Qu'est-ce qu'un AMM (Market Maker automatisé) ?

Teneurs de marché automatisés (AMM) permettent imparable, automatique, et le commerce décentralisé utilisant des algorithmes pour évaluer les actifs dans les pools de liquidités. Les échanges traditionnels nécessitent des acheteurs, les vendeurs, et une réserve centrale d'actifs. En revanche, AMM échange des liquidités participatives et utilise des bots appelés contrats intelligents pour exécuter des transactions.

En 2021, Les bourses AMM traitent des milliards de dollars de transactions en chaîne tous les jours . Uniswap, Sushi, Balancier, et Curve Finance sont quelques-uns des principaux échanges crypto décentralisés utilisant le modèle AMM pour fournir DeFi aux masses.

Chaque AMM adopte une approche légèrement différente, mais l'idée générale est la même.

• Les pools de liquidités participatifs remplacent les carnets de commandes + acheteurs/vendeurs
• Un algorithme donne à tout le monde le même prix lors de l'achat de crypto

Comment fonctionnent les AMM ? En octobre dernier, Uniswap a tristement dépassé le volume des échanges de Coinbase pour prouver que les AMM peuvent battre les plus grandes bourses du monde à leur propre jeu.

Qu'est-ce qu'un échange AMM ?

Les teneurs de marché automatisés (AMM) sont des bourses décentralisées qui mettent en commun la liquidité des utilisateurs et évaluent les actifs du pool à l'aide d'algorithmes. La mécanique exacte varie d'un échange à l'autre, mais généralement, Les AMM offrent une grande liquidité, frais de transaction faibles, et 100% de disponibilité pour autant d'utilisateurs que possible.

Un moyen simple de comprendre les échanges AMM est de considérer en quoi ils diffèrent des échanges traditionnels.

Les échanges traditionnels exigent que les acheteurs et les vendeurs se rencontrent à un prix qui se chevauche sur un carnet de commandes centralisé. En revanche, Les AMM font pas mal de choses différemment.

• Inciter les utilisateurs dans un processus appelé agriculture de rendement déposer des actifs cryptographiques dans des pools de liquidités
• Utiliser un algorithme, d'habitude x * y =k , donner à tous ceux qui négocient avec le pool un prix constant
• Échangez les actifs entre les commerçants ←→ pool de liquidités automatiquement à l'aide de contrats intelligents

Encore confus? Décompressons davantage les AMM avec une brève leçon d'histoire et un aperçu du fonctionnement des AMM.

Historique des échanges AMM

A l'époque, il n'y avait qu'un seul échange décentralisé - Ether Delta. Maintenant l'étoffe des légendes, Ether Delta vous a permis d'échanger directement avec d'autres utilisateurs de crypto dans un format rappelant les premières applications torrent.

Autour du même moment, un autre échange appelé ShapeShift a gagné en popularité. Contrairement à l'éther delta, ShapeShift est centralisé et garde les actifs crypto en réserve. Il n'autorise également que des achats simples sur le marché contre sa réserve de crypto-monnaies détenue par l'entreprise.

Le piège du modèle d'échange Ether Delta est qu'il n'est pas efficace en termes de capital. Vous devez toujours trouver une contrepartie à votre transaction à des prix déterminés par le vendeur. Les échanges centralisés comme ShapeShift jouent le rôle de fabricant dans chaque transaction d'échange, resserrement du spread bid/ask, mais ils vous obligent à leur faire confiance.

Et si vous pouviez avoir l'efficacité de tenue de marché et la liquidité d'une bourse centralisée tout en conservant les avantages d'un trading de style Ether Delta sans confiance ?

En 2016, Le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a publié un article intrigant sur Reddit. Il a décrit un mécanisme d'échanges décentralisés en chaîne utilisant un x * y =k algorithme. Également appelé modèle XYK, l'algorithme est à la base des paires de pool de liquidité popularisées par Uniswap (la section suivante expliquera x * y =k plus en profondeur).

L'année suivante, l'équipe de Gnosis a concrètement conceptualisé le modèle AMM dans un article de blog oublié. Gnosis semble avoir été le premier à décrire un AMM DEX, mais Bancor a été le premier à adopter le modèle en détenant un ICO de 153 millions de dollars pour construire un DEX entièrement en chaîne. À l'époque, il s'agissait de la plus grande ICO de tous les temps et témoignait de l'enthousiasme suscité par la résolution du problème de liquidité sans méthodes centralisées.

L'ICO massif de Bancor a placé le projet en pole position pour faire décoller un DEX fonctionnel et bien adopté. Pourtant, le vrai gagnant de la course à l'échange AMM est apparu d'une source improbable.

En 2018, Uniswap, un projet inconnu, reçu 100 $, 000 000 de la Fondation Ethereum. En quelques mois, Uniswap était en concurrence avec les volumes de transactions de Bancor en raison de deux touches intelligentes.

1. Uniswap était beaucoup plus économe en gaz (moins cher à utiliser) que Bancor
2. Il a utilisé ETH comme paire commune pour tous les jetons

L'accent mis par Uniswap sur l'efficacité du gaz et les pools appariés à l'ETH a signifié qu'il a été facilement adopté du point de vue des coûts et a rapidement généré la liquidité des hordes de détenteurs d'ETH. D'ici 2021, Uniswap avait accumulé un tel public que le volume de transactions quotidien de 1 milliard de dollars était la nouvelle norme.

