Pourquoi les ratios P/E sont-ils plus élevés lorsque l'inflation est faible ?

L'inflation affecte les cours des actions de plusieurs manières. Plus important encore, les investisseurs sont prêts à payer moins pour un certain niveau de bénéfices lorsque l'inflation est élevée et plus pour un certain niveau de bénéfices lorsque l'inflation est faible (et devrait le rester).

Points clés à retenir

• L'inflation, c'est quand le pouvoir d'achat d'une monnaie diminue avec le temps, ce qui a pour effet de faire monter les prix.
• Les entreprises ont tendance à répercuter la hausse des coûts de production sur leurs clients, faire des actions une très bonne couverture contre l'inflation, en général.
• Les anticipations des investisseurs sont également modifiées par les estimations d'inflation, avec une inflation plus élevée conduisant à des rendements attendus plus élevés.
• Lorsque l'inflation est élevée, Les ratios cours/bénéfices ont tendance à baisser car les bénéfices, au dénominateur, aura tendance à augmenter plus rapidement que le cours de l'action.

Examen du ratio PER

Passons en revue les deux concepts impliqués :le ratio cours/bénéfice (P/E) et l'inflation. Le ratio P/E est une mesure d'évaluation indiquant combien les investisseurs sont prêts à payer pour les bénéfices d'une entreprise. Par exemple, si le prix d'une action est de 50 $ et que le bénéfice par action est de 2 $, alors le ratio P/E est de 25 (50$/2$). Cela montre que les investisseurs sont prêts à payer 25 fois les bénéfices de l'entreprise pour une action. L'inflation est une mesure du taux d'augmentation des prix dans l'économie.

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Une inflation stable et modérée signifie une probabilité plus élevée de poursuite de l'expansion économique. Une inflation modeste signifie généralement que la banque centrale n'augmentera pas les taux d'intérêt pour ralentir la croissance économique. Lorsque l'inflation et les taux d'intérêt sont bas, il y a une plus grande opportunité pour une croissance plus élevée des bénéfices réels, augmenter le montant que les gens paieront pour les bénéfices d'une entreprise. Plus les gens sont prêts à payer, plus le P/E est élevé.

Lorsque les niveaux d'inflation sont stables et modérés, les investisseurs s'attendent moins à des rendements élevés du marché. Inversement, les attentes augmentent lorsque l'inflation est élevée. Lorsque l'inflation augmente, les prix dans l'économie aussi, amenant les investisseurs à exiger un taux de rendement plus élevé pour maintenir leur pouvoir d'achat.

Si les investisseurs exigent un taux de rendement plus élevé, le ratio P/E doit baisser. Historiquement, plus le P/E est bas, plus le rendement est élevé. Lorsque vous payez un P/E inférieur, vous payez moins pour plus de revenus et, à mesure que les gains augmentent, le rendement que vous obtenez est plus élevé. En période de faible inflation, le rendement demandé par les investisseurs est plus faible et le P/E plus élevé. Plus le P/E est élevé, plus le prix des gains est élevé, ce qui réduit vos attentes de rendements solides.

En période de faible inflation, la qualité des revenus est considérée comme élevée. Il s'agit du montant des bénéfices qui peut être attribué à la croissance réelle de l'entreprise et non à des facteurs extérieurs comme l'inflation.

Par exemple, dire que l'inflation est de 10 % par an (ce qui est élevé), et une entreprise achète un widget pour 100 $. Dans un an, la société pourra vendre ce même widget pour au moins 110 $ en raison de l'inflation. Parce que son coût pour le widget reste 100 $, il semble avoir augmenté sa marge bénéficiaire, alors qu'en réalité, la croissance est entièrement due à l'inflation. En général, les investisseurs sont plus disposés à payer une prime, ou un multiple supérieur, pour la croissance réelle par rapport à la croissance artificielle causée par l'inflation.

Inflation et rendements boursiers

L'examen des données de rendement historiques pendant les périodes d'inflation élevée et faible peut fournir une certaine clarté aux investisseurs. De nombreuses études se sont penchées sur l'impact de l'inflation sur les rendements boursiers.

Malheureusement, ces études ont produit des résultats contradictoires lorsque plusieurs facteurs sont pris en compte, à savoir la géographie et la période. La plupart des études concluent que l'inflation anticipée peut avoir un impact positif ou négatif sur les actions, en fonction de la capacité de couverture de l'investisseur et de la politique monétaire du gouvernement.

L'inflation inattendue a montré des résultats plus concluants, étant plus particulièrement une forte corrélation positive avec les rendements boursiers pendant les contractions économiques, démontrant que le timing du cycle économique est particulièrement important pour les investisseurs qui évaluent l'impact sur les rendements boursiers. On pense également que cette corrélation provient du fait qu'une inflation inattendue contient de nouvelles informations sur les prix futurs. De la même manière, une plus grande volatilité des mouvements boursiers était corrélée à des taux d'inflation plus élevés.

Les données le prouvent dans les pays émergents, où la volatilité des actions est plus importante que sur les marchés développés. Depuis les années 1930, la recherche suggère que presque tous les pays ont subi leurs pires rendements réels pendant les périodes de forte inflation. Les rendements réels sont les rendements réels moins l'inflation. Lors de l'examen des rendements du S&P 500 par décennie et de l'ajustement pour l'inflation, les résultats montrent que les rendements réels les plus élevés se produisent lorsque l'inflation est de 2 % à 3 %.

Une inflation supérieure ou inférieure à cette fourchette a tendance à signaler un environnement macroéconomique américain avec des problèmes plus importants qui ont des impacts variables sur les actions. Peut-être plus important que les rendements réels sont la volatilité des rendements causés par l'inflation et le fait de savoir comment investir dans cet environnement.

La ligne de fond

L'histoire a montré que les investisseurs sont conscients de ce phénomène et tiennent compte de l'inflation lorsqu'ils évaluent les actions. Lorsque l'inflation est élevée, Les ratios cours/bénéfices sont faibles ; lorsque l'inflation est faible, Les ratios P/E sont élevés.