Indice de rationnement du capital et de rentabilité :un guide complet

Dans les articles précédents, nous avons rencontré différentes mesures qui peuvent être utilisées pour choisir parmi des projets concurrents. Ces mesures aident l'entreprise à identifier le projet qui ajoutera une valeur maximale et l'aident à prendre des décisions éclairées pour maximiser la richesse de l'entreprise.

Nous avons vu en quoi la règle VAN était meilleure que le TRI et l'indice de rentabilité et comment les décisions basées sur la VAN sont censées être plus précises.

Cependant, nous devons comprendre qu'il existe une différence entre la façon dont la règle de la VAN est énoncée dans les manuels scolaires et la façon dont elle est appliquée dans la vie réelle à travers le monde.

Cette différence vient du fait que lorsque nous étudions la budgétisation des investissements, nous partons de l’hypothèse fondamentale selon laquelle l’entreprise a accès à des marchés efficients. Cela signifie que si le taux de rendement requis est supérieur au coût d’opportunité du capital, ou si le projet a une VAN supérieure à zéro, l’entreprise peut toujours financer ses projets en levant des fonds sur les marchés même si elle n’en a pas. Ainsi, pour des raisons pratiques, l'argent dont dispose l'entreprise est illimité.

Cependant, en réalité, ce n’est peut-être pas le cas. Il est vrai que les entreprises peuvent toujours lever des fonds et que les plus grandes entreprises peuvent lever autant de fonds qu'elles le souhaitent, mais bien souvent, les entreprises elles-mêmes imposent des restrictions sur le montant des levées de fonds qu'elles entreprennent.

Ces restrictions peuvent être imposées pour les raisons suivantes :

• L'augmentation des capitaux propres pourrait diluer la participation existante
• Des clauses restrictives peuvent empêcher l'entreprise de contracter davantage de dettes.
• Le fait de lever davantage de fonds, soit par emprunt, soit par capitaux propres, peut donner l'impression que l'entreprise est plus risquée et augmenter encore le coût du capital.

Cette restriction imposée au montant du capital dont dispose l’entreprise annule l’hypothèse inhérente à la budgétisation du capital. Ainsi, ce qui se passe dans la vie réelle est une version légèrement modifiée de la budgétisation des investissements. Les analystes financiers ont un nom pour cela. Ils appellent cela le « rationnement du capital ».

Le rationnement du capital n’est donc rien d’autre qu’une budgétisation du capital avec des règles modifiées. Désormais, au lieu de choisir chaque projet dont la VAN est supérieure à zéro, l'entreprise utilise une approche différente.

Tous les projets ayant une VAN positive sont éligibles à un éventuel investissement. Ces projets sont ensuite classés selon leur attractivité. L'entreprise investit ensuite dans les 3 ou 5 meilleurs projets (en fonction de ses ressources). Ainsi, ici, une quantité finie de capital est rationnée entre les projets, par opposition à une hypothèse de capital infini.

Indice de rentabilité

Mais comment l’entreprise décide-t-elle quels projets sont les plus attractifs ? Le simple classement des projets ayant une VAN plus élevée sera incorrect. C'est parce que nous ne prêtons pas attention à la contribution que nous apportons.

Nous prêtons simplement attention au résultat qui est manifestement incorrect. Que se passe-t-il si un projet avec une VAN légèrement plus élevée nécessite le double de l'investissement par rapport à un autre projet ? Est-ce toujours un bon pari ?

Évidemment non, et pour résoudre ce problème et rationner efficacement le capital, les entreprises ont mis au point une mesure appelée indice de rentabilité. L'indice de rentabilité n'est rien d'autre que la VAN du projet divisée par le montant de son investissement.

Indice de rentabilité =VAN/Investissement

Nous examinons donc simplement le montant de la VAN par dollar d’investissement. Les projets avec la VAN par dollar d'investissement la plus élevée sont considérés comme plus attractifs et les dollars d'investissement leur sont d'abord alloués afin que les rendements de l'entreprise soient maximisés.

Article écrit par

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, fondateur de Management Study Guide (MSG), est diplômé en commerce de l'Université de Delhi et titulaire d'un MBA du prestigieux Institute of Management Technology (IMT). Il a toujours été quelqu’un de profondément ancré dans l’excellence académique et animé par un désir incessant de créer de la valeur. Récemment, il a reçu le prix du « Meilleur entrepreneur et coach en gestion de 2025 (Blindwink Awards 2025) », un témoignage de son travail acharné, de sa vision et de la valeur que MSG continue d'apporter à la communauté mondiale.

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Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, fondateur de Management Study Guide (MSG), est diplômé en commerce de l'Université de Delhi et titulaire d'un MBA du prestigieux Institute of Management Technology (IMT). Il a toujours été quelqu’un de profondément ancré dans l’excellence académique et animé par un désir incessant de créer de la valeur. Récemment, il a reçu le prix du « Meilleur entrepreneur et coach en gestion de 2025 (Blindwink Awards 2025) », un témoignage de son travail acharné, de sa vision et de la valeur que MSG continue d'apporter à la communauté mondiale.