Dérivé

Qu'est-ce qu'un dérivé ?

Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier sous-jacent convenu (comme un titre) ou un ensemble d'actifs (comme un indice). Les instruments sous-jacents courants comprennent les obligations, marchandises, devises, taux d'intérêt, indices boursiers, et actions.

Points clés à retenir

• Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier sous-jacent convenu, indice, ou la sécurité.
• Contrats à terme, contrats à terme, choix, échanges, et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.
• Les dérivés peuvent être utilisés soit pour atténuer le risque (couverture) soit pour assumer un risque dans l'attente d'une récompense proportionnelle (spéculation).

Qu'est-ce qu'un dérivé ?

Comprendre les dérivés

Les dérivés sont des titres secondaires dont la valeur est uniquement basée (dérivée) sur la valeur du titre primaire auquel ils sont liés, appelé le sous-jacent. Typiquement, les produits dérivés sont considérés comme des investissements avancés.

Il existe deux classes de produits dérivés :les « verrous » et les « options ». Verrouiller les produits (par exemple les swaps, avenir, ou à terme) lient les parties respectives dès le début aux termes convenus pendant la durée du contrat. Produits d'options (par exemple stock options), d'autre part, offrir au titulaire le droit, mais pas l'obligation, acheter ou vendre l'actif ou le titre sous-jacent à un prix spécifique au plus tard à la date d'expiration de l'option. Alors que la valeur d'un dérivé est basée sur un actif, la propriété d'un dérivé ne signifie pas la propriété de l'actif. Contrats à terme, contrats à terme, choix, échanges, et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.

Contrats à terme

Un contrat à terme, par exemple, est un dérivé car sa valeur est affectée par la performance de l'actif sous-jacent. Un contrat à terme est un contrat d'achat ou de vente d'une marchandise ou d'un titre à un prix prédéterminé et à une date future prédéterminée. Les contrats à terme sont standardisés par des tailles de quantité et des dates d'expiration spécifiques. Les contrats à terme peuvent être utilisés avec des matières premières, comme l'huile et le blé, et les métaux précieux tels que l'or et l'argent.

Options sur actions

Une action ou une option d'achat d'actions est un type de produit dérivé car sa valeur est « dérivée » de celle de l'action sous-jacente. Les options se présentent sous des formes :calls et puts. Une option d'achat donne à son détenteur le droit d'acheter l'action sous-jacente à un prix prédéfini (appelé prix d'exercice) et à une date prédéterminée indiquée dans le contrat (appelée date d'expiration). Une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre l'action au prix et à la date prédéfinis indiqués dans le contrat. Il y a un coût initial pour une option appelée prime d'option.

L'équation risque-rendement est souvent considérée comme la base de la philosophie d'investissement et les dérivés peuvent être utilisés pour atténuer le risque (couverture), ou ils peuvent être utilisés pour la spéculation où le niveau de risque par rapport à la récompense serait pris en compte. Par exemple, un trader peut tenter de profiter d'une baisse anticipée du prix d'un indice, comme le S&P 500, en vendant (ou en « vendant à découvert ») le contrat à terme correspondant. Les dérivés utilisés comme couverture permettent de transférer les risques liés au prix de l'actif sous-jacent entre les parties impliquées dans le contrat.

Échanges de produits dérivés et réglementations

Certains produits dérivés sont négociés sur des bourses nationales et sont réglementés par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Les autres produits dérivés sont négociés de gré à gré (OTC), qui impliquent des accords négociés individuellement entre les parties.

Contrats à terme

La plupart des produits dérivés sont négociés en bourse. Contrats à terme sur matières premières, par exemple, négocier sur une bourse à terme, qui est un marché sur lequel divers produits sont achetés et vendus. Les courtiers et les commerçants commerciaux sont membres de la bourse et doivent être enregistrés auprès de la National Futures Association (NFA) et de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

La CFTC réglemente les marchés à terme et est un organisme fédéral chargé de réglementer les marchés afin que les marchés fonctionnent de manière équitable. La surveillance peut inclure la prévention de la fraude, pratiques commerciales abusives, et réglementer les sociétés de courtage.

