La stratégie économique de Trump :performances du marché et signes avant-coureurs

Au cours du premier mandat de Donald Trump à la présidence des États-Unis, il a régulièrement évoqué la hausse des marchés boursiers comme une preuve du succès de sa politique économique. « Le marché boursier le plus élevé de tous les temps », a écrit Trump sur les réseaux sociaux en 2017 après des gains records. "Cela n'arrive pas par hasard !"

Et après avoir obtenu un second mandat en novembre 2024, certains des proches conseillers de Trump ont déclaré au New York Times que le président « considère le marché comme un baromètre de son succès et déteste l'idée que ses actions pourraient faire baisser les cours boursiers ».

Ceci, ajouté à un programme de politique économique plus large visant à assouplir la réglementation et à d’importantes réductions d’impôts, a amené les investisseurs de Wall Street à être optimistes quant à leurs perspectives sous la nouvelle administration Trump.

Mais les craintes d’une escalade de la guerre commerciale ont vu le S&P 500, un indice des 500 principales sociétés cotées en bourse aux États-Unis, chuter de plus de 10 % par rapport à son sommet de février 2025. Une baisse de cette ampleur dans un indice majeur est ce que les traders professionnels appellent une « correction ». En moins d'un mois, environ 5 000 milliards de dollars américains (3 900 milliards de livres sterling) ont été effacés de la valeur des actions américaines.

Alors, qu’est-ce qui fait exactement baisser les cours des actions ? Les économistes citent la politique de la corde raide du président, ainsi que son approche start-stop des tarifs douaniers avec le Canada et le Mexique, comme ayant ébranlé les investisseurs mondiaux. Certains commentateurs estiment que ce programme commercial « chaotique » a créé une énorme incertitude pour les consommateurs, les investisseurs et les entreprises.

Compte tenu de ces politiques, un récent rapport de JP Morgan a déclaré que la politique économique américaine « s’éloignait de la croissance » et évaluait les chances d’une récession aux États-Unis à 40 %, contre 30 % au début de l’année. Moody's Analytics a augmenté la probabilité d'une récession aux États-Unis de 15 % à 35 %, citant les droits de douane comme un facteur clé à l'origine du ralentissement de ses perspectives.

Tout ralentissement économique aurait un impact négatif sur la rentabilité des entreprises américaines, et la baisse des cours des actions reflète les perspectives négatives des investisseurs.

Un écran montre l'indice boursier Dow Jones sur le parquet de la Bourse de New York, le 11 mars. Justin Lane/EPA

Jusqu’à présent, l’administration Trump ne semble pas perturbée par la baisse des marchés boursiers américains. Dans un discours prononcé devant le Congrès le 4 mars, Trump a déclaré que son recours aux droits de douane visait à rendre l’Amérique à nouveau riche. "Il y aura quelques perturbations, mais cela nous convient", a-t-il déclaré.

La Maison Blanche a depuis lors annoncé que des difficultés à court terme pourraient être nécessaires pour que Trump puisse mettre en œuvre avec succès son programme commercial, conçu pour ramener des emplois dans le secteur manufacturier aux États-Unis.

Alors, devrions-nous considérer ces turbulences économiques comme un incident temporaire ? Ou est-ce symptomatique d’un changement plus fondamental dans l’économie américaine ?

Changement de stratégie

Stephen Miran, qui a récemment été confirmé comme président du conseil des conseillers économiques de Trump, a rédigé un article en novembre 2024 intitulé :Un guide de l’utilisateur pour restructurer le système commercial mondial. Le document nous donne un aperçu de la stratégie économique plus large de l’administration Trump.

Il expose la volonté de Trump « de réformer le système commercial mondial et de placer l’industrie américaine sur un terrain plus équitable par rapport au reste du monde ». Miran cite la surévaluation persistante du dollar américain comme la cause profonde des déséquilibres économiques.

Miran ne croit pas que les droits de douane soient inflationnistes et affirme que leur utilisation pendant le premier mandat présidentiel de Trump a eu peu de conséquences macroéconomiques perceptibles. Il admet que les droits de douane pourraient éventuellement conduire à une appréciation – ou à une nouvelle surévaluation – du dollar américain. Cependant, Miran considère l'ampleur de cette appréciation comme « discutable ».

Il considère les droits de douane comme un outil de levier dans les négociations commerciales. L'administration pourrait, par exemple, accepter une réduction des droits de douane en échange d'investissements importants de la part des principaux partenaires commerciaux des États-Unis. La Chine investissant dans la construction automobile aux États-Unis est spécifiquement mentionnée dans son analyse.

Miran déclare également sa conviction que les droits de douane peuvent être utilisés pour augmenter les recettes fiscales auprès des étrangers afin de maintenir de faibles taux d'imposition pour les citoyens américains.

Trump a déclaré que sa stratégie tarifaire visait à « rendre l’Amérique à nouveau riche et à rendre sa grandeur à l’Amérique ». Jim Lo Scalzo / Piscine / EPA

Certains économistes s’accordent à dire que le dollar américain est surévalué. La combinaison de son rôle de monnaie de réserve mondiale et de l'attractivité de l'économie américaine en tant que destination d'investissement alimente la demande pour le dollar américain et le rend plus fort.

La force du dollar américain a rendu les exportations manufacturières américaines moins compétitives. Cela a coûté des emplois aux Américains. Les États de la « ceinture de rouille » du nord-est et du centre-ouest des États-Unis ont connu un déclin de l’emploi dans le secteur manufacturier au cours des 40 dernières années, ce qui en est la preuve.

Il convient toutefois de noter que les nombreux fabricants américains qui importent des pièces ou des composants manufacturés pour fabriquer leurs produits bénéficient d’un dollar plus fort. En effet, cela rend les pièces et les matériaux qu’ils importent moins chers. Les détenteurs de prêts hypothécaires et les investisseurs américains bénéficient également d’un dollar plus fort grâce à la baisse des taux d’intérêt sur les prêts.

Steven Englander, responsable de la recherche et de la stratégie à la banque Standard Chartered, estime qu’il existe certaines contradictions dans l’approche de l’administration Trump.

Dans une récente interview accordée au Financial Times, Englander a déclaré :« Le problème pour la nouvelle administration est qu’elle souhaite simultanément un dollar plus faible, une réduction du déficit commercial, des entrées de capitaux et que le dollar reste la monnaie clé des réserves et des paiements internationaux. »

Une réduction des déficits commerciaux et des entrées de capitaux renforcerait généralement le dollar américain, tout comme sa position de monnaie de réserve mondiale.

Comme le dit Miran dans son article :"Il existe une voie par laquelle l'administration Trump peut reconfigurer les systèmes commerciaux et financiers mondiaux au profit de l'Amérique. Mais elle est étroite et nécessitera une planification minutieuse, une exécution précise et une attention particulière aux mesures visant à minimiser les conséquences néfastes."

Seul le temps nous dira si l’administration Trump pourra réussir à s’engager sur cette voie « étroite ». Entre-temps, les récentes turbulences des cours boursiers américains semblent acceptables pour l’administration Trump dans sa quête de réforme du système financier mondial.