Stratégies de chevauchement d'options et événements de gains :quels sont les risques ?

Certains traders pensent qu'une action va bouger, peut-être en raison d'une annonce de résultats ou d'un autre événement à venir, puis ils envisagent d'acheter une option d'achat en cas de hausse et une option de vente en cas de baisse. Cette stratégie d'options est connue sous le nom de long straddle, et l'idée est que le sous-jacent fasse un grand pas dans les deux sens, le prix de chevauchement s'étend donc au-delà de ce qui a été payé pour cela.

Cela peut sembler un plan rationnel. Mais il y a un peu plus à considérer.

Façons de profiter ou de perdre potentiellement d'un long chevauchement

De nouveau, l'idée d'un long straddle est de tirer profit d'un grand mouvement sans choisir une direction. La position est créée en achetant un appel à la monnaie (ATM) et un put ATM avec le même prix d'exercice dans le même cycle d'expiration. Cette stratégie peut générer des gains de différentes manières.

D'abord, le long straddle pourrait profiter si l'action sous-jacente évolue de manière significative. S'il monte plus haut, l'option d'achat peut profiter de plus que l'option de vente n'en perd, potentiellement un bénéfice après frais de transaction. Inversement, l'option de vente peut surperformer les pertes de l'appel si l'action baisse suffisamment avant l'expiration.

Ce n'est pas seulement une question de mouvement de stock, mais aussi l'ampleur du mouvement du stock. Il doit aller assez loin pour surmonter le prix payé pour le chevauchement, en plus des frais de transaction.

Une autre façon dont les chevauchements longs peuvent profiter est s'il y a une augmentation de la volatilité implicite (vol). Un vol implicite plus élevé peut augmenter les prix des options d'achat et de vente, tout comme une baisse du volume peut diminuer à la fois les prix de vente et d'achat (ce qui entraînerait généralement une perte). Même si vol devait rester le même, le commerce peut perdre, car les prix des options ont tendance à baisser avec le temps.

Donc, même s'il y a une augmentation du vol implicite, il doit y avoir une différence suffisamment grande pour compenser la décroissance temporelle (« thêta ») soustraite des deux options. Décroissance du volume et du temps, comme nous le verrons, peut jouer un rôle majeur pour déterminer si un straddle est un gagnant ou un perdant.

Annonces de résultats, ou d'autres événements connus (tels que l'introduction d'un nouveau produit ou la décision d'un tribunal) sont les types d'événements dans lesquels un commerce à cheval long pourrait être placé. Ce qu'il est important de garder à l'esprit, c'est que le chevauchement est la tarification des jours de volatilité « normaux » plus la « volatilité du jour de l'événement » accrue. À mesure que vous vous rapprochez de l'événement, il y a moins de jours de vol (plus bas) normaux, donc le vol le plus élevé du jour de l'événement a plus d'influence. C'est pourquoi le vol implicite augmente généralement avant l'événement.

Méfiez-vous de l'après-événement Vol Crush

S'accrocher à un cheval à cheval lors d'un événement peut être risqué (voir figure 1). Parce que la volatilité joue un grand rôle dans un chevauchement, il est impératif que le straddle soit acheté à un moment où le volume est proche du bas de sa fourchette historique. Dans la figure 1, le maintien d'un chevauchement après les annonces de bénéfices (marqués par les icônes de téléphone rouges) aurait pu être problématique si le mouvement post-bénéfice n'était pas assez important pour compenser la forte baisse du vol. Remarquez comment le volume dans le volet inférieur du graphique a augmenté avant l'annonce des résultats, mais a régressé à sa moyenne à long terme après l'événement.

FIGURE 1 :VOLATILITÉ AUTOUR DES PUBLICATIONS DE RÉSULTATS. La volatilité a tendance à augmenter avant l'annonce des résultats d'une entreprise, puis à baisser après l'événement. Source des données :Cboe. Source du graphique :le thinkorswim TD Ameritrade ^® Plate-forme. A titre indicatif seulement. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

A l'approche de l'événement, il n'est pas rare de voir la volatilité augmenter. Cependant, cette augmentation du volume ne garantit pas le succès. Le long chevauchement est la lutte contre la décroissance du temps (« thêta »), et si cette augmentation de vol fait plus que compenser l'effet de thêta, qu'il n'y a une chance de clôturer la transaction pour un profit avant l'événement. Cela repose sur l'achat du straddle lorsque les niveaux de prime sont relativement bas. Si le poste est occupé pendant l'événement, le sous-jacent devra évoluer suffisamment pour compenser la chute brutale de la valeur des options. Le risque est que le sous-jacent ait un mouvement tiède après l'événement, qui pourrait transformer un gagnant potentiel en un perdant.

Quelle est la taille d'un mouvement attendu ? Voir le MMM

Vous voulez évaluer l'impact attendu d'une prochaine évolution des bénéfices ? Surveillez l'indicateur Market Maker Move sur thinkorswim.

Vendre un straddle ou un Iron Condor en avance sur les bénéfices

Si vous pensez que les niveaux de prime des options sont suffisamment élevés pour compenser un mouvement post-événement du sous-jacent, alors vendre un straddle avant l'annonce pourrait avoir du sens. Il est important de se rappeler, bien que, que la vente d'un straddle comporte un risque illimité. Le profit maximum est plafonné à la grève, et il commence à s'éroder à mesure que le sous-jacent s'en éloigne. Finalement, le profit se transforme en perte, sans limitation à la hausse. A la baisse, la perte n'est plafonnée que lorsque l'action sous-jacente passe à zéro (voir le graphique du risque de chevauchement court ci-dessous).

Une alternative potentielle est un condor de fer court. Il s'agit d'un spread à quatre pattes construit en vendant un spread vertical d'appel et un spread vertical de vente simultanément dans le même cycle d'expiration. Typiquement, les deux spreads verticaux sont hors de la monnaie et centrés autour du prix sous-jacent actuel (voir le graphique du risque du condor de fer).

La stratégie du condor de fer est la préférée de nombreux traders d'options comme moyen de tirer parti d'un vol implicite plus élevé que la normale, comme avant une publication des résultats. Noter que, contrairement à l'enjambée courte, le risque du condor de fer est défini par la différence entre les prix d'exercice des verticales moins le crédit reçu lors de la vente du condor de fer. Par exemple, si les verticales ont une largeur de 2 $ et que le condor de fer est vendu pour un crédit de 0,80 $, le risque est de 1,20 $ par contrat avant les frais de transaction.

La stratégie du condor de fer est généralement envisagée par les traders qui pensent que le volume actuel est élevé, ils s'attendent à ce que vol baisse une fois la nouvelle publiée, et s'ils pensent que le prix du sous-jacent restera entre les deux coups courts du condor de fer (ou au moins proche). Mais un rappel à propos d'un condor de fer :cette propagation a quatre pattes, ce qui signifie des coûts de transaction supplémentaires.

Il n'y a pas de bonne ou de mauvaise façon de jouer sur les bénéfices et les autres annonces de l'entreprise ; beaucoup dépend de vos objectifs, tolérance au risque, et votre vision du marché. Les options longues à cheval sur les options peuvent être un moyen efficace d'échanger l'avance sur les bénéfices, mais les traders pourraient également envisager des stratégies d'options courtes avant la publication. Assurez-vous simplement de connaître et d'être à l'aise avec les risques encourus.