Qu'est-ce qu'une obligation à option de devise ?

Une obligation à option de devise est un titre qui offre des rendements dans plusieurs devises. Le détenteur d'une obligation à option de change peut choisir la devise dans laquelle il souhaite être payé. La fonctionnalité s'étend à la fois aux paiements de coupon et au paiement du principalPaiement principalUn paiement principal est un paiement vers le montant initial d'un prêt qui est dû. En d'autres termes, un paiement de capital est un paiement effectué sur un prêt qui réduit le montant restant dû du prêt, plutôt que de s'appliquer au paiement des intérêts du prêt.

Exemple pratique

Un constructeur américain émet une obligation USD/GBP à 5 ans. Chaque obligation est émise à 100 $ et est remboursée 100 $ ou 80 £. Le coupon annuel est de 5 $ ou 4 £. L'obligation à option de devise donne au détenteur de l'obligation le droit de recevoir les paiements du principal et des intérêts en USD ou en GBP.

Le taux de change et le taux du couponTaux du couponUn taux du coupon est le montant des revenus d'intérêts annuels payés à un porteur d'obligations, sur la base de la valeur nominale de l'obligation. sont fixés au moment de l'achat. Par conséquent, le taux de change reste 1 $ =0,80 £ pendant toute la durée de vie de l'obligation. Cette obligation est connue sous le nom d'obligation 5% USD/GBP. Une telle obligation à option de change permet à l'investisseur de se couvrir contre le risque de change. Considérer ce qui suit:

• L'USD se déprécie par rapport au GBP de 1 $ =0,80 £ à 1 $ =0,75 £. Un investisseur détenant l'obligation à 5 % USD/GBP spécifiée ci-dessus préférerait recevoir ses paiements d'intérêts en GBP. Un investisseur préférerait recevoir 4 £ (qui valent maintenant 5,55 $) plutôt que 5 $. Si le taux de change reste inchangé jusqu'à l'échéance, l'investisseur demanderait à être remboursé de 80 £ (d'une valeur de 106,67 $).
• L'USD s'apprécie par rapport au GBP de 1 $ =0,80 £ à 1 $ =0,85 £. Un investisseur détenant l'obligation à 5% USD/GBP spécifiée ci-dessus préférerait recevoir ses paiements d'intérêts en USD. Un investisseur préférerait recevoir 5 $ plutôt que 4 £ (ce qui vaut maintenant 4,71 $). Si ce taux de change reste inchangé jusqu'à l'échéance, l'investisseur demanderait à être remboursé de 100 $.

Avantages des obligations à option de change

Une obligation à option de change permet aux investisseurs de se couvrir contre le risque de change. Pour compenser le risque réduit, le taux d'intérêtTaux d'intérêtUn taux d'intérêt fait référence au montant facturé par un prêteur à un emprunteur pour toute forme de dette donnée, généralement exprimé en pourcentage du principal. sur une obligation à option de devise est toujours inférieur au taux d'intérêt de l'une des obligations à devise unique qui composent l'obligation à option de devise. Par exemple, le constructeur américain analysé dans l'exemple ci-dessus doit payer un taux d'intérêt supérieur à 5 % à la fois sur son obligation en USD à 5 ans et sur son obligation en GBP à 5 ans.

Un investisseur sacrifie le rendement plus élevé d'une obligation à devise unique mais acquiert la capacité de se couvrir contre le risque de change. En pratique, les obligations à option de change disponibles pour les investisseurs de détail ont des durées de maturité courtes (généralement limitées à quelques mois).

Évaluation d'une obligation à option de change

La valeur d'une obligation à 5 ans 5 % USD/GBP à 1 $ =0,80 £ dépend de la valeur d'une obligation à 5 ans 5 % USD et de la valeur d'une option d'échange d'une obligation à 5 ans 5 % GBP à un taux de change fixe de 1 $ =0,80 £.

La valeur d'une obligation à 5 ans 5 % USD/GBP à 1 $ =0,80 £ est la somme de la valeur d'une obligation simple et de la valeur d'une option de change.

Exemple pratique d'une évaluation d'obligations en devises

Un fabricant américain émet une obligation à option de change à 1 an à 5 % USD/GBP à 1 $ =0,80 £. L'obligation est vendue 100 $ et rapporte un intérêt de 5 $ ou 4 £. Le taux de change actuel est de 1 $ =0,80 £. Si l'USD s'apprécie, un investisseur préférerait que le principal soit remboursé en USD, et si l'USD se déprécie, un investisseur préférerait que le principal soit remboursé en GBP.

Une obligation en USD à 1 an offre un rendement de 8 % et une obligation en GBP à 1 an donne un rendement de 9 %. Un put USD d'un an à 1 $ =0,80 £ est au prix de 0,01 $. L'obligation d'option de devise spécifiée peut être répliquée par une obligation en USD d'un an rachetée à 100 $ avec un taux d'intérêt de 5 % plus une option d'échange de 105 $ contre 84 £.

Par conséquent,

L'obligation à option de change émise par le fabricant américain est hors de prix. Le taux d'intérêt correct d'une obligation à option de devise équitable serait donné par la formule suivante :

Davantage de ressources

Merci d'avoir lu l'explication de CFI sur une obligation à option de change. CFI propose la certification Financial Modeling &Valuation Analyst (FMVA)™ Devenez un Certified Financial Modeling &Valuation Analyst (FMVA)®. Inscrivez-vous aujourd'hui ! programme de certification pour ceux qui cherchent à faire passer leur carrière au niveau supérieur. Pour continuer à apprendre et à progresser dans votre carrière, les ressources suivantes vous seront utiles :

• Callable BondCallable BondUne obligation callable (obligation remboursable) est un type d'obligation qui confère à l'émetteur de l'obligation le droit, mais pas l'obligation, de rembourser l'obligation avant sa date d'échéance. L'obligation callable est une obligation avec une option d'achat intégrée. Ces obligations sont généralement assorties de certaines restrictions sur l'option d'achat.
• Taux de change fixes ou indexésTaux de change fixes ou indexésLes taux de change des devises mesurent la force d'une devise par rapport à une autre. La force d'une monnaie dépend d'un certain nombre de facteurs tels que son taux d'inflation, taux d'intérêt en vigueur dans son pays d'origine, ou la stabilité du gouvernement, pour n'en nommer que quelques-uns.
• Gain/Perte de changeForeign Gain/Perte de changeUn gain/perte de change se produit lorsqu'une entreprise achète et/ou vend des biens et services dans une devise étrangère, et que la monnaie fluctue
• Forex Trading - Comment trader le Forex MarketForex Trading - Comment trader le Forex MarketForex Le trading permet aux utilisateurs de capitaliser sur l'appréciation et la dépréciation de différentes devises. Le trading Forex implique l'achat et la vente de paires de devises en fonction de la valeur relative de chaque devise par rapport à l'autre devise qui compose la paire.