Qu'est-ce que la tarification des obligations ?

La tarification des obligations est une question empirique dans le domaine des instruments financiersTitres publicsTitres publics, ou valeurs mobilières, sont des investissements qui sont ouvertement ou facilement négociés sur un marché. Les titres sont soit en actions, soit en dette. Le prix d'une obligation dépend de plusieurs caractéristiques inhérentes à chaque obligation émise. Ces caractéristiques sont :

• Coupon, ou l'absence de
• Valeur principale/valeur nominale
• Rendement à maturité
• Délais jusqu'à l'échéance

Alternativement, si le prix de l'obligation et toutes les caractéristiques sauf une sont connus, la dernière caractéristique manquante peut être résolue.

Prix ​​des obligations :Coupons

Une obligation peut ou non venir avec des coupons attachés. Un coupon est indiqué en pourcentage nominal de la valeur nominale (montant principal) de l'obligation. Chaque coupon est échangeable par période pour ce pourcentage. Par exemple, un coupon de 10 % sur une obligation nominale de 1 000 $ est remboursable à chaque période.

Une obligation peut également venir sans coupon. Dans ce cas, l'obligation est connue sous le nom d'obligation à coupon zéro. Obligations à coupon zéro Escompte d'émission d'origine (OID)Un escompte d'émission d'origine (OID) est un type d'instrument de dette. Souvent un lien, Les OID sont vendus à une valeur inférieure à leur valeur nominale lorsqu'ils sont émis à un prix généralement inférieur à celui des obligations avec coupons.

Prix ​​des obligations :valeur principale/valeur nominale

Chaque obligation doit être accompagnée d'une valeur nominalePar ValuePar Value est la valeur nominale ou nominale d'une obligation, ou stock, ou un coupon tel qu'indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. Il s'agit d'une valeur statique qui est remboursée à l'échéance. Sans la valeur principale, une caution n'aurait aucune utilité. La valeur principale doit être remboursée au prêteur (l'acheteur de l'obligation) par l'emprunteur (l'émetteur de l'obligation). Une obligation à coupon zéro ne paie aucun coupon mais garantira le capital à l'échéance. Les acheteurs d'obligations à coupon zéro gagnent des intérêts du fait que l'obligation est vendue avec une décote par rapport à sa valeur nominale.

Une obligation à coupon paie des coupons à chaque période, et un coupon plus capital à l'échéance. Le prix d'une obligation comprend l'ensemble de ces paiements actualisés au rendement à l'échéance.

Tarification des obligations :rendement à l'échéance

Les obligations sont valorisées de manière à procurer un certain rendement aux investisseurs. Une obligation qui se vend à prime (lorsque le prix est supérieur à la valeur nominale) aura un rendement à l'échéance inférieur au taux du coupon. Alternativement, la causalité de la relation entre le rendement à l'échéanceCoût de la detteLe coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de l'évaluation. et le prix peut être inversé. Une obligation peut être vendue à un prix plus élevé si le rendement visé (taux d'intérêt du marché) est inférieur au taux du coupon. En effet, l'obligataire recevra des paiements de coupons supérieurs au taux d'intérêt du marché, et va, donc, payer une prime pour la différence.

Tarification des obligations :périodes jusqu'à l'échéance

Les obligations auront un certain nombre de périodes jusqu'à l'échéance. Ce sont généralement des périodes annuelles, mais peut aussi être semestrielle ou trimestrielle. Le nombre de périodes sera égal au nombre de paiements de coupon.

La valeur temporelle de l'argent

Les obligations sont évaluées en fonction de la valeur temps de l'argent. Chaque paiement est actualisé à l'heure actuelle en fonction du rendement à l'échéance (taux d'intérêt du marché). Le prix d'une obligation est généralement déterminé par :

P(T0) =[PMT(T1) / (1 + r)^1] + [PMT(T2) / (1 + r)^2] … [(PMT(Tn) + FV) / (1 + r) ^n]

Où:

• P(T0) =Prix au Temps 0
• PMT(Tn) =Paiement du coupon au moment N
• FV =Valeur future, Valeur nominale, Valeur principale
• R =Rendement à maturité, Taux d'intérêt du marché
• N =nombre de périodes

Tarification des obligations :caractéristiques principales

Ceteris paribus, tout le reste étant égal :

• Une obligation avec un taux de coupon plus élevé aura un prix plus élevé
• Une obligation avec une valeur nominale plus élevée aura un prix plus élevé
• Une obligation avec un nombre plus élevé de périodes jusqu'à l'échéance sera plus chère
• Une obligation avec un rendement à l'échéance ou des taux du marché plus élevé sera moins chère

Un moyen plus simple de s'en souvenir est que le prix des obligations sera plus élevé pour toutes les caractéristiques, à l'exception du rendement à l'échéance. Un rendement à l'échéance plus élevé entraîne une baisse du prix des obligations.

Tarification des obligations :autres caractéristiques « douces »

Les caractéristiques empiriques décrites ci-dessus affectent les émissions obligataires, surtout sur le marché primaire. Il y en a d'autres, cependant, les caractéristiques des obligations qui peuvent affecter le prix des obligations, surtout sur les marchés secondaires. Ceux-ci sont:

• Solvabilité de la société émettrice
• Liquidité du commerce des obligations
• Délai jusqu'au prochain paiement

Solvabilité ferme

Les obligations sont notées en fonction de la solvabilité de la société émettrice. Ces notations vont de AAA à DS&P – Standard and Poor'sStandard &Poor's est une société américaine de renseignement financier qui opère en tant que division de S&P Global. S&P est un leader du marché dans le. Les obligations notées au-dessus de A sont généralement appelées obligations de qualité, alors que tout ce qui est inférieur est familièrement connu sous le nom de junk bonds.

Les junk bonds auront besoin d'un rendement plus élevé jusqu'à l'échéance pour compenser leur risque de crédit plus élevé. À cause de ce, les junk bonds se négocient à un prix inférieur à celui des obligations investment grade.

Liquidité des obligations

Les obligations qui sont plus largement négociées auront plus de valeur que les obligations qui sont peu négociées. Intuitivement, un investisseur se méfiera d'acheter une obligation qui serait plus difficile à vendre par la suite. Cela fait baisser les prix des obligations illiquides.

Délai de paiement

Finalement, le délai jusqu'au prochain paiement du coupon affecte le prix « réel » d'une obligation. Il s'agit d'une théorie d'évaluation des obligations plus complexe, connu sous le nom de prix « sale ». La tarification sale tient compte des intérêts qui s'accumulent entre les paiements de coupons. Au fur et à mesure que les paiements se rapprochent, un obligataire doit attendre moins longtemps avant de recevoir son prochain paiement. Cela entraîne une hausse constante des prix avant qu'ils ne chutent à nouveau juste après le paiement du coupon.

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