Qu'est-ce qu'un Bon du Trésor ?

Une obligation du Trésor (ou T-Bond) est un titre de créance à long terme émis par le département du Trésor des États-Unis avec un taux de rendement fixe. Les périodes de maturité varient de 20 à 30 ans. Les détenteurs d'obligations T reçoivent des paiements d'intérêts semestriels (appelés coupons) depuis leur création jusqu'à leur échéance, à ce moment, la valeur nominale de l'obligation est également remboursée. Parfois, le Trésor américain émet des obligations à coupon zéro à 10 ans, qui ne paient aucun intérêt.

Les bons du Trésor peuvent être achetés directement auprès du Trésor américain ou par l'intermédiaire d'une banque, courtier, ou une société de fonds communs de placement. Les obligations du T sont considérées comme sans risque car elles sont soutenues par la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain. La pleine foi vient de sa capacité à taxer ses citoyens.

Les investissements dans les obligations du T sont motivés par le besoin d'une retour sur investissement prévisible. Les investisseurs individuels peuvent utiliser les obligations du Trésor pour compléter leur revenu de retraite et financer leurs études. Les obligations peuvent également être utilisées pour diversifier le portefeuille et atténuer le risque des investissements en actions.

Les bons du Trésor font partie des titres du Trésor américain, qui incluent les bons du TrésorBons du Trésor (T-Bills)Les bons du Trésor (ou bons du Trésor en abrégé) sont un instrument financier à court terme émis par le Trésor américain avec des échéances allant de quelques jours à 52 semaines. et bons du Trésor. Ces titres sont normalement émis pour lever des fonds pour les opérations courantes du gouvernement, dépenses de défense, ou le financement de projets de développement. Les opérations d'open market de la Réserve fédérale, qui impliquent la vente et le rachat de tous les bons du Trésor, y compris les obligations T, couvre les déficits budgétaires et régule la masse monétaire.

La mécanique des bons du Trésor

Les bons du Trésor sont initialement achetés lors des adjudications mensuelles du Trésor. Ils peuvent également être achetés directement sur TreasuryDirect.com ou via un courtier ou une banque. La valeur nominale minimale pouvant être achetée est de 1 $, 000, mais des allocations plus petites de 100 $ sont autorisées si l'achat est effectué directement auprès du Trésor américain. L'offre la plus élevée autorisée est de 5 millions de dollars pour une offre non concurrentielle.

• Les obligations du T sont émises pour des périodes comprises entre 20 et 30 ans et sont pratiquement sans risque en raison de la garantie du gouvernement américain.
• Les bons du Trésor sont négociés sur le marché obligataire, un marché secondaire très liquide. Les investisseurs sont légalement tenus de conserver leurs obligations T pendant au moins 45 jours avant de pouvoir les vendre sur le marché secondaire.
• Les enchères mensuelles déterminent les prix et les taux d'intérêt des différents instruments obligataires. Le prix des T-bonds peut être fixé avec une décote (inférieure à la valeur nominale), valeur nominale (égale à la valeur nominale), ou à une prime (au-dessus de la valeur nominale). Les prix fluctuent en fonction de l'évolution des conditions socio-économiques et politiques.
• Le prix des obligations est largement influencé par le niveau des taux d'intérêt et le rendement à l'échéance (YTM). Le YTM (exprimé en taux annuel) est le rendement total obtenu si l'obligation est détenue jusqu'à l'échéance.
• Les bons du Trésor sont émis uniquement sous forme électronique. Les derniers T-bonds au format papier sont arrivés à échéance en 2016.
• Les paiements des coupons au porteur d'obligations sont effectués semestriellement. A maturité, le détenteur reçoit la valeur nominale de l'obligation.
• La nature sans risque des obligations du Trésor signifie qu'elles offrent également le rendement le plus bas par rapport à d'autres instruments à revenu fixe non gouvernementaux. Ils sont généralement considérés comme le rendement de référence des actifs dans leur profil d'échéance. Cependant, en raison de leur maturité plus longue, Les obligations du Trésor offrent normalement le rendement le plus élevé par rapport aux bons du Trésor et aux bons du Trésor, même si ce n'est pas toujours le cas. Les obligations du T sont normalement préférées dans un environnement volatil où une stratégie de préservation du capital est prudente.
• Les détenteurs de bons du Trésor ne paient pas d'impôt sur le revenu local ou d'État sur les intérêts gagnés, mais le même intérêt est imposable par le gouvernement fédéral. Cela rend les obligations du Trésor attrayantes pour les citoyens résidents dans les tranches d'imposition les plus élevées.

