions par emprunt. Par exemple, une société de capital-investissement peut chercher à acheter une entreprise pour 100 millions de dollars avec de la dette, mais le prêteur ne veut mettre en place que 80% de la valeur, offrant un prêt de 80 millions de dollars. La société de capital-investissement ne souhaite pas investir 20 millions de dollars de son propre capital et recherche plutôt un investisseur mezzanine pour financer 15 millions de dollars.

Puis, l'entreprise n'a qu'à investir 5 millions de dollars de ses propres dollars pour atteindre le prix de 100 millions de dollars. L'investisseur ayant utilisé de la dette mezzanine, il pourra convertir la dette en capitaux propres lorsque certaines conditions seront remplies. L'utilisation de cette méthode de financement optimise le rendement potentiel de l'acheteur tout en minimisant le montant du capital qu'il doit mettre en place pour la transaction.

En vertu des principes comptables généralement reconnus (PCGR) des États-Unis, une classification de titre hybride au bilan dépend de la façon dont l'option incorporée est influencée par la portion de la dette. Si l'exercice de l'option incorporée est influencé de quelque manière que ce soit par la structure de la dette, alors les deux parties de l'hybride - la dette et l'option d'équité incorporée - doivent être classées à la fois dans les sections passif et capitaux propres du bilan.

Exemple de dette mezzanine

La dette mezzanine est le plus souvent utilisée dans les fusions et acquisitions (M&A). Par exemple, en 2016, Partenaires Olympe, une société de capital-investissement basée dans le Connecticut, a reçu un financement par emprunt d'Antares Capital pour acquérir AmSpec Holding Corp, une entreprise qui fournit des tests, inspection, et des services de certification pour les négociants en pétrole et les raffineurs.

Le montant total du financement était de 215 millions de dollars, qui comprenait une facilité de crédit renouvelable, un prêt à terme, et un prêt à terme à tirage différé. Antares Capital a apporté la totalité du capital sous forme de dette mezzanine, Donc, en lui donnant des options sur actions.