Le succès du modèle AMM d'Uniswap, interface utilisateur d'échange intuitive, et la liquidité sans fond signifiait que d'autres échanges DeFi ont rapidement trouvé un public pour de nouvelles applications. Curve utilise le modèle AMM pour échanger des pièces stables, tandis que l'AMM de Balancer crée des pools de liquidités à partir de plus de deux actifs.

Comment fonctionnent les échanges décentralisés AMM

Comprendre comment fonctionnent les échanges AMM est facile si nous utilisons Uniswap comme exemple.

Uniswap est un AMM protocole qui agit comme un robot serveur servant les transactions entre vous et un pool de liquidités amorcé par les fournisseurs de liquidités (LP). Sous le modèle AMM, vous pouvez jouer plusieurs rôles :commerçant, fournisseur de liquidités, gouverneur de protocole. Le protocole lui-même ne fait que deux choses :

1. Prix ​​actifs
2. Exécute des transactions via des contrats intelligents

Imaginez que vous achetez des jetons ETH avec des jetons UNI sur Uniswap. Lorsque vous cliquez sur le échanger bouton, l'algorithme fait un peu de calcul pour comprendre comment votre transaction affecte les réserves du pool de liquidités, puis vous donne un devis.

Après avoir approuvé la transaction, le contrat intelligent dépose vos jetons UNI dans le pool ETH-UNI. Enfin, il envoie le montant indiqué d'ETH du pool à votre portefeuille.

La tarification des actifs dans les protocoles AMM utilise des algorithmes tels que le x * y =k maquette. le X et oui sont des quantités égales d'actifs dans le pool, et k est le montant total ou constant de la liquidité du pool. En utilisant cette formule, repensons au fonctionnement d'un métier EPF-UNI.

Pour acheter des ETH ( X) sur Uniswap, vous devez ajouter UNI ( oui ) jetons au pool. Rappelles toi, k exige que le montant des liquidités reste constant. Alors, en ajoutant des jetons UNI, vous augmentez un côté de la piscine et diminuez l'autre (en supprimant l'ETH).

L'algorithme divise la liquidité totale du pool par le nouveau montant d'UNI dans le pool, puis divise cela par la nouvelle quantité d'ETH dans le pool de sorte que (k / y) / x =prix. C'est ainsi que le protocole détermine le prix que vous payez pour l'ETH, qui augmentera plus vous achetez d'ETH de la piscine.

Avantages

Qu'y a-t-il de si génial avec les AMM ? Ils permettent de nombreuses fonctionnalités DeFi cruciales que les échanges traditionnels ne peuvent pas reproduire. Voici quelques avantages qu'ils détiennent.

Commerce décentralisé

Les AMM ne nécessitent pas d'inscription, Mesures KYC, ou d'autres obstacles au commerce. Toute personne disposant d'un portefeuille crypto et d'une connexion Internet peut trader 24h/24 et 7j/7. Même pendant le crash choquant de la crypto de mai 2021, Les échanges AMM avaient une disponibilité de 100% malgré des volumes de transactions record tandis que les échanges centralisés comme Coinbase, Binance, et Robinhood tous sont tombés.

Liquidité profonde

Les bourses centralisées s'appuient sur d'énormes teneurs de marché pour la liquidité. Les bourses AMM externalisent leur liquidité auprès de toute personne disposée à déposer ses actifs en échange d'une part des frais de négociation. Démocratiser le backend des échanges de cette manière a été un succès évident - bien plus de 60 milliards de dollars d'actifs sont bloqués dans DeFi.

Efficacité du marché

Les nouveaux protocoles AMM DeFi comme Balancer utilisent des pools de liquidités pondérés dynamiquement pour augmenter l'efficacité du capital, ce qui entraîne moins de glissement et de meilleurs prix lors de transactions à volume élevé.

Inconvénients

Comme toutes les nouvelles technologies, Les AMM ne sont pas sans quelques inconvénients.

Haut glissement

En général, plus votre commande est importante, plus le prix indiqué pour l'actif commandé est élevé. Il en va de même pendant les sessions de trading à volume élevé. En effet, les AMM reposent sur des actifs appariés regroupés et tarifés selon un algorithme. En outre, une disparité de prix plus importante entre les actifs peut accroître le risque de dérapage.

Perte impermanente

Les fournisseurs de liquidités déposant des actifs cryptographiques appariés dans un pool de liquidités sont soumis à des pertes éphémères. Si vous déposez deux actifs et que le prix de l'un ou des deux change, vous pourriez retirer moins de vos actifs que ceux déposés. Le risque IL est atténué en déposant des paires de pièces stables (qui conservent une valeur plus/moins égale) sur des protocoles AMM comme Curve et Sushi.

Risque de contrat intelligent

Si vous devenez fournisseur de liquidité sur un protocole AMM, vous déposez la crypto dans un contrat intelligent. Que se passe-t-il si un bogue ou un pirate informatique exploite le contrat intelligent ? Malheureusement, cela pourrait signifier la perte complète de votre crypto. Certains protocoles DeFi comme Compound, Aave, et Yearn Finance conserve un important fonds de remboursement pour remédier à une telle situation.