Exemple d'obligation du Trésor

Rendement actuel =Paiement du coupon sur 1 an / Prix de l'obligation =25 $ / 950 $ = 2,63 %

Rendement à l'échéance (YTM) = 2,83%

Le rendement à l'échéance (YTM) est essentiellement le taux de rendement interne (TRI)Taux de rendement interne (TRI)Le taux de rendement interne (TRI) est le taux d'actualisation qui rend la valeur actuelle nette (VAN) d'un projet nulle. En d'autres termes, il s'agit du taux de rendement annuel composé attendu qui sera obtenu sur un projet ou un investissement. gagné par un investisseur qui détient l'obligation jusqu'à l'échéance, en supposant que tous les paiements de coupons sont effectués comme prévu et réinvestis au même taux.

Si le YTM est inférieur au taux du coupon, l'obligation se négocie avec une prime, et si le YTM est supérieur au taux du coupon, l'obligation se négocie avec une décote. Dans l'exemple ci-dessus, l'obligation se négocie avec une décote.

Il existe une relation inverse entre le prix d'une obligation T et son rendement. Si le prix augmente, le rendement va baisser, et le contraire est vrai.

Rendement des obligations du Trésor

Les périodes de volatilité des marchés ont fait augmenter la demande de bons du Trésor, entraînant des rendements réduits. Lorsque la demande baisse en période de relative stabilité, le rendement des obligations T a tendance à augmenter. Le rendement des obligations du T subit également un ajustement en fonction de l'inflation, ce qui la fait continuer à tomber.

Un graphique montrant le rendement des obligations T de février 1977 à mai 2021 est illustré ci-dessous :

La trajectoire des rendements des bons du Trésor à 30 ans depuis 1981 montre une tendance à la baisse. Les rendements ont atteint un niveau record de 15,21% en octobre 1981. Il y a eu une suspension de quatre ans de l'émission de bons du Trésor à 30 ans à partir du 18 février. 2002 au 9 février 2006.

Les fluctuations de rendement à noter sont une forte baisse à environ 2% au cours de la crise financière mondiale de 2008Crise financière mondiale de 2008-2009La crise financière mondiale de 2008-2009 fait référence à la crise financière massive à laquelle le monde a été confronté de 2008 à 2009. La crise financière a fait des ravages sur les individus et les institutions du monde entier, avec des millions d'Américains profondément touchés. Les institutions financières ont commencé à couler, beaucoup ont été absorbés par des entités plus grandes, et le gouvernement américain a été contraint d'offrir des renflouements. Il y a eu aussi une baisse importante en 2020 avec l'émergence de la pandémie de Covid-19, lorsque les rendements sont tombés en dessous de 2%, le plus bas étant de 0,99% en mars 2020. Cependant, les rendements ont commencé à se redresser en 2021, avec le dernier taux enregistré de 2,38 % en mai 2021.

Les rendements des bons du Trésor aident à former des courbes de rendement, qui sont une combinaison de tous les titres à revenu fixe offerts par le Trésor américain. Les courbes de rendement illustrent les rendements des titres dans les tranches d'échéance, comme décrit dans le schéma ci-dessous :

Une courbe de rendement ascendante est considérée comme normale. Les bons du Trésor offrent le rendement le plus bas car ils présentent le risque le plus faible. Au milieu se trouvent des billets du Trésor, dont les rendements augmentent progressivement à l'intérieur de leur spectre de maturité. Des maturités plus longues, tels que les bons du Trésor, fournir le rendement le plus élevé pour compenser la durée d'occupation plus longue.

