Qu'est-ce que la durée effective ?

La durée effective est la sensibilité d'une obligation. Les obligations sont des titres à revenu fixe émis par des sociétés et des gouvernements pour lever des capitaux. L'émetteur de l'obligation emprunte du capital au détenteur de l'obligation et lui verse des paiements fixes à un taux d'intérêt fixe (ou variable) pendant une période spécifiée. une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. Une façon d'évaluer le risque d'une obligation consiste à estimer la variation en pourcentage du prix d'une obligation par rapport à une courbe de rendement de référence telle qu'une courbe nominale du gouvernement.

La durée effective est utilisée pour les titres hybrides. Titres hybridesLes titres hybrides sont des instruments d'investissement qui combinent les caractéristiques des actions pures et des obligations pures. Les titres ont tendance à offrir un rendement plus élevé que les titres à revenu fixe purs tels que les obligations, mais un rendement inférieur à celui des titres à revenu variable purs tels que les actions., qui peuvent être divisés en une obligation et une option (obligations callable Bond Une obligation callable (remboursable) est un type d'obligation qui confère à l'émetteur de l'obligation le droit, mais pas l'obligation, de rembourser l'obligation avant sa date d'échéance. L'obligation callable est une obligation avec une option d'achat intégrée. Ces obligations sont généralement assorties de certaines restrictions sur l'option d'achat.). Les obligations intégrées augmentent l'incertitude des flux de trésorerie et rendent difficile pour les investisseurs de mesurer le taux de rendement interne. C'est ici qu'intervient la notion de durée effective.

Qu'est-ce que la Durée ?

En 1983, l'économiste Frederick Macaulay a découvert un moyen de déterminer la volatilité du prix d'une obligation, qui s'appelait la « durée de Macaulay ». Bien qu'il s'agisse d'un outil efficace, la stratégie n'a pas reçu beaucoup d'importance jusqu'aux années 1970 lorsque les taux d'intérêt sont devenus relativement instables. Pendant ce temps, de nombreux investisseurs avaient besoin d'un outil qui aiderait à évaluer la volatilité de leurs placements à revenu fixeTitres à revenu fixeLes titres à revenu fixe sont un type d'instrument de dette qui fournit des rendements sous forme ou fixe, les paiements d'intérêts et les remboursements de la. Elle a conduit au développement de « durée modifiée, " qui a fourni un meilleur moyen de calculer l'évolution des prix des obligations.

Puis au milieu des années 80, les taux d'intérêt ont baissé et les banques d'investissementListe des meilleures banques d'investissementListe des 100 premières banques d'investissement au monde classées par ordre alphabétique. Les meilleures banques d'investissement de la liste sont Goldman Sachs, Morgan Stanley, BAML, JP Morgan, Pierre noire, Rothschild, Banque Scotia, RBC, UBS, Wells Fargo, Banque Allemande, Citi, Macquarie, HSBC, ICBC, Crédit Suisse, Bank of America Merril Lynch a créé une « durée effective » ou « durée ajustée par les options, " qui a calculé les mouvements de prix sur la base des caractéristiques d'appel de l'obligation.

Comment calculer la durée effective

Lorsque les obligations offrent un flux de trésorerie incertain, la duration effective est le meilleur moyen de calculer la volatilité des taux d'intérêt. La formule est la suivante :

Où:

• V –Δy – La valeur de l'obligation si le rendement baisse d'un certain pourcentage
• V +Δy – La valeur de l'obligation si le rendement augmente d'un certain pourcentage
• V 0 – La valeur actuelle des flux de trésorerie (c’est-à-dire le prix de l’obligation)
• y – La variation de la valeur du rendement

Exemple de durée effective

Un investisseur achète une obligation au pair pour 100 $ avec un rendement de 8 %. Le prix de l'obligation augmente à 103 $ lorsque le rendement baisse de 0,25 %. Alternativement, le prix de l'obligation tombe à 98 $ lorsque le rendement augmente de 0,25 %. La durée effective de l'obligation sera calculée comme suit :

Dans l'exemple ci-dessus, chaque variation de 1 % des taux d'intérêt entraîne une variation du prix de l'obligation de 10 %.

