L’or perd-il son statut de valeur refuge ? Analyse du marché

Le prix de l’or a atteint un sommet historique en avril et reste proche de cette valeur. La sagesse conventionnelle en matière d’investissement considère l’or comme une valeur refuge – un actif vers lequel les investisseurs se tournent en temps de crise lorsqu’ils abandonnent les actifs à plus haut risque tels que les actions. Mais en août, l’indice boursier S&P 500 a également atteint un niveau record et, comme l’or, il reste lui aussi proche de cette valeur.

Historiquement, ceux qui suivent ces marchés se seraient attendus à ce que les prix de l’or et des actions évoluent dans des directions opposées. Cela produisait généralement l’effet de « couverture » de l’or :il compenserait les pertes (et les gains) des actions.

Mais alors que l’or « sûr » et les actions « risquées » augmentent en même temps, la valeur de l’or en tant que pari plus sûr en période de conflit pourrait diminuer.

L’évolution historique du prix de l’or montre qu’il a augmenté en réponse aux chocs pétroliers des années 1970, alors que l’économie mondiale s’enfonçait dans la récession. Il a chuté à la fin des années 1990, alors que les marchés boursiers étaient en plein essor et que l'économie mondiale se redressait après 2009.

Mais depuis lors, il a suivi une trajectoire largement commune avec les actions. Une nouvelle recherche à laquelle j’ai participé a examiné plusieurs raisons pour lesquelles ces forces traditionnellement opposées convergent – et font disparaître l’effet de valeur refuge de l’or.

À l’heure actuelle, l’économie mondiale sort d’une période de forte inflation et de taux d’intérêt élevés. Les banques centrales réduisent les taux d’intérêt (et d’autres réductions sont attendues), ce qui encouragera les dépenses des ménages et les investissements des entreprises.

Les chiffres de la croissance économique sont généralement orientés à la hausse, tout comme les bénéfices des entreprises. Et il existe un sentiment positif au sein des économies quant au potentiel de l’IA et à son rôle dans la croissance et la productivité. Ensemble, ces facteurs expliquent la hausse des marchés boursiers.

Mais les risques géopolitiques, liés notamment à l’invasion de l’Ukraine par la Russie et aux tensions au Moyen-Orient (notamment en Iran et aux attaques des Houthis en mer Rouge), suscitent des inquiétudes pour les stocks et l’économie dans son ensemble. Les deux peuvent avoir des effets significatifs sur les principaux produits internationaux (tels que les prix du pétrole et des denrées alimentaires).

Et la politique commerciale du président américain Donald Trump comporte également des risques. Cela est particulièrement vrai compte tenu de son imprévisibilité, avec des tarifs augmentés puis suspendus avant d’être rétablis à des niveaux différents de ceux annoncés précédemment.

Ces hostilités et les politiques commerciales de Trump créent des risques et de l’incertitude au sein de l’économie internationale. Cela expliquerait pourquoi les investisseurs pourraient envisager d'acheter de l'or, ce qui le rendrait plus précieux.

Mais cela n’explique pas entièrement pourquoi il est si demandé et se négocie près de son plus haut historique. Pour comprendre cela, nous devons regarder un peu plus en arrière.

Demande croissante

Après le krach Internet au début des années 2000, les matières premières comme l’or ont commencé à être traitées (et négociées) comme les autres actifs financiers. Le développement des fonds négociés en bourse (ETF), le premier ETF sur l'or ayant été lancé en 2004, a été essentiel à cet égard. Ceux-ci permettent aux investisseurs d'acheter essentiellement une action en or.

Depuis lors, le nombre d’ETF sur l’or a considérablement augmenté, surtout après la crise financière mondiale. Désormais, l’or peut être négocié comme n’importe quel autre actif et devenir un élément de base des portefeuilles d’investissement. La demande pour ces fonds a augmenté récemment.

De plus, le statut du dollar américain en tant que monnaie mondiale est menacé. Actuellement, il sert de monnaie de réserve pour les banques centrales et de véhicule pour le commerce et les paiements internationaux, y compris pour les principaux produits de base. Mais certains pays remettent de plus en plus en question ce statu quo, se demandant s’ils devraient échanger des matières premières comme le pétrole dans leur propre monnaie.

Pour certains, l’or ne se démodera jamais. James.Pintar/Shutterstock

Trump, et l’incertitude qu’il suscite, ne font que rendre ces appels plus forts. Ainsi, ces doutes sur le statut du dollar ont conduit les banques centrales à acheter davantage d’or comme actif de réserve alternatif.

Depuis la fin de la crise financière mondiale en 2009 et surtout au cours des dix dernières années, l’or a globalement suivi le même chemin que les actions. Même s'il y aura toujours des écarts, cela signifie effectivement la fin de l'or en tant que valeur refuge contre la chute des cours des actions.

L’or est désormais fermement établi comme un autre actif d’investissement, au même titre que les actions, obligations et autres matières premières. Cela signifie qu'aujourd'hui, son rôle d'investissement s'inscrit dans le cadre d'un portefeuille diversifié et non comme une couverture.

Mais cela ne veut pas dire que l’or a perdu de son attrait. Son offre limitée et son attrait tant pour la bijouterie que pour la fabrication sont des attributs rares et précieux. Et avec sa valeur intrinsèque reconnue dans le monde entier, l'or restera probablement en demande.