Comment fonctionne la couverture du marché monétaire

Une couverture du marché monétaire est une technique de couverture du risque de change en utilisant le marché monétaire, le marché financier dans lequel des instruments très liquides et à court terme comme les bons du Trésor, acceptations bancaires, et du papier commercial sont négociés.

Comme il existe un certain nombre d'avenues telles que les contrats de change à terme, avenir, et des options de couverture du risque de change, la couverture du marché monétaire n'est peut-être pas le moyen le plus rentable ou le plus pratique pour les grandes entreprises et institutions de couvrir un tel risque. Cependant, pour les investisseurs particuliers ou les petites entreprises cherchant à se couvrir contre le risque de change, la couverture du marché monétaire est un moyen de se protéger contre les fluctuations des devises sans utiliser le marché à terme ou conclure un contrat à terme.

Taux de change à terme

Commençons par passer en revue quelques concepts de base concernant les taux de change à terme, car cela est essentiel pour comprendre les subtilités de la couverture du marché monétaire.

Un taux de change à terme est simplement le taux de change au comptant (de référence) ajusté pour tenir compte des différentiels de taux d'intérêt. Le principe de « parité des taux d'intérêt couverts » stipule que les taux de change à terme doivent intégrer la différence de taux d'intérêt entre les pays sous-jacents de la paire de devises, sinon, une opportunité d'arbitrage existerait.

Par exemple, supposons que les banques américaines offrent un taux d'intérêt d'un an sur les dépôts en dollars américains (USD) de 1,5%, et les banques canadiennes offrent un taux d'intérêt de 2,5 % sur les dépôts en dollars canadiens (CAD). Bien que les investisseurs américains puissent être tentés de convertir leur argent en dollars canadiens et de placer ces fonds dans des dépôts en dollars canadiens en raison de leurs taux de dépôt plus élevés, ils sont évidemment confrontés au risque de change. S'ils souhaitent couvrir ce risque de change sur le marché à terme en achetant des dollars américains à un an, la parité des taux d'intérêt couverts stipule que le coût d'une telle couverture serait égal à la différence de taux de 1 % entre les États-Unis et le Canada.

Nous pouvons aller plus loin dans cet exemple pour calculer le taux à terme à un an pour cette paire de devises. Si le taux de change actuel (taux au comptant) est de 1 $ US =1,10 $ CA, puis sur la base de la parité des taux d'intérêt couverts, 1 $ US déposé en dépôt à 1,5 % devrait être équivalent à 1,10 $ CA à 2,5 % après un an. Ainsi, il serait affiché comme :

1 $ US (1 + 0,015) =1,10 $ CA (1 + 0,025), ou 1,015 $ US =1,1275 $ CA

Et le taux à terme à un an est donc :

1 $ US =1,1275 $ CA ÷ 1,015 =1,110837 $ CA

Notez que la devise avec le taux d'intérêt le plus bas se négocie toujours avec une prime à terme par rapport à la devise avec le taux d'intérêt le plus élevé. Dans ce cas, le dollar américain (la devise au taux d'intérêt le plus bas) se négocie à une prime à terme par rapport au dollar canadien (la devise au taux d'intérêt le plus élevé), ce qui signifie que chaque dollar américain rapportera plus de dollars canadiens (1.110837 pour être précis) dans un an, par rapport au taux au comptant de 1,10.

Couverture du marché monétaire

La couverture du marché monétaire fonctionne de la même manière qu'un échange à terme, mais avec quelques ajustements, comme le montrent les exemples de la section suivante.

Le risque de change peut survenir soit en raison de l'exposition aux transactions (c'est-à-dire, en raison de créances attendues ou de paiements dus en devises) ou de risque de conversion, qui se produit parce que les actifs ou les passifs sont libellés dans une devise étrangère. L'exposition à la traduction est un problème beaucoup plus important pour les grandes entreprises que pour les petites entreprises et les investisseurs particuliers. La couverture du marché monétaire n'est pas le moyen optimal de couvrir le risque de conversion - car elle est plus compliquée à mettre en place que l'utilisation d'un contrat à terme ou d'une option - mais elle peut être utilisée efficacement pour couvrir le risque de transaction.

Si une créance en devises est attendue après une période de temps définie et que le risque de change doit être couvert via le marché monétaire, cela nécessiterait les étapes suivantes :

1. Emprunter la devise étrangère pour un montant équivalent à la valeur actuelle de la créance. Pourquoi la valeur actuelle ? Parce que le prêt en devises plus les intérêts sur celui-ci doivent être exactement égaux au montant de la créance.
2. Convertissez la devise étrangère en monnaie nationale au taux de change au comptant.
3. Placez la monnaie nationale en dépôt au taux d'intérêt en vigueur.
4. Lorsque la créance en devises étrangères arrive, rembourser le prêt en devises (de l'étape 1) plus les intérêts.

