Qu'est-ce qu'un échange d'actifs ?

Un swap d'actifs est un contrat dérivé entre deux parties qui échangent des actifs fixes et flottants. Les transactions sont effectuées de gré à gréOver-the-Counter (OTC) L'over-the-counter (OTC) est la négociation de titres entre deux contreparties exécutée en dehors des échanges formels et sans la supervision d'un régulateur de bourse. Le trading OTC se fait sur des marchés de gré à gré (un lieu décentralisé sans emplacement physique), via les réseaux de concessionnaires. sur la base d'un montant et de conditions convenus par les deux parties à la transaction.

Essentiellement, les swaps d'actifs peuvent être utilisés pour remplacer les taux d'intérêt du coupon fixe d'une obligation par des taux variables ajustés au LIBOR. L'objectif du swap est de changer la forme du flux de trésorerie sur l'actif de référence pour se couvrir contre différents types de risques. Les risques comprennent le risque d'intérêt, risque de créditRisque de créditLe risque de crédit est le risque de perte pouvant résulter du non-respect par une partie des termes et conditions de tout contrat financier, principalement, , et plus.

Normalement, un échange d'actifs commence par l'acquisition par l'investisseur d'une position obligataire. Puis, l'investisseur échangera le taux fixe de l'obligation contre un taux variable par l'intermédiaire de la banque. Cela signifie que l'investisseur paiera le taux fixe à la banque, mais ils recevront un taux variable, généralement basé sur LIBORLIBORLIBOR, qui est un acronyme de London Interbank Offer Rate, fait référence au taux d'intérêt que les banques britanniques facturent à d'autres institutions financières auprès de la banque.

Sommaire

• Un swap d'actifs est un contrat dérivé entre deux parties qui échangent des actifs fixes et flottants.
• Dans un échange d'actifs, un investisseur paiera un taux fixe à la banque et recevra en retour un taux variable.
• Les swaps d'actifs servent à se couvrir contre différents risques sur l'actif de référence.

Comment ça fonctionne

Disons qu'un acheteur veut acheter une obligation mais est intimidé par le risque de défaut de crédit ou de failliteFailliteLa faillite est le statut juridique d'une entité humaine ou non humaine (une entreprise ou un organisme gouvernemental) qui est incapable de rembourser ses dettes en cours de l'entreprise. Par exemple, l'acheteur peut vouloir acheter une obligation d'entreprise pétrolière et gazière pendant dix ans mais craint un éventuel défaut vers l'an 5. Naturellement, l'acheteur voudrait se couvrir contre un tel risque de crédit, ils concluraient donc un échange d'actifs.

Décomposons l'échange en deux étapes.

Il y a deux parties principales impliquées :1) l'acheteur/investisseur, et 2) le vendeur d'obligations.

Étape 1 :Commencer, l'acheteur d'obligations achète l'obligation au vendeur d'obligations pour le « prix sale » (plein prix au pair plus intérêts courus).

Étape 2 :L'acheteur et le vendeur d'obligations négocieront un contrat selon lequel l'acheteur paiera au vendeur des coupons fixes équivalents aux taux des coupons obligataires en échange du vendeur fournissant à l'acheteur des coupons flottants basés sur le LIBOR. La valeur du swap serait le spread que le vendeur paie au-dessus ou en dessous du LIBOR. Il est basé sur deux choses :

• Les valeurs du coupon de l'actif par rapport au taux du marché.
• Les intérêts courus et la prime ou l'escompte de prix net par rapport à la valeur nominale.

Le swap a la même échéance que le coupon d'origine. Cela signifie qu'en cas de défaillance de l'obligation, l'acheteur recevra toujours le coupon flottant basé sur le LIBOR +/- le spread du vendeur.

Référons-nous à l'exemple original des obligations de sociétés pétrolières et gazières. Présumer, en 5e année, le lien fait défaut. Même si l'obligation ne paiera plus les coupons fixes, la banque devra toujours payer en permanence à l'acheteur le taux variable jusqu'à l'échéance. C'est ainsi que l'acheteur se couvre contre le risque initial.

Exemple d'échange d'actifs

Regardons un exemple spécifique avec des nombres réels. Nous examinons une obligation risquée avec les informations suivantes.

• Devise:USD
• Numéro : 31 mars 2020
• Échéance :31 mars 2025
• Coupon :7% (taux annuel)
• Prix ​​( Sale ) * : 105%
• Taux d'échange :6%
• Prime de prix : 0,5 %
• Cote de crédit :BBB

*Prix sale : Le coût d'une obligation qui comprend les intérêts courus sur la base du taux du coupon.

Décomposons notre exemple avec les étapes énumérées ci-dessus.

Étape 1 :L'acheteur paiera 105% de la valeur nominale, en plus de 7% de coupons fixes. Nous supposons que le taux de swap est de 6 %. Lorsque l'acheteur conclut le swap avec le vendeur, l'acheteur paiera les coupons fixes en contrepartie du spread LIBOR +/-.

Étape 2 :Le prix de l'asset swap (le spread) est calculé par le biais du taux de coupon fixe, le taux de swap, et la prime de prix. Ici, le taux du coupon fixe est de 7%, le taux de swap est de 6%, et la prime de prix pendant la durée de vie du swap est de 0,5 %.

Spread de l'actif =taux de coupon fixe - taux de swap - prime de prix

Répartition des actifs =7 % – 6 % – 0,5 % = 0,5%

Les étapes 1 et 2 se traduiront par un écart net de 0,5 %. L'asset swap sera coté LIBOR + 0,5% (ou LIBOR plus 50 bps).

Laisse nous dire, par exemple, que l'obligation fait défaut en 2022 même s'il reste encore trois ans avant l'échéance en 2025. N'oubliez pas que le swap a la même échéance que le coupon. Cela signifie que même si l'obligation ne paiera plus de coupons, le vendeur continuera à payer l'acheteur avec le LIBOR + 0,5% jusqu'en 2025. C'est un exemple de couverture réussie par l'acheteur contre le risque de crédit.

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