Les taux d'intérêt évoluent. Comment cela affecte-t-il les prix des options ?

Si vous avez déjà négocié des options - ou si vous avez au moins exploré l'éducation aux options - vous savez que les options sont flexibles, avec de nombreuses stratégies disponibles en fonction de vos objectifs et de votre tolérance au risque. Les options peuvent être utilisées pour générer des revenus, pour couvrir et aider à protéger les positions existantes, et de spéculer de manière efficace en termes de capital.

Mais les options sont risquées. Une fois que vous êtes familiarisé avec la façon dont les prix des options sont calculés, vous saurez qu'il y a quelques composants essentiels, et chaque composant a sa propre métrique de risque (connue collectivement sous le nom de « les grecs »). Les traders d'options surveillent ces grecs car tout changement affectera la valeur théorique de leurs positions.

Les Grecs sont des mesures de risque qui peuvent vous aider à choisir les options à acheter et à vendre et à mesurer le risque global d'un portefeuille. Voici quelques-uns des facteurs (et grecs) qui affectent les prix des options :

• Le cours de l'action sous-jacente (le delta est la sensibilité de la position aux variations du cours de l'action sous-jacente)
• Le taux de variation du delta (le gamma est la sensibilité du delta aux variations du prix sous-jacent)
• Le temps restant jusqu'à l'expiration (theta est la sensibilité au temps)
• La volatilité implicite du titre (vega est la sensibilité aux variations de la volatilité implicite)
• Le taux d'intérêt « sans risque » en vigueur (rho est la sensibilité aux variations des taux d'intérêt)

Au fur et à mesure que le prix de l'actif sous-jacent évolue, delta aussi; tellement de, En réalité, que le taux de variation du delta a son propre risque grec - gamma. Aussi, il convient de noter que les dividendes affectent les prix des options, mais certains modèles d'évaluation des options intègrent les dividendes dans le calcul des intérêts. Le rendement du dividende est entré dans les modèles d'évaluation des options car il affecte le prix à terme du titre sous-jacent. Delta, gamma thêta, et vega sont les Grecs qui préoccupent le plus la plupart des acheteurs d'options.

Rho :le grec oublié

Parmi ces risques, rho reçoit généralement le moins d'attention. Bien que les taux d'intérêt fluctuent avec tout le reste, ils se déplacent beaucoup plus lentement et avec moins de régularité que les autres. Et dans un environnement de taux bas, combiné au fait que la plupart des options négociées sont à court terme (expirant dans un mois ou moins), les taux d'intérêt ont souvent moins d'impact global que les autres risques, au moins au quotidien.

Mais cela ne signifie pas que les taux d'intérêt doivent être ignorés. Il est toujours important de comprendre comment les taux d'intérêt affectent les prix des options, ne serait-ce que parce qu'elles peuvent affecter la décision d'exercer une option avant sa date d'expiration. Cela signifie également que, si vous êtes à court d'une option dans la monnaie (ITM), vous pourriez être affecté avant l'expiration.

Rappelles toi, la plupart des options répertoriées aux États-Unis sont des options de style américain, qui peut être exercé à tout moment avant la date d'expiration.

L'effet taux d'intérêt

En général, et toutes choses égales par ailleurs, une augmentation des taux d'intérêt entraînera une hausse des primes d'achat et entraînera une diminution des primes de vente. Le moyen le plus simple de comprendre pourquoi est peut-être de comparer la possession d'une action par rapport à la détention d'une position sur options, tout en rappelant qu'un taux d'intérêt plus élevé est un avantage pour un épargnant et un détriment pour un emprunteur. Lorsque vous achetez une action, vous devez payer pour cela, ce qui réduit votre trésorerie disponible. Quelqu'un qui vend une action, que ce soit pour liquider une position longue ou pour établir une position vendeuse à découvert, encaisse de l'argent.

Les options sont-elles bon choix pour vous?

Alors que le trading d'options implique des risques uniques et ne convient certainement pas à tout le monde, si vous pensez que le trading d'options correspond à votre tolérance au risque et à votre stratégie d'investissement globale, TD Ameritrade peut vous aider à poursuivre vos stratégies de négociation d'options avec de puissantes plateformes de négociation, ressources de génération d'idées, et le soutien dont vous avez besoin.

En savoir plus sur les avantages et les risques potentiels de la négociation d'options.

Chaque contrat d'options sur actions standard représente 100 actions de l'action sous-jacente. Parce qu'il est beaucoup moins cher d'acheter un contrat d'options d'achat que d'acheter 100 actions, les acheteurs d'appels sont prêts à payer plus pour les options d'achat lorsque les taux sont relativement élevés, car ils peuvent investir la différence. Un vendeur d'appel, d'autre part, voudront une incitation supplémentaire à vendre une option d'achat (par opposition à la vente pure et simple de l'action) si les taux d'intérêt sont élevés afin de compenser l'abandon de l'argent de la vente d'actions.

