Qui supporte le risque de créances irrécouvrables dans la titrisation ?

Les créances irrécouvrables surviennent lorsque les emprunteurs font défaut sur leurs prêts. C'est l'un des principaux risques associés aux actifs titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), car les créances irrécouvrables peuvent arrêter les flux de trésorerie de ces instruments.

Le risque de créance irrécouvrable, cependant, peut être réparti entre les investisseurs. Selon la structure des instruments titrisés, le risque peut être placé entièrement sur un seul groupe d'investisseurs ou réparti sur l'ensemble du pool d'investissement.

Points clés à retenir

• La titrisation est le processus de structuration financière d'un actif non liquide ou d'un groupe d'actifs similaires en un titre qui est vendu à des investisseurs.
• La titrisation prend de nombreux actifs non liquides, généralement des prêts, comme les hypothèques, les regroupe dans un titre, qui est vendu à un investisseur qui reçoit un flux de revenus du principal et des intérêts sur ce prêt.
• Il existe deux types d'actifs titrisés :ceux qui se présentent sous forme de pools et ceux qui comportent des tranches.
• Dans une titrisation de pool, tous les investisseurs sont égaux, partager tous les risques. S'il y a une créance irrécouvrable sur le titre mis en commun, tous les investisseurs subissent la perte financière.
• Dans une titrisation par tranche, le titre est divisé en différents niveaux (tranches) qui sont constitués d'actifs présentant des profils de risque différents. Les tranches inférieures subissent d'abord des pertes sur les créances irrécouvrables, tandis que les tranches supérieures ne sont généralement pas affectées.

Titrisation

La titrisation est le processus de structuration financière d'un actif non liquide ou d'un groupe d'actifs non liquides similaires en un titre qui peut ensuite être vendu à des investisseurs. Le MBS a été créé pour la première fois par le trader Lew Ranieri au début des années 1980. Il est devenu un investissement extrêmement populaire dans les années 1990 et au début des années 2000. L'idée était que le nouveau titre puisse être vendu sur le marché hypothécaire secondaire, offrir aux investisseurs une liquidité importante sur un actif qui serait autrement assez illiquide.

Titrisation, Plus précisément, le regroupement d'actifs tels que des hypothèques en titres, a été mal vu par beaucoup car il a contribué à la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007. Cependant, la pratique continue aujourd'hui.

Piscines et Tranches

Il existe deux styles de titrisation :les pools et les tranches. Voici comment ils affectent le niveau de risque auquel sont confrontés les investisseurs.

Piscines

Une simple titrisation consiste à mettre en commun des actifs (comme des prêts ou des hypothèques), création d'instruments financiers, et les commercialiser auprès des investisseurs. Les flux de trésorerie provenant des prêts sont répercutés sur les détenteurs des nouveaux instruments. Chaque instrument a la même priorité lors de la réception des paiements. Puisque tous les instruments sont égaux, ils partagent tous le risque associé aux actifs. Dans ce cas, tous les investisseurs supportent un montant égal de risque de créance irrécouvrable.

Tranches

Dans un processus de titrisation plus complexe, des tranches sont créées. Les tranches représentent différentes structures de paiement et différents niveaux de priorité pour les flux de trésorerie entrants. Dans un système à deux tranches, la tranche A aura la priorité sur la tranche B. Les deux tranches tenteront de suivre un calendrier de paiements qui reflète les flux de trésorerie des prêts ou hypothèques sous-jacents.

Si des créances irrécouvrables surviennent, la tranche B absorbera la perte, réduire sa trésorerie, tandis que la tranche A reste inchangée. La tranche B étant affectée par des créances douteuses, il comporte le plus de risques. Les investisseurs achèteront des instruments de la tranche B à un prix réduit pour refléter le niveau de risque associé. S'il y a plus de deux tranches, la tranche de priorité la plus basse absorbera les pertes des créances irrécouvrables.

Les tranches peuvent être mal classées par les agences de notation, où les tranches sont notées investment grade même si elles incluent des actifs indésirables, qui ne sont pas de qualité investissement.

Pour un portefeuille, les investisseurs peuvent choisir parmi des investissements de titrisation tels que des prêts hypothécaires à risque, prêts sur valeur domiciliaire, créances sur cartes de crédit, ou des prêts auto. Les investisseurs peuvent également choisir un indice.

La ligne de fond

La titrisation est un moyen pour les investisseurs d'accéder à des actifs qu'ils n'auraient autrement pas la possibilité de faire, comme les hypothèques. C'est aussi un moyen pour les entreprises de réduire leur bilan et d'augmenter leur chiffre d'affaires en vendant des actifs comme des hypothèques.

La titrisation est un moyen de recevoir un flux de revenus constant, bien que cela puisse être risqué car beaucoup d'informations sur les actifs sous-jacents sont inconnues, comme dans le cas de l'effondrement des subprimes. Lorsque des créances douteuses surviennent en titrisation, la perte est partagée car il y a plusieurs investisseurs, cependant, selon le type de titrisation, la perte est partagée à parts égales comme dans les titrisations groupées ou à des niveaux différents comme dans les titrisations par tranches.