Qu'est-ce que la structure du capital ?

La structure du capital fait référence au montant de la detteValeur de marché de la detteLa valeur de marché de la dette fait référence au prix du marché auquel les investisseurs seraient prêts à acheter la dette d'une entreprise à, qui diffère de la valeur comptable au bilan. et/ou capitaux propresValeur des capitaux propres La valeur des capitaux propres peut être définie comme la valeur totale de l'entreprise attribuable aux actionnaires. Pour calculer la valeur des capitaux propres, procédez comme suit :ce guide de CFI. employé par une entreprise pour financer ses opérations et ses actifs. La structure du capital d'une entreprise est généralement exprimée sous la forme d'un ratio d'endettement. Parcourez des centaines d'articles! ou le ratio d'endettement.

La dette et les capitaux propres sont utilisés pour financer les opérations d'une entreprise, dépenses en capitalComment calculer le CapEx - FormuleCe guide montre comment calculer le CapEx en dérivant la formule CapEx du compte de résultat et du bilan pour la modélisation et l'analyse financières., acquisitions, et autres investissements. Les entreprises doivent faire des compromis lorsqu'elles décident d'utiliser la dette ou les capitaux propres pour financer leurs opérations, et les gestionnaires équilibreront les deux pour trouver la structure de capital optimale.

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Structure de capital optimale

La structure optimale du capital d'une entreprise est souvent définie comme la proportion de la dette et des capitaux propres qui se traduit par le coût moyen pondéré du capital le plus bas (WACCWACCWACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette.) pour la firme. Cette définition technique n'est pas toujours utilisée en pratique, et les entreprises ont souvent une vision stratégique ou philosophique de ce que devrait être la structure idéale.

Afin d'optimiser la structure, une entreprise peut émettre plus de titres de créance ou de capitaux propres. Le nouveau capital acquis peut être utilisé pour investir dans de nouveaux actifs ou peut être utilisé pour racheter des dettes/fonds propres actuellement en circulation, comme une forme de recapitalisation.

Dynamique de la dette et des capitaux propres

Vous trouverez ci-dessous une illustration de la dynamique entre la dette et les capitaux propres du point de vue des investisseurs et de l'entreprise.

Les investisseurs en dette prennent moins de risques car ils ont le premier droit sur les actifs de l'entreprise en cas de failliteLa faillite est le statut juridique d'une entité humaine ou non humaine (une entreprise ou un organisme gouvernemental) qui est incapable de rembourser son impayé dettes. Pour cette raison, ils acceptent un taux de rendement inférieur et, Donc, l'entreprise a un coût du capital inférieur lorsqu'elle émet de la dette par rapport aux capitaux propres.

Les investisseurs en actions prennent plus de risques, car ils ne reçoivent la valeur résiduelle qu'une fois que les investisseurs de la dette ont été remboursés. En échange de ce risque, les investisseurs s'attendent à un taux de rendement plus élevé et, donc, le coût implicite des capitaux propres est supérieur à celui de la dette.

Coût du capital

Le coût total du capital d'une entreprise est une moyenne pondérée du coût des fonds propres et du coût de la dette, connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (WACC)WACCWACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette.

La formule est égale à :

WACC =(E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 – T))

Où:

E =valeur marchande des capitaux propres de l'entreprise (capitalisation boursière)
D =valeur de marché de la dette de l'entreprise
V =valeur totale du capital (capitaux propres plus dette)
E/V =pourcentage du capital qui est des capitaux propres
D/V =pourcentage du capital qui est de la dette
Re =coût des capitaux propres (taux de rendement requis)
Rd =coût de la dette (rendement à l'échéance sur la dette existante)
T =taux d'imposition

Pour apprendre plus, consultez le cours d'évaluation d'entreprise de CFI ou le cours GRATUIT d'introduction à la finance d'entreprise.

Structure du capital par industrie

Les structures du capital peuvent varier considérablement selon l'industrie. Industries cycliques comme l'exploitation minièreTechniques d'évaluation des actifs miniersLes principales méthodes d'évaluation minière dans l'industrie comprennent le prix à la valeur liquidative P/NAV, prix au cash-flow P/CF, coût total d'acquisition TAC ne sont souvent pas adaptés à l'endettement, car leurs profils de flux de trésorerie peuvent être imprévisibles et il y a trop d'incertitude quant à leur capacité à rembourser la dette.

Autres secteurs d'activité, comme la banque et l'assurance, utilisent d'énormes quantités d'effet de levier et leurs modèles commerciaux nécessitent des dettes importantes.

Les entreprises privées peuvent avoir plus de mal à utiliser la dette que les capitaux propres, en particulier les petites entreprises qui sont tenues d'avoir des garanties personnelles de leurs propriétaires.

Comment recapitaliser une entreprise

Une entreprise qui décide d'optimiser sa structure de capital en modifiant la combinaison de dettes et de capitaux propres dispose de quelques options pour effectuer ce changement.

Les méthodes de recapitalisation comprennent :

1. Émettre de la dette et racheter des capitaux propres
2. Émettre de la dette et verser un dividende important aux investisseurs en actions
3. Émettre des capitaux propres et rembourser la dette

Chacune de ces trois méthodes peut être un moyen efficace de recapitaliser l'entreprise.