Options

Les contrats d'options sont négociés sur le Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui est le plus grand marché d'options au monde. Les membres de ces bourses sont réglementés par la SEC, qui surveille les marchés pour s'assurer qu'ils fonctionnent correctement et équitablement.

Transactions de gré à gré

Il est important de noter que les règlements peuvent varier quelque peu, selon le produit et son échange. Sur le marché des devises, par exemple, les transactions se font via over-the-counter (OTC), qui est entre les courtiers et les banques par rapport à un échange formel. Deux parties, comme une société et une banque, pourrait accepter d'échanger une devise contre une autre à un taux spécifique à l'avenir. Les banques et les courtiers sont réglementés par la SEC. Cependant, les investisseurs doivent être conscients des risques liés aux marchés de gré à gré, car les transactions n'ont pas de marché central ni le même niveau de surveillance réglementaire que les transactions effectuées via une bourse nationale.

Dérivés bipartites

Un contrat à terme sur marchandises est un contrat pour acheter ou vendre une quantité prédéterminée d'une marchandise à un prix prédéfini à une date future. Les contrats à terme sur matières premières sont souvent utilisés pour couvrir ou protéger les investisseurs et les entreprises contre les fluctuations défavorables du prix de la matière première.

Par exemple, les dérivés de produits de base sont utilisés par les agriculteurs et les meuniers pour fournir un certain degré d'« assurance ». L'agriculteur conclut le contrat pour fixer un prix acceptable pour le produit, et le meunier conclut le contrat pour garantir un approvisionnement garanti du produit. Bien que l'agriculteur et le meunier aient réduit le risque grâce à la couverture, les deux restent exposés aux risques de variation des prix.

Exemple de produit dérivé

Par exemple, tandis que l'agriculteur est assuré d'un prix spécifié pour le produit, les prix pourraient augmenter (en raison de, par exemple, une pénurie en raison d'événements climatiques) et l'agriculteur finira par perdre tout revenu supplémentaire qu'il aurait pu gagner. De même, les prix de la marchandise pourraient baisser, et le meunier devra payer plus pour la marchandise qu'il ne l'aurait fait autrement.

Par exemple, supposons qu'en avril 2020 l'agriculteur passe un contrat à terme avec un meunier pour en vendre 5, 000 boisseaux de blé à 4,404 $ le boisseau en juillet. À la date d'expiration en juillet 2017, le prix du marché du blé tombe à 4,350 $, mais le meunier doit acheter au prix contractuel de 4,404 $, qui est plus élevé que le prix du marché en vigueur de 4,350 $. Au lieu de payer 21 $, 750 (4.350 x 5, 000), le meunier paiera 22 $, 020 (4,404 x 5, 000), tandis que l'agriculteur récupère un prix supérieur à celui du marché.

Cependant, si le prix était passé à 5 $ le boisseau, la couverture du meunier aurait permis d'acheter le blé à un prix contractuel de 4,404 $ par rapport au prix en vigueur de 5 $ à la date d'expiration de juillet. L'agriculteur, d'autre part, aurait vendu le blé à un prix inférieur au prix courant de 5 $ sur le marché.

Avantages des dérivés

Utilisons l'histoire d'une ferme fictive pour explorer les mécanismes de plusieurs variétés de dérivés. Gail, le propriétaire de Healthy Hen Farms, s'inquiète des récentes fluctuations des prix du poulet ou de la volatilité sur le marché du poulet en raison des rapports sur la grippe aviaire. Gail veut protéger son entreprise contre une nouvelle vague de mauvaises nouvelles. Elle rencontre donc un investisseur qui conclut un contrat à terme avec elle.

L'investisseur s'engage à payer 30 $ par oiseau lorsque les oiseaux sont prêts à être abattus dans six mois, quel que soit le prix du marché. Si à ce moment-là, le prix est supérieur à 30 $, l'investisseur en tirera profit car il pourra acheter les oiseaux à un prix inférieur au prix du marché et les vendre sur le marché à un prix plus élevé pour un profit. Si le prix tombe en dessous de 30 $, Gail en bénéficiera car elle pourra vendre ses oiseaux plus cher que le prix actuel du marché, ou plus que ce qu'elle obtiendrait pour les oiseaux sur le marché libre.