De la même manière, si un paiement en devise étrangère doit être effectué après une période de temps définie, les mesures suivantes doivent être prises pour couvrir le risque de change via le marché monétaire :

1. Empruntez la monnaie nationale pour un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement.
2. Convertissez la monnaie nationale en monnaie étrangère au cours au comptant.
3. Placez ce montant en devise étrangère en dépôt.
4. Lorsque le dépôt en devise étrangère arrive à échéance, payer.

Notez que même si l'entité qui conçoit une couverture du marché monétaire peut déjà posséder les fonds indiqués à l'étape 1 ci-dessus et peut ne pas avoir besoin de les emprunter, l'utilisation de ces fonds entraîne un coût d'opportunité. La couverture monétaire prend en compte ce coût, permettant ainsi d'effectuer une comparaison pommes à pommes avec des taux à terme, qui, comme indiqué plus haut, sont fondés sur des différentiels de taux d'intérêt.

Exemples pratiques de couverture du marché monétaire

Exemple 1: Prenons l'exemple d'une petite entreprise canadienne qui a exporté des marchandises vers un client américain et s'attend à recevoir 50 $ US, 000 en un an. Le PDG canadien considère le taux de change actuel de 1 $ US =1,10 $ CA comme favorable, et je voudrais le verrouiller, car il pense que le dollar canadien pourrait s'apprécier au cours de l'année à venir (ce qui se traduirait par moins de dollars canadiens pour le produit des exportations en dollars américains lorsqu'il est reçu dans un an). L'entreprise canadienne peut emprunter en dollars américains à 1,75 % pendant un an et peut recevoir 2,5 % par année pour les dépôts en dollars canadiens.

Du point de vue de l'entreprise canadienne, la monnaie nationale est le dollar canadien et la monnaie étrangère est le dollar américain. Voici comment la couverture du marché monétaire est mise en place.

1. L'entreprise canadienne emprunte la valeur actualisée de la créance en dollars américains (c. 000 actualisé au taux d'emprunt US$ de 1,75%) =50 US$, 000 / (1,0175) =49 $ US, 140.05. Après une année, le montant du prêt incluant les intérêts à 1,75 % serait exactement de 50 $ US, 000.
2. Le montant de 49 $ US, 104,15 est converti en dollars canadiens au taux au comptant de 1,10, pour obtenir 54 $ CA, 054.05.
3. Le montant en dollars canadiens est placé en dépôt à 2,5 %, de sorte que le montant à l'échéance (après un an) =54 $ CA, 054,05 x (1,025) =55 $ CA, 405.41.
4. Lorsque le paiement à l'exportation est reçu, l'entreprise canadienne l'utilise pour rembourser le prêt en dollars américains de 50 $ US, 000. Depuis qu'il a reçu 55 $ CA, 405,41 pour ce montant en dollars américains, il a effectivement bloqué un taux à terme d'un an =55 $ CA, 405,41 / 50 $ US, 000 ou 1 $ US =1,108108 $ CA

A noter que le même résultat aurait pu être obtenu si la société avait utilisé un taux à terme. Comme démontré dans la section précédente, le taux à terme aurait été calculé comme suit :

1 $ US (1 + 0,0175) =1,10 $ CA (1 + 0,025); ou 1,0175 $ US =1,1275 $ CA; ou 1 $ US =1,108108 $ CA

Pourquoi l'entreprise canadienne utiliserait-elle la couverture du marché monétaire plutôt qu'un contrat à terme ferme? Les raisons potentielles pourraient être que l'entreprise est trop petite pour obtenir une facilité de change à terme de son banquier ou peut-être qu'elle n'a pas obtenu un taux à terme compétitif et a décidé de structurer une couverture du marché monétaire à la place.

Exemple 2 : Supposons que vous viviez aux États-Unis et que vous ayez l'intention d'emmener votre famille en vacances en Europe tant attendues dans six mois. Vous estimez que les vacances coûteront environ 10 EUR, 000 et prévoyez de payer la facture avec une prime de performance que vous espérez recevoir dans six mois. Le taux au comptant actuel de l'EUR est de 1,35, mais vous craignez que l'euro ne s'apprécie à 1,40 pour un dollar, voire plus, en six mois, ce qui augmenterait le coût de vos vacances d'environ 500 $ US ou 4 %.