Dans la première approche, l'entreprise emprunte de l'argent en émettant de la dette, puis utilise tout le capital pour racheter des actions à ses investisseurs en actions. Cela a pour effet d'augmenter le montant de la dette et de diminuer le montant des capitaux propres au bilan.

Dans la seconde approche, l'entreprise empruntera de l'argent (c. émettre une dette) et utiliser cet argent pour payer un dividende spécial unique, ce qui a pour effet de réduire la valeur des capitaux propres de la valeur du divisé. C'est une autre méthode pour augmenter la dette et réduire les capitaux propres.

Dans la troisième approche, l'entreprise va dans le sens inverse et émet des actions en vendant de nouvelles actions, puis prend l'argent et l'utilise pour rembourser la dette. Puisque les capitaux propres coûtent plus cher que la dette, cette approche n'est pas souhaitable et n'est souvent utilisée que lorsqu'une entreprise est surendettée et a désespérément besoin de réduire sa dette.

Compromis entre dette et fonds propres

Les propriétaires et les dirigeants d'entreprises doivent prendre en compte de nombreux compromis lorsqu'ils déterminent la structure de leur capital. Vous trouverez ci-dessous quelques-uns des compromis à prendre en compte.

Avantages et inconvénients de l'équité :

• Aucun paiement d'intérêts
• Pas de paiements fixes obligatoires (les dividendes sont discrétionnaires)
• Pas de date d'échéance (pas de remboursement de capital)
• Possède la propriété et le contrôle de l'entreprise
• A le droit de vote (généralement)
• A un coût du capital implicite élevé
• Attend un taux de rendement élevé (dividendes et appréciation du capital)
• A le dernier recours sur les actifs de l'entreprise en cas de liquidation
• Offre une flexibilité opérationnelle maximale

Avantages et inconvénients de la dette :

• A des paiements d'intérêts (généralement)
• A un calendrier de remboursement fixe
• A un premier droit sur les actifs de l'entreprise en cas de liquidation
• Exige des clauses restrictives et des mesures de performance financière qui doivent être respectées
• Contient des restrictions sur la flexibilité opérationnelle
• A un coût inférieur à celui des capitaux propres
• Attend un taux de rendement inférieur à celui des capitaux propres

Explication vidéo de la structure du capital

Regardez cette courte vidéo pour comprendre rapidement les principaux concepts abordés dans ce guide, y compris la définition de la structure du capital, quelle est la structure optimale du capital, et le calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC).

Structure du capital dans les fusions et acquisitions (M&A)

Lorsque les entreprises réalisent des fusions et acquisitionsFusions Acquisitions Processus de fusions et acquisitionsCe guide vous guide à travers toutes les étapes du processus de fusions et acquisitions. Découvrez comment les fusions et acquisitions et les transactions sont conclues. Dans ce guide, nous allons décrire le processus d'acquisition du début à la fin, les différents types d'acquéreurs (achats stratégiques vs. financiers), l'importance des synergies, et les frais de transaction, la structure du capital des entités combinées peut souvent subir un changement majeur. Leur structure résultante dépendra de nombreux facteurs, y compris la forme de la contrepartie fournie à la cible (espèces vs actions) et si la dette existante pour les deux sociétés est laissée en place ou non.

Par exemple, si Elephant Inc. décide d'acquérir Squirrel Co. en utilisant ses propres actions comme forme de contrepartie, il augmentera la valeur des capitaux propres sur son bilan. Si, cependant, Elephant Inc. utilise des liquidités (qui sont financées par de la dette) pour acquérir Squirrel Co., il aura augmenté le montant de la dette sur son bilan.

La détermination de la structure du capital pro forma de l'entité combinée est une partie importante de la modélisation financière des fusions et acquisitions. La capture d'écran ci-dessous montre comment deux sociétés sont combinées et recapitalisées pour produire un tout nouveau bilan.

Pour apprendre plus, consultez le cours de modélisation financière M&A de CFI.

Les rachats à effet de levier

Dans un LBO (Leveraged Buyout) LBO (Leveraged Buyout) Un LBO (Leveraged Buyout) est une transaction par laquelle une entreprise est acquise en utilisant la dette comme principale source de contrepartie. transaction, une entreprise prendra un effet de levier important pour financer l'acquisition. Cette pratique est couramment pratiquée par les sociétés de capital-investissement cherchant à investir le plus petit montant possible de fonds propres et à financer le solde avec des fonds empruntés.

L'image ci-dessous montre comment l'utilisation de l'effet de levier peut augmenter considérablement les rendements des actions à mesure que la dette est remboursée au fil du temps.

En savoir plus sur les opérations de LBOModèle LBOUn modèle LBO est construit dans Excel pour évaluer une opération de LBO, l'acquisition d'une société financée par un endettement important. et pourquoi les sociétés de capital-investissement utilisent souvent cette stratégie.

Ressources supplémentaires pour la structure du capital

Merci d'avoir lu ce guide et cet aperçu des structures du capital et des considérations importantes que les propriétaires, gestionnaires, et les investisseurs doivent en tenir compte.

CFI est le fournisseur officiel du titre d'analyste en modélisation financière. Devenez un analyste certifié en modélisation et évaluation financières (FMVA)®. Inscrivez-vous aujourd'hui !. Pour continuer à apprendre et à progresser dans votre carrière, ces ressources supplémentaires de la FCI seront d'une grande aide :

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