En d'autres termes, la prime d'options d'achat plus élevée lorsque les taux d'intérêt sont élevés est le « coût d'opportunité » des intérêts perdus.

C'est l'argument similaire, mais inversé, dans le cas des options de vente. Une option de vente longue peut être considérée comme un substitut à une action courte. Les investisseurs ayant une position courte sur actions reçoivent des liquidités (qui peuvent être investies dans des instruments portant intérêt), donc acheter un put devient moins intéressant à mesure que les taux d'intérêt augmentent, car il y aurait plus d'intérêts perdus en possédant une option de vente plutôt qu'en vendant l'action.

Il est temps de faire de l'exercice ?

Hormis les dividendes (qui nécessitent parfois leur propre arbre de décision d'exercice), les taux d'intérêt sont le facteur déterminant dans les décisions d'exercice précoce des options à l'américaine.

Par exemple, une option de vente devient un candidat à l'exercice anticipé chaque fois que l'intérêt qui pourrait être gagné sur le produit de la vente de l'action au prix d'exercice est suffisamment important. Il est difficile de déterminer exactement quand cela se produit, parce que chaque poste a des coûts d'opportunité différents, mais cela signifie que l'exercice anticipé d'une option de vente d'actions peut être optimal à tout moment, à condition que les intérêts gagnés soient suffisamment importants.

Pour illustrer, supposons les conditions suivantes :

• Les actions de XYZ se négocient à 100 $ par action.
• Le dividende trimestriel est nul, c'est à dire., il n'y a pas de dividende attendu d'ici l'expiration.
• Vous êtes depuis longtemps la mise de 125 grèves expirant dans huit jours.
• Les taux d'intérêt ont récemment augmenté à 2%.
• Les appels XYZ 125 se négocient à 0,01 $, ce qui nous dit que la parité des appels de vente signifie qu'il y a un centime de valeur extrinsèque (aka, valeur du temps) dans le put de 125 grèves.
• Le stock est facilement disponible pour la vente à découvert, il n'y a donc pas de coût dit « difficile à emprunter ». (Vous ne savez pas ce que cela signifie ? Reportez-vous à cette introduction sur la vente à découvert.)

La décision d'exercice dépend de combien il en coûterait pour porter la position à l'expiration, par rapport à la valeur extrinsèque perdue du put (rappelez-vous, lorsque vous exercez une option, vous perdez toute valeur de temps restante). La formule du coût de portage est essentiellement le prix d'exercice (le prix auquel vous avez l'option de vendre l'action), fois le taux d'intérêt, fois la période de temps. Et parce que les taux d'intérêt sont annualisés, vous devez diviser le nombre de jours jusqu'à l'expiration par le nombre de jours dans une année, généralement arrondi à 360.

Coût de portage =prix d'exercice x taux d'intérêt x jours jusqu'à l'expiration/jours calendaires

Si le montant de la valeur extrinsèque restant dans l'option (comme en témoigne le prix de l'option d'achat correspondante) est inférieur à l'intérêt attendu d'ici l'expiration, le put de 125 coups est un bon candidat pour un exercice précoce.

Branchons les valeurs :

125 $ x 2 % x 8/360 = 0,05 $

Dans cet exemple, le détenteur de l'option de vente longue envisagerait d'exercer l'option de vente XYZ 125 strike, surtout s'ils souhaitent prendre une position courte sur l'action. Donc, par exemple, si vous êtes acheteur de 100 actions de XYZ et acheteur des 125 actions contre elle, et vous aviez prévu de faire de l'exercice quand même, il vaudrait mieux le faire maintenant plutôt que d'attendre huit jours.

Une autre stratégie d'options où l'exercice précoce entre en jeu est si un client a une stratégie de conversion - une stratégie delta-neutre consistant en Offset long stock avec un équivalent short stock (un short call + long put) de même prix d'exercice et date d'expiration. Si les taux augmentent, il peut devenir moins cher de sortir de la position par l'exercice du long put et l'achat du short call que de porter la position.

Une dernière note concernant les positions « difficiles à emprunter » (HTB). La même équation peut être utilisée pour les actions HTB, mais vous devrez utiliser un taux différent dans le calcul. Parce que les actions HTB nécessitent le service de prêt d'actions du courtier pour localiser et maintenir ces positions, des frais sont facturés à l'emprunteur en fonction de la valeur en dollars de la position à découvert multipliée par le taux actuel facturé sur les actions à découvert. Et rappelez-vous, le taux HTB peut varier d'un jour à l'autre en fonction des conditions de marché.

Résultat final

Au commerçant non initié, les options peuvent sembler complexes. Mais ces subtilités font partie de ce qui rend les options flexibles et utiles pour un certain nombre de stratégies différentes. Comprendre la relation entre les appels et les mises à l'évolution de la dynamique du marché, y compris les taux d'intérêt, peut vous aider à prendre de meilleures décisions de trading, comme déterminer quand exercer une position d'option longue ou anticiper l'attribution d'une position courte.