Par conséquent, vous décidez de construire une couverture monétaire, ce qui signifie que vous pouvez emprunter des dollars américains (votre monnaie nationale) pendant six mois à un taux annuel de 1,75 %, et perçoivent des intérêts au taux annuel de 1,00 % sur les dépôts en EUR à six mois. Voici à quoi cela ressemblerait :

1. Emprunter des dollars américains pour un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement, ou 9 euros 950,25 (soit 10 EUR, 000 / [1 + (0,01/2]). Notez que nous divisons 1% par 2 pour refléter une demi-année ou six mois, qui est la période d'emprunt. Au cours au comptant de 1,35, cela équivaut à un montant de prêt de 13 USD, 432.84.
2. Convertissez ce montant USD en euros au cours au comptant de 1,35, qui à partir de l'étape 1 est de 9 EUR 950,25.
3. Placer 9 EUR 950,25 en dépôt au taux annualisé de 1% pendant six mois. Cela rapportera exactement 10 EUR, 000 lorsque le dépôt arrive à échéance dans six mois, à temps pour vos vacances.
4. Le montant total remboursable du prêt en dollars américains, intérêts compris (taux annuel de 1,75 % pendant six mois) est de 13 dollars américains, 550,37 après six mois. Il ne vous reste plus qu'à espérer recevoir une prime de performance d'au moins ce montant pour rembourser le prêt.

En utilisant la couverture du marché monétaire, vous avez effectivement bloqué un taux à terme à six mois de 1,355037 (c'est-à-dire, 13 USD, 550,37 / 10 €, 000). Notez que vous auriez pu arriver au même résultat si vous aviez utilisé un change à terme, qui aurait été calculé comme :

1 EUR (1 + (0,01/2)) =1,35 USD (1 + (0,0175/2)), ou 1,005 EUR =1,3618125 USD, ou 1 EUR =1,355037 USD.

Applications de couverture du marché monétaire

• La couverture du marché monétaire peut être utilisée efficacement pour les devises pour lesquelles les contrats à terme ne sont pas facilement disponibles, comme les devises exotiques ou celles qui ne sont pas largement échangées.
• Cette technique de couverture convient également à une petite entreprise qui n'a pas accès au marché à terme de devises, comme mentionné plus tôt.
• La couverture du marché monétaire est particulièrement adaptée aux petits montants de capital où une personne a besoin d'une couverture de change mais n'est pas disposée à utiliser des contrats à terme ou des options sur devises.

Avantages et inconvénients de la couverture du marché monétaire

• La couverture du marché monétaire, comme un contrat à terme, fixe le taux de change pour une transaction future. Cela peut être bon ou mauvais, en fonction des fluctuations des devises jusqu'à la date de la transaction. Par exemple, dans l'exemple précédent de fixation du taux de l'euro, vous vous sentiriez malin si l'euro s'échangeait par exemple à 1,40 avant les vacances (puisque vous avez bloqué un taux de 1,3550), mais moins s'il avait plongé à 1,30.
• La couverture du marché monétaire peut être personnalisée pour des montants et des dates précis. Bien que ce degré de personnalisation soit également disponible dans les contrats de change à terme, le marché à terme n'est pas facilement accessible à tous.
• La couverture du marché monétaire est plus compliquée que les contrats de change à terme ordinaires, puisqu'il s'agit d'une déconstruction pas à pas de ce dernier. Il peut donc convenir pour couvrir des opérations ponctuelles ou ponctuelles, mais comme il comporte un certain nombre d'étapes distinctes, il peut être trop encombrant pour les transactions fréquentes.
• Il peut également y avoir des contraintes logistiques dans la mise en œuvre d'une couverture du marché monétaire. Par exemple, la mise en place d'un montant de prêt substantiel et le dépôt de devises étrangères sont fastidieux et les taux réels utilisés dans la couverture du marché monétaire peuvent différer considérablement des taux de gros qui sont utilisés pour établir le prix des contrats de change à terme.

La ligne de fond

La couverture du marché monétaire est une alternative efficace aux autres outils de couverture tels que les contrats à terme et à terme comme moyen d'atténuer le risque de change. Il est également relativement facile à mettre en place, car l'une de ses seules exigences est d'avoir des comptes bancaires dans plusieurs devises différentes. Cependant, cette technique de couverture est plus difficile du fait de son nombre d'étapes et son efficacité peut également être entravée par des contraintes logistiques, ainsi que des taux d'intérêt réels différents des taux institutionnels. Pour ces raisons, la couverture du marché monétaire peut être la mieux adaptée pour des opérations ponctuelles ou ponctuelles.