Qu'est-ce qu'une obligation indexée ?

Une obligation indexée est utilisée pour protéger les revenus gagnés par les investisseurs obligataires contre l'inflationInflationL'inflation est un concept économique qui fait référence à l'augmentation du niveau des prix des biens sur une période donnée. La hausse du niveau des prix signifie que la monnaie dans une économie donnée perd du pouvoir d'achat (c'est-à-dire, moins peut être acheté avec le même montant d'argent). Les obligations indexées sont liées à l'indice d'inflation d'un pays. Par exemple, le Royaume-Uni émet des obligations indexées appelées linkers qui sont liées à l'indice des prix de détail (RPI). De la même manière, Le Canada émet des obligations à rendement réel (ORR) liées à l'indice des prix à la consommation (IPC).

Sommaire

• Les obligations indexées sont des titres à revenu fixe liés à un indice d'inflation pour protéger la valeur réelle des flux de trésorerie pendant l'inflation.
• Le Royaume-Uni émet des linkers, les États-Unis émettent des Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), et le Canada émet des obligations à rendement réel (ORR).
• Ils sont généralement construits en ajustant le principal de l'obligation aux chiffres de l'inflation.

Pourquoi utiliser une obligation indexée ?

Les investisseurs obligataires gagnent un taux de rendement fixe sur le capital qu'ils apportent. Le taux du couponTaux du couponUn taux du coupon est le montant des revenus d'intérêts annuels payés à un détenteur d'obligations, sur la base de la valeur nominale de l'obligation. détermine les paiements d'intérêts périodiques perçus par les obligataires. Cependant, dans un environnement inflationniste, la valeur réelle des flux de trésorerie générés par les paiements de coupons fixes diminue. Par conséquent, Les obligations indexées sont utilisées comme couverture contre l'inflation pour sécuriser le pouvoir d'achat des revenus générés par les obligations.

Développement des obligations indexées

Les obligations indexées ont été émises pour la première fois pendant la Révolution américaine (1775-1783). Le gouvernement américain a financé la guerre en imprimant de la monnaie, ce qui a porté l'inflation annuelle à 30 %. Pour protéger les intérêts créditeurs, Le Massachusetts a émis une obligation indexée dans laquelle les paiements étaient liés à un panier de biens et de services représentatif de l'inflation.

En 1981, le Royaume-Uni a été le premier pays industrialisé à adopter des obligations indexées. Bientôt, l'adoption a été suivie par la Suède, Australie, et canadien. En 1997, les États-Unis ont commencé à émettre des TIPS ou Treasury Inflation-Protected Securities, qui comprennent une obligation du Trésor liée à l'indice des prix à la consommation (IPC).

Construction d'une obligation indexée

Les obligations indexées sont composées de deux manières. L'une des méthodes consiste à ajuster le taux du coupon pour qu'il corresponde à l'inflation et à maintenir la valeur nominale constante. Ces obligations indexées sont appelées C-linkers, car le lien d'inflation est attaché aux coupons. Les C-linkers sont souvent émis par des banques commercialesBanque commercialeUne banque commerciale est une institution financière qui accorde des prêts, accepte les dépôts, et propose des produits financiers de base tels que des comptes d'épargne. et les compagnies d'assurance-vie.

Le deuxième type d'obligation indexée est construit en ajustant le principal en fonction de l'inflation et en recalculant les coupons en utilisant le principal ajusté. Ces obligations indexées sont appelées P-linkers, étant donné que le lien d'inflation est rattaché au principal. Les P-linkers sont généralement émis par les gouvernements. La plupart des obligations indexées sur le marché sont des P-linkers, développé en ajustant le principal aux chiffres de l'inflation et en recalculant les coupons.

Exemple pratique

Prenons un exemple pour comprendre la construction des obligations indexées et arriver à des taux d'intérêt réels. Dans cet exemple, l'indice des prix à la consommation (IPC) sera utilisé comme mesure de l'inflation.

L'obligation CFI a été émise à une valeur nominale de 1 $, 000, à un taux de coupon annuel de 10 %, et avec une maturité de 1 an. L'indice des prix à la consommation (IPC) au moment de l'émission de l'obligation était de 170. Un an plus tard, L'IPC est égal à 175.

Étape 1 :Calculez le facteur d'indexation et le taux d'inflation.

Le facteur d'indexation représente l'inflation et sert à ajuster le capital de l'obligation. Dans cet exemple, il sera calculé en divisant l'IPC de l'obligation à l'échéance par son IPC au moment de l'émission.

Facteur d'indexation =IPC à l'échéance / IPC à l'émission =175 / 170 = 1.0294

Un facteur d'indexation de 1,0294 indique que le taux d'inflation est de 2,94 %. Le chiffre peut être confirmé en calculant la variation en pourcentage de l'IPC.