La duration effective est un outil utile pour les détenteurs d'obligations remboursables car les taux d'intérêt changent et l'obligation peut être rappelée avant son échéance.

Durée effective vs durée de la courbe

La duration effective diffère de la duration modifiée car cette dernière mesure la duration du rendement – ​​la volatilité des taux d'intérêt en termes de rendement à l'échéance de l'obligation – tandis que la duration effective mesure la duration de la courbe, qui calcule la volatilité des taux d'intérêt à l'aide de la courbe de rendement Courbe de rendementLa courbe de rendement est une représentation graphique des taux d'intérêt sur la dette pour une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. comme référence.

En utilisant la courbe YTM comme référence, la durée effective prend en compte les fluctuations possibles des flux de trésorerie attendusFlux de trésorerieFlux de trésorerie (CF) est l'augmentation ou la diminution du montant d'argent d'une entreprise, institution, ou l'individu a. En finance, le terme est utilisé pour décrire le montant d'argent (monnaie) généré ou consommé au cours d'une période donnée. Il existe de nombreux types de FC du lien. Les flux de trésorerie restent incertains en raison de la forte volatilité des taux d'intérêt des obligations. Puisque le taux de rendement interneTaux de rendement interne (TRI) Le taux de rendement interne (TRI) est le taux d'actualisation qui rend la valeur actuelle nette (VAN) d'un projet nulle. En d'autres termes, il s'agit du taux de rendement annuel composé attendu qui sera obtenu sur un projet ou un investissement. n'est pas bien défini, les stratégies telles que la durée modifiée et la durée de Macaulay ne fonctionnent pas.

Importance de la durée pour les investisseurs

La durée est importante pour les investisseurs pour de nombreuses raisons. C'est un outil utile pour évaluer le risque de taux d'intérêt d'une obligation et peut être utilisé dans le cadre de l'évaluation du risque avec le risque de créditRisque de créditLe risque de crédit est le risque de perte pouvant résulter du non-respect par une partie des conditions et conditions de tout contrat financier, principalement, et liquiditéLiquiditéSur les marchés financiers, la liquidité fait référence à la rapidité avec laquelle un investissement peut être vendu sans impacter négativement son prix. Plus un investissement est liquide, plus vite il peut être vendu (et vice versa), et plus il est facile de le vendre à sa juste valeur. Toutes choses égales par ailleurs, les actifs plus liquides se négocient avec une prime et les actifs illiquides se négocient avec une décote. du lien. En outre, cela peut également aider le détenteur d'obligations à maximiser ses profits si ses prévisions sont exactes. Si un investisseur pense que les taux d'intérêt vont baisser, ils construiront leur portefeuille avec une duration élevée pour refléter cela.

La duration effective montre à quel point une obligation est sensible aux variations des rendements du marché pour différentes obligations présentant le même risque. En estimant avec précision l'effet d'un changement de marché sur les prix des obligations, les investisseurs peuvent construire leur portefeuille pour capitaliser sur les mouvements des taux d'intérêt. Aussi, il peut les aider à gérer leurs flux de trésorerie futurs et à protéger leurs portefeuilles des risques.

Ressources additionnelles

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• Fondamentaux des titres à revenu fixe
• Bond PricingBond PricingBond Pricing est la science du calcul du prix d'émission d'une obligation sur la base du coupon, valeur nominale, rendement et durée jusqu'à l'échéance. La tarification des obligations permet aux investisseurs
• Courbe de rendement inverséeCourbe de rendement inverséeUne ​​courbe de rendement inversée indique souvent la perspective d'une récession ou d'un ralentissement économique. La courbe de rendement est une représentation graphique de la relation entre le taux d'intérêt payé par un actif (généralement des obligations d'État) et le temps jusqu'à l'échéance.
• Bons du Trésor (T-Bills)Bons du Trésor (T-Bills)Les bons du Trésor (ou bons du Trésor en abrégé) sont un instrument financier à court terme émis par le Trésor américain avec des échéances de quelques jours à 52 semaines.