Dans certains cas, la courbe de rendementCourbe de rendementLa courbe de rendement est une représentation graphique des taux d'intérêt sur la dette pour une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. est inversé, signalant une récession imminente. Les échéances plus courtes offriront des rendements élevés et les échéances plus longues rapporteront des rendements inférieurs. Les courbes de rendement sont normalement utilisées pour prédire les tendances futures des taux d'intérêt.

Marché secondaire des obligations T

Le marché secondaire des bons du Trésor est un marché très actif qui facilite des fluctuations saines du prix des bons du Trésor et rend les titres très liquides. Les résultats des enchères et les taux de rendement constituent la base de la tarification des obligations et dictent le niveau des prix sur le marché secondaire.

Les obligations du Trésor sur le marché secondaire subissent une baisse de prix lorsque le prix d'adjudication diminue. C'est parce que la valeur des flux de trésorerie futurs d'une obligation est actualisée à un taux d'intérêt plus élevé. Inversement, quand le prix augmente, le rendement diminuera. Ce phénomène est également courant sur d'autres marchés obligataires.

Comment acheter des bons du Trésor ?

Les bons du Trésor peuvent être achetés directement auprès du Trésor américain ou indirectement par l'intermédiaire d'une banque, courtier, société de fonds communs de placement, ou un fonds négocié en bourse (FNB). Les investisseurs peuvent demander et acheter des titres en tant qu'individus, sociétés, partenariats, sociétés à responsabilité limitée (SARL), fiducies, ou successions. Cependant, les investisseurs institutionnels constituent l'essentiel du marché des bons du Trésor.

1. Trésor américain

Les obligations sont achetées directement auprès du Trésor américain via un site Web en ligne, tresurydirect.gov. Les investisseurs doivent d'abord ouvrir un compte d'investissement auprès de Treasury Direct. Un formulaire en ligne est rempli où des détails tels que le numéro de sécurité sociale et le numéro fiscal sont demandés. L'achat d'obligations du Trésor directement auprès du Trésor américain élimine ou réduit les coûts d'intermédiation.

2. Banques, Courtiers, Fonds communs de placement, et ETF

Les obligations T peuvent également être achetées indirectement auprès de l'un des canaux ci-dessus. Les canaux peuvent être utilisés pour acheter des obligations T sur le marché secondaire, communément appelé marché obligataire.

Un investisseur doit ouvrir un compte de courtage avant d'effectuer des achats. Selon les recherches de BlackRock, Les ETF d'obligations T offrent une plus grande liquidité car ils peuvent être négociés quatre ou cinq fois plus fréquemment que leurs titres sous-jacents.

La valeur nominale la plus basse des bons du Trésor est de 1 $, 000, mais l'enchère minimum la plus basse est de 100 $. Cela signifie qu'un investisseur peut acheter des obligations par tranches de 100 $ jusqu'à ce qu'elles atteignent la valeur nominale minimale de 1 $, 000. La soumission maximale autorisée est de 5 millions de dollars, non compétitif.

Les bons du Trésor sont adjugés mensuellement avec des émissions originales en février, Peut, Août, et novembre. La réouverture des enchères est annoncée en janvier, Mars, Avril, Juin, Juillet, Septembre, Octobre, et décembre.

Les titres rouverts portent la même échéance, taux du coupon, et la date de paiement du coupon comme les émissions originales. Cependant, leur date d'émission et leur prix sont différents.

Types d'enchères

Essentiellement, les deux types d'offre de sécurité du Trésor sont une offre concurrentielle et une offre non concurrentielle.

