Les entreprises mesurent-elles leur coût de la dette avec des rendements avant ou après impôt ?

Le coût de la dette est le plus facilement défini comme le taux d'intérêt appliqué par les prêteurs sur les fonds empruntés. Lorsque l'on compare des sources similaires de capital d'emprunt, cette définition du coût est utile pour déterminer quelle source coûte le moins cher.

Par exemple, supposons que deux banques différentes offrent des prêts commerciaux par ailleurs identiques à des taux d'intérêt de 4 % et 6 %, respectivement. En utilisant la définition avant impôt du coût du capital, il est clair que le premier prêt est l'option la moins chère en raison de son taux d'intérêt plus bas.

Selon le contexte du calcul, cependant, les entreprises examinent souvent le coût après impôt du capital d'emprunt pour évaluer plus précisément son impact sur le budget. Les paiements sur les intérêts de la dette sont généralement déductibles d'impôt, Ainsi, l'acquisition d'un financement par emprunt peut en fait réduire le fardeau fiscal total d'une entreprise.

L'utilisation la plus courante de cette méthode est le calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC). La formule WACC est utilisée par les entreprises pour déterminer le coût moyen par dollar de tout le capital, la dette et les capitaux propres, après avoir pris en compte la proportion du capital total que chaque source représente. Dans la formule WACC, le coût de la dette est calculé comme

​Coût de la dette=R∗(1−T)où :R=Le taux d'intérêtT=Le taux d'imposition des sociétés​

En multipliant le coût de la dette avant impôts (représenté par le taux d'intérêt) par l'inverse du taux d'imposition, cette formule donne une image plus réaliste de la dépense nécessaire pour financer les opérations avec de la dette.

Supposons que le taux d'imposition des sociétés est de 30 % dans l'exemple ci-dessus. Le premier emprunt a un coût du capital après impôt de 0,04 * (1 - 0,3), ou 2,8%. Le deuxième prêt a un coût après impôt de 0,06 * (1 - 0,3), ou 4,2%. Clairement, le calcul après impôt n'affecte pas la décision initiale de poursuivre le premier prêt, car c'est toujours l'option la moins chère. Lorsque l'on compare le coût du prêt au coût des fonds propres, cependant, l'incorporation du taux d'imposition peut faire toute la différence.