Dérivés et couverture

En concluant un contrat à terme, Gail est protégé des variations de prix sur le marché, car elle a bloqué un prix de 30 $ par oiseau. Elle peut perdre si le prix monte jusqu'à 50 $ par oiseau sur une peur de la vache folle, mais elle sera protégée si le prix tombe à 10 $ à l'annonce d'une épidémie de grippe aviaire. En se couvrant avec un contrat à terme, Gail est capable de se concentrer sur son activité et de limiter ses inquiétudes quant aux fluctuations des prix.

Il est important de se rappeler que lorsque les entreprises se couvrent, ils ne spéculent pas sur le prix de la marchandise. Au lieu, la couverture n'est qu'un moyen pour chaque partie de gérer le risque. Chaque partie a son profit ou sa marge intégré dans son prix, et la couverture aide à protéger ces bénéfices d'être éliminés par les mouvements du marché du prix de la marchandise. Que le prix de la marchandise évolue vers le haut ou vers le bas par rapport au prix du contrat à terme à l'expiration, les deux parties ont couvert leurs bénéfices sur la transaction en concluant un contrat entre elles.

Échange de dérivés

Les dérivés peuvent également être utilisés avec des produits de taux d'intérêt. Les dérivés de taux d'intérêt sont le plus souvent utilisés pour se couvrir contre le risque de taux d'intérêt. Le risque de taux d'intérêt peut survenir lorsqu'une variation des taux d'intérêt entraîne une variation de la valeur du prix de l'actif sous-jacent.

Prêts, par exemple, peuvent être émis sous forme de prêts à taux fixe, (même taux d'intérêt pendant toute la durée du prêt), tandis que d'autres pourraient être émis sous forme de prêts à taux variable, ce qui signifie que le taux fluctue en fonction des taux d'intérêt du marché. Certaines entreprises peuvent souhaiter que leurs prêts passent d'un taux variable à un taux fixe.

Par exemple, si une entreprise a un taux vraiment bas, ils pourraient vouloir le verrouiller pour les protéger au cas où les taux augmenteraient à l'avenir. D'autres entreprises peuvent avoir une dette à taux fixe élevé par rapport au marché actuel et vouloir changer ou échanger ce taux fixe contre le taux actuel, taux variable inférieur sur le marché. L'échange peut se faire via un swap de taux d'intérêt dans lequel les deux parties échangent leurs paiements afin qu'une partie reçoive le taux variable et l'autre partie le taux fixe.

Exemple de swap de taux d'intérêt

Poursuivant notre exemple de fermes de poules saines, disons que Gail a décidé qu'il était temps de faire passer Healthy Hen Farms au niveau supérieur. Elle a déjà acquis toutes les petites fermes près d'elle et souhaite ouvrir sa propre usine de transformation. Elle essaie d'obtenir plus de financement, mais le prêteur, Lenny, la rejette.

La raison pour laquelle Lenny refuse le financement est que Gail a financé ses rachats des autres fermes grâce à un énorme prêt à taux variable, et Lenny craint que si les taux d'intérêt augmentent, elle ne pourra pas payer ses dettes. Il dit à Gail qu'il ne lui prêtera un prêt que si elle peut convertir le prêt en un prêt à taux fixe. Malheureusement, ses autres prêteurs refusent de modifier les conditions de son prêt actuel car ils espèrent que les taux d'intérêt augmenteront, trop.

Gail a de la chance quand elle rencontre Sam, propriétaire d'une chaîne de restaurants. Sam a un prêt à taux fixe à peu près du même montant que celui de Gail, et il veut le convertir en un prêt à taux variable parce qu'il espère que les taux d'intérêt baisseront à l'avenir.

Pour des raisons similaires, Les prêteurs de Sam ne changeront pas les conditions du prêt. Gail et Sam décident d'échanger des prêts. Ils concluent un accord dans lequel les paiements de Gail vont vers le prêt de Sam, et ses paiements vont vers le prêt de Gail. Bien que les noms sur les prêts n'aient pas changé, leur contrat leur permet à tous les deux d'obtenir le type de prêt qu'ils souhaitent.

La transaction est un peu risquée pour tous les deux car si l'un d'eux fait défaut ou fait faillite, l'autre sera réintégré dans son ancien prêt, qui peut nécessiter un paiement pour lequel Gail ou Sam peuvent ne pas être préparés. Cependant, il leur permet de modifier leurs prêts pour répondre à leurs besoins individuels.

Dérivé de crédit

Un dérivé de crédit est un contrat entre deux parties et permet à un créancier ou un prêteur de transférer le risque de défaut à un tiers. Le contrat transfère le risque de crédit que l'emprunteur ne rembourse pas le prêt. Cependant, le prêt reste dans les livres du prêteur, mais le risque est transféré à une autre partie. Prêteurs, comme les banques, utiliser des dérivés de crédit pour éliminer ou réduire le risque de défaut de paiement de leur portefeuille de prêts global et en échange, payer des frais initiaux, appelé une prime.

Exemple de dérivé de crédit

Lenny, banquier de Gail, acquiert le capital supplémentaire à un taux d'intérêt avantageux et Gail s'en va heureuse. Lenny est également content parce que son argent est là pour obtenir un retour, mais il craint aussi un peu que Sam ou Gail échouent dans leurs affaires.

Pour empirer les choses, L'ami de Lenny, Dale, vient lui demander de l'argent pour créer sa propre société de cinéma. Lenny sait que Dale a beaucoup de garanties et que le prêt serait à un taux d'intérêt plus élevé en raison de la nature plus volatile de l'industrie cinématographique, alors il se reproche d'avoir prêté tout son capital à Gail.

Heureusement pour Lenny, les dérivés offrent une autre solution. Lenny transforme le prêt de Gail en un dérivé de crédit et le vend à un spéculateur à un prix inférieur à sa valeur réelle. Bien que Lenny ne voit pas le plein retour sur le prêt, il récupère son capital et peut le remettre à son ami Dale. Lenny aime tellement ce système qu'il continue à transformer ses prêts en dérivés de crédit, en prenant des rendements modestes en échange de moins de risque de défaut et de plus de liquidité.

Contrats d'options

Des années plus tard, Healthy Hen Farms est une société cotée en bourse (HEN) et est le plus grand producteur de volaille des États-Unis. Gail et Sam attendent tous deux leur retraite avec impatience.

Au cours des années, Sam a acheté pas mal d'actions de HEN. En réalité, il a plus de 100 $, 000 investis dans l'entreprise. Sam devient nerveux parce qu'il craint qu'un autre choc, peut-être une autre épidémie de grippe aviaire, pourrait anéantir une grande partie de son argent de retraite. Sam commence à chercher quelqu'un pour prendre le risque de ses épaules. Lenny est maintenant un financier extraordinaire et un écrivain ou un vendeur actif d'options, accepte de lui donner un coup de main.

Lenny décrit un accord – appelé option de vente – dans lequel Sam paie à Lenny une commission – ou une prime – pour le droit (mais pas l'obligation) de vendre à Lenny les actions HEN dans un an à leur prix actuel de 25 $ par action. Si le cours des actions chute, Lenny protège Sam de la perte de ses économies de retraite.

Healthy Hen Farms reste stable jusqu'à ce que Sam et Gail aient tous deux retiré leur argent pour la retraite. Lenny profite des honoraires et de son métier de financier en plein essor. Lenny va bien parce qu'il perçoit les frais et peut gérer le risque.

La ligne de fond

Cette histoire illustre comment les produits dérivés peuvent déplacer le risque (et les récompenses qui l'accompagnent) de l'aversion au risque vers les chercheurs de risque. Bien que Warren Buffett ait un jour qualifié les dérivés d'« armes financières de destruction massive, " les dérivés peuvent être des outils très utiles, à condition qu'ils soient utilisés correctement. Comme tous les autres instruments financiers, les dérivés ont leur propre ensemble d'avantages et d'inconvénients, mais ils détiennent également un potentiel unique pour améliorer la fonctionnalité de l'ensemble du système financier.