Taux d'inflation =(175 – 170) / 170 =0,0294 = 2,94%

Comme vu ci-dessus, la variation en pourcentage de l'IPC confirme que l'inflation est de 2,94 %.

Étape 2 :Calculez les flux de trésorerie de l'obligation à l'échéance.

A maturité, l'obligation paierait sa valeur nominale et le paiement des intérêts annuels. Le paiement des intérêts est le produit du taux du coupon annuel et de la valeur nominaleValeur nominaleLa valeur mentionnée sur un instrument comme une pièce de monnaie, timbre, ou la facture est appelée la valeur nominale de l'instrument. Il reste toujours constant.

Flux de trésorerie de l'obligation à l'échéance =Valeur nominale + Paiement des intérêts =1 $, 000 + (1 $, 000 x 0,10) = 1 $, 100

Étape 3 :Multipliez les flux de trésorerie de l'obligation à l'échéance par le facteur d'indexation.

Le produit est le montant total reçu par les investisseurs à l'expiration du titre.

Montant reçu à l'échéance =1 $, 100 x 1,0294 = 1 $, 132,34

Le montant total reçu par les porteurs d'obligations à l'échéance sera de 1 $, 132.34. Ce montant comprend la valeur nominale originale (1 $, 000), paiement d'intérêts annuel (100 $), et le montant ajusté pour l'inflation (32,34 $).

Étape 4 :Calculez le taux d'intérêt nominal.

Le taux d'intérêt nominal est la variation en pourcentage entre le montant que les investisseurs reçoivent à l'échéance et la valeur nominale (le montant qu'ils contribuent lors de l'achat de l'obligation auprès de l'émetteur).

Taux d'intérêt nominal =(1 $, 132,34 - 1 $, 000) / 1 $, 000 = 13,23%

Étape 5 :Calculez le taux d'intérêt réel.

Selon les calculs d'Irving Fisher, l'équation ci-dessous illustre la relation du taux d'intérêt réel, taux d'intérêt nominal, et l'inflation.

Taux d'intérêt réel =Taux d'intérêt nominal – Taux d'inflation =13,23 % – 2,94 % = 10,29% .

Le taux d'intérêt réel de cette obligation indexée est de 10,29% .

Impact de la déflation

Étant donné que de nombreuses obligations indexées lient le capital des obligations à un indice d'inflation, la déflation peut abaisser le capital ajusté. En période de déflation, le principal corrigé de l'inflation peut tomber en dessous de sa valeur nominale. Pour protéger les investisseurs en période de déflation, des pays comme les États-Unis, La France, Allemagne, et l'Australie proposent des planchers de déflation.

Un plancher de déflation garantit que les investisseurs reçoivent la valeur nominale de l'obligation indexée à l'échéance, même si la déflation a fait chuter le principal de l'obligation en dessous de sa valeur nominale. Il offre une protection du capital aux investisseurs pendant les périodes où la déflation peut affecter négativement les valeurs de remboursement de leurs titres.

Cependant, notez que la déflation peut réduire la valeur des coupons calculés sur la base d'un principal ajusté inférieur. La plupart des pays ne prévoient un plancher de déflation que pour garantir la valeur nominale d'origine de l'obligation. L'Australie est une exception à cette norme, car les linkers australiens protègent les paiements de coupons pendant la déflation.

Performance des obligations indexées par rapport aux obligations ordinaires

Le point mort d'inflation fait référence à la différence entre le rendement nominal d'une obligation ordinaire et le rendement réel d'une obligation indexée. Les investisseurs qui choisissent entre une obligation ordinaire et une obligation indexée de même maturité et de même risque de crédit tiennent compte du point mort d'inflation. C'est le taux d'inflation auquel la performance d'une obligation indexée sera aussi bonne que la performance d'une obligation ordinaire comparable.

Si l'inflation réelle est supérieure au point mort d'inflation sur la durée de vie des obligations, les investisseurs gagneront alors un rendement plus élevé sur les obligations indexées par rapport aux obligations ordinaires. Si l'inflation réelle est inférieure au point mort d'inflation, les investisseurs obtiendront un rendement inférieur sur les obligations indexées par rapport aux obligations ordinaires.

Par exemple, si une obligation ordinaire rapporte 3% et une obligation indexée un rendement réel de 2%, le point mort d'inflation sera de 1 %. Si l'investisseur s'attend à ce que l'inflation soit supérieure à 1% sur la durée de vie des obligations, alors l'obligation indexée surperformera l'obligation ordinaire. Si l'inflation est égale à 1%, alors l'obligation ordinaire et indexée se comporteront aussi bien. Si l'inflation tombe en dessous de 1%, alors l'obligation ordinaire surperformera l'obligation indexée sur l'inflation.

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