1. Offre concurrentielle

Une offre concurrentielle permet aux investisseurs de spécifier le rendement qu'ils sont prêts à accepter. Par conséquent, une offre peut être acceptée pour le montant total appliqué si elle est égale ou inférieure au rendement déterminé par l'enchère. Alternativement, l'offre peut être acceptée à un montant inférieur au montant total si elle est égale au rendement le plus élevé déterminé par l'enchère.

Une offre concurrentielle peut également être rejetée si le rendement requis est supérieur au rendement déterminé par l'enchère. En plus d'utiliser une banque ou un courtier, les investisseurs peuvent également placer des offres concurrentielles via le compte du système de traitement automatisé des enchères du Trésor (TAAPS), qui fournit un accès direct aux enchères du Trésor américain.

Un soumissionnaire concurrentiel peut acheter jusqu'à 35 % d'obligations de l'offre initiale.

2. Offre non concurrentielle

Une offre non compétitive permet à l'investisseur d'accepter le rendement déterminé par l'enchère. D'où, l'investisseur est assuré de recevoir le montant total de l'offre au rendement déterminé par l'enchère.

Un soumissionnaire non concurrentiel peut acheter jusqu'à 5 millions de dollars d'obligations.

Avantages d'un investissement en obligations du Trésor

Les investisseurs sont assurés d'un taux de rendement spécifique.

• Il n'y a pas de risque de défaut puisque le gouvernement américain garantit la performance avec toute sa confiance et son crédit.
• Les bons du Trésor sont activement négociés sur le marché secondaire, ce qui assure une plus grande liquidité.
• Exonération du paiement de l'impôt sur le revenu local et de l'État sur les intérêts de coupon perçus deux fois par an.
• Les bons du Trésor offrent de nombreuses options d'investissement, comme l'achat d'un panier d'obligations par l'intermédiaire de fonds communs de placement et de FNB.
• Une obligation du Trésor est un véhicule d'investissement sûr et à faible risque adapté aux besoins de retraite ou aux investisseurs qui ont besoin d'un flux de revenus régulier grâce au paiement des intérêts de coupon.

Inconvénients des bons du Trésor

Les obligations du T offrent un taux de rendement inférieur à celui des autres classes d'actifs, comme les actions.

• Ils sont exposés au risque d'inflation, ce qui peut éroder les rendements réels d'une obligation. Un rendement des obligations du Trésor de 4 % contre un taux d'inflation de 2 % réduit effectivement le rendement net de l'investisseur à 2 %.
• Les obligations du Trésor sont exposées au risque de taux d'intérêtRisque de taux d'intérêtLe risque de taux d'intérêt est la probabilité d'une baisse de la valeur d'un actif résultant de fluctuations inattendues des taux d'intérêt. Le risque de taux d'intérêt est principalement associé aux actifs à revenu fixe (p. obligations) plutôt qu'avec des investissements en actions. Ils comportent un coût d'opportunité où le taux de rendement fixe pourrait sous-performer dans un environnement de taux d'intérêt en hausse, tout en rendant les nouvelles émissions obligataires plus attractives.
• L'horizon d'investissement long allant jusqu'à 30 ans est trop long pour réaliser le paiement intégral du principal.
• L'obligataire est soumis aux restrictions et pénalités liées au remboursement des bons du Trésor avant l'échéance. Ils peuvent inclure des démarques de courtiers, qui réduisent le prix de vente d'une obligation pour couvrir les frais de transaction.
• Les paiements d'intérêts sur coupon peuvent être exonérés d'impôts sur le revenu locaux et étatiques, mais ils sont toujours assujettis à l'impôt fédéral sur le revenu.
• Des limites d'achat de 5 millions de dollars sur les offres non concurrentielles et de 35 % du montant de l'offre initiale sur les offres concurrentielles peuvent restreindre les autres investisseurs.
• Un investisseur peut subir une perte s'il rachète une obligation avant l'échéance, c'est à dire., prix de rachat inférieur au prix d'achat.

Ressources additionnelles

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