Entité de référence

Qu'est-ce qu'une entité de référence ?

Une entité de référence est l'émetteur de la dette sous-jacente à un dérivé de crédit. L'entité de référence est l'organisme qui a émis l'actif de référence (obligation ou autre titre adossé à des créances) qui, à son tour, fait l'objet d'un dérivé de crédit. L'entité de référence peut être une société, gouvernement, ou toute autre entité juridique qui émet des titres de créance de quelque nature que ce soit. Dans de nombreux cas, le dérivé de crédit qui désigne une entité de référence est un credit default swap (CDS).

Si un événement de crédit tel qu'un défaut survient et que l'entité de référence n'est pas en mesure de satisfaire aux conditions du prêt, l'acheteur du credit default swap reçoit le paiement du vendeur du CDS.

Points clés à retenir

• Une entité de référence est l'émetteur de la dette sous-jacente à un dérivé de crédit.
• Une entité de référence - qui peut être une société, gouvernement, ou toute autre entité juridique qui émet des titres de créance de quelque nature que ce soit – est la partie sur laquelle spéculent deux contreparties à une transaction sur dérivés de crédit.
• Un credit default swap (CDS) est un type de dérivé de crédit ou de contrat financier qui permet à un investisseur d'échanger son risque de crédit avec celui d'un autre investisseur.
• Comme une police d'assurance, un CDS oblige l'acheteur à payer au vendeur une prime continue pour maintenir le contrat.
• Si un événement de crédit (comme un défaut ou une faillite) survient, le vendeur d'un CDS paiera à l'acheteur la valeur du titre et les intérêts qui auraient été payés entre le moment de l'événement de crédit et la date d'échéance du titre.

Comprendre une entité de référence

L'entité de référence est essentiellement la partie sur laquelle spéculent les deux contreparties à une opération sur dérivé de crédit. Le vendeur d'un swap sur défaillance de crédit (CDS) parie que l'émission de la dette sous-jacente (appelée l'actif de référence) et l'entreprise ou le gouvernement (entité de référence) seront en mesure de remplir leurs obligations sans aucun problème.

L'acheteur d'un swap sur défaillance de crédit soit assure son investissement dans la dette de l'entité de référence, soit spécule sur la condition de l'entité de référence sans détenir réellement l'actif sous-jacent. Un acheteur peut acheter un CDS pour compenser le risque de divers types d'actifs sous-jacents, comme les obligations d'entreprises, les obligations municipales, et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Entités de référence et assurance

En théorie, un contrat d'échange sur risque de crédit est une assurance sur le risque de défaut posé par l'entité de référence. Contre rémunération, le vendeur de la transaction vend une protection contre la défaillance de l'entité de référence. L'acheteur du dérivé de crédit estime qu'il peut y avoir un risque que l'entité de référence fasse défaut sur sa dette émise et prend donc la position appropriée.

Il s'agit d'une simple haie, ou assurance, lorsque le propriétaire de la dette de l'entité de référence paie de sorte que, en cas de défaut, le vendeur des CDS les rendra entières selon les conditions initiales de l'investissement. Si rien ne se passe, le propriétaire de la dette a payé le prix de la tranquillité d'esprit qu'apporte le CDS. Si un événement de crédit survient, le vendeur du CDS en pâtit en payant la différence à l'acheteur du CDS.

Les trois types d'événements de crédit les plus courants qui pourraient amener le vendeur d'un CDS à payer l'acheteur sont la faillite, défaut de paiement, et la restructuration de la dette.

Entités de référence et spéculation

En pratique, le marché des CDS est beaucoup plus important que les actifs de référence pour lesquels il vend une protection. Cela signifie que les spéculateurs souscrivent des swaps sur défaillance de crédit sans détenir réellement les dettes sous-jacentes ou les titres adossés à des créances. Dans ce cas, le CDS devient un outil spéculatif où le vendeur et l'acheteur parient l'un contre l'autre sur les chances qu'un événement de crédit arrive à une entité de référence particulière.

Cela évite au spéculateur la peine de court-circuiter l'action, ou le vendeur l'investissement en capital d'achat d'obligations à long terme. Ils peuvent simplement conclure un contrat qui coûtera au spéculateur des frais périodiques si l'entité de référence ne rencontre pas de problèmes, et paiera généreusement si l'entité de référence subit un événement de crédit. En plus de tout cela, le CDS lui-même est un instrument négociable, l'introduction de l'élément de calendrier plutôt que de simplement maintenir un contrat jusqu'à son expiration.