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Acquisition de L&T-Mindtree :analyse approfondie de l'offre publique d'achat

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La bourse indienne est en effervescence à l’annonce d’une OPA hostile. Larsen et Toubro, l'une des sociétés de technologie de l'information les plus importantes et les plus emblématiques du pays, tentent d'acquérir de force Mindtree, une société de technologie de l'information de taille moyenne. Les nouvelles sont en effervescence sur le fait que les promoteurs de Mindtree ne veulent pas vendre à L&T et que L&T essaie toutes les astuces possibles pour acquérir cