Comment le Brexit a freiné la méga fusion LSE-Deutsche Börse

La méga fusion des bourses de Londres et de Francfort semble incertaine après que la Bourse de Londres a déclaré que l'accord était peu susceptible d'être approuvé par la Commission européenne. Il y avait un certain nombre de raisons pour lesquelles cet accord de 29 milliards d'euros aurait pu mal tourner, mais le Brexit peut être blâmé s'il échoue du tout.

Depuis le vote du Royaume-Uni en faveur de la sortie de l'UE en juin 2016, les motifs de la fusion entre les bourses LSE et Deutsche Börse ont considérablement changé. Avant le Brexit, l'objectif principal était de créer un indice boursier et une bourse champions d'Europe. Il s'agissait de s'attaquer aux principales bourses américaines du Nasdaq et de l'Intercontinental Exchange (ICE), et à l'est, Échanges de Singapour et de Hong Kong.

Mais depuis le Brexit, les motivations des actionnaires et des conseils d'administration impliqués ont basculé vers la couverture de leurs intérêts contre le déclin de Londres en tant que centre financier. En effet, les actionnaires de LSE échangeraient leurs actions LSE contre des actions de l'entreprise fusionnée, ce qui signifie qu'ils bénéficieraient de tout transfert d'entreprise de Londres à Francfort.

Cela aurait été possible grâce au transfert ordonné des activités basées dans l'UE de Londres à Francfort. Le fait que le PDG de Deutsche Börse, Carsten Kengeter, serait à la tête du nouvel indice combiné indique où réside réellement le pouvoir et l'influence. Ainsi, l'échange d'actions proposé protégerait les intérêts des actionnaires et du conseil d'administration de la LSE qui, par conséquent, deviendraient membres du conseil d'administration d'une entité internationale beaucoup plus grande. Si la fusion se poursuit, le nouvel indice serait le plus grand d'Europe, lui conférant une position dominante au sein de l'UE et une position forte dans le commerce international également.

Donc, si cela profite aux actionnaires et aux conseils d'administration de LSE-Deutsche Börse, qui aurait été perdant ? D'abord, Paris comme place financière. Alors qu'un Brexit dur commence à mordre, Paris bénéficierait d'une perte plus désordonnée du commerce londonien. Mais le conduit du nouvel indice canaliserait les échanges que la France aurait pu gagner directement vers Francfort.

De toute évidence, le point de vue français est qu'il doit y avoir quelque chose dans cet accord pour eux. Sinon, cela limiterait leur secteur financier à un acteur mineur à la fois au sein de l'UE et au niveau international. D'où les manœuvres pour faire pression sur la Commission européenne et notamment ses autorités de la concurrence pour qu'elles demandent en dernière minute à la LSE de vendre sa participation de 60 % dans MTS, une importante plateforme de trading italienne. Cela fait suite à une demande l'an dernier de la LSE de céder sa branche de compensation française LCH, qu'il a accepté de céder à Paris pour 510 M€. Il est fort probable que MTS se retrouve également à Paris.

Cheval de Troie

La vente de MTS, selon le conseil d'administration de la LSE, est un pas de trop. Et Londres y perdrait trop à long terme (ainsi que la perte de nombreux employés londoniens bien payés qui perdraient leur emploi). On a parlé de ça, alors que l'accord de l'accord était d'avoir le siège social à Londres, comme pour toutes les entreprises, cela est susceptible d'être fini. Il pourrait bien éventuellement déménager à Francfort en substance, sinon nom. Londres en tant que place financière pourrait donc être perdante de ce cheval de Troie, qui organiserait et dirigerait le commerce vers Francfort. Il n'y aurait personne à combattre pour conserver le commerce à Londres.

La Banque d'Angleterre n'a pas le pouvoir d'intervenir. De même, le gouvernement n'a peut-être pas les pouvoirs officiels pour empêcher l'accord – bien que le Premier ministre Theresa May soit fraîchement sorti de sa victoire sur Kraft Heinz et de leur offre de courte durée pour Unilever. Greg Smith, le ministre britannique des affaires, fait un certain nombre d'interventions énergiques mais officieuses qui ont très probablement fait échouer ce mouvement. Personne ne veut être du mauvais côté d'un gouvernement, en particulier un avec une longue mémoire des promesses non tenues de Kraft lors de leur acquisition de Cadbury.

May n'a fait aucune démarche dans le cadre de la fusion boursière, mais peut-être attendait-elle que la Commission européenne statue avant d'agir. Ses exigences semblent maintenant empêcher l'accord. Si la fusion se poursuit, bien que, alors la pression aurait sûrement été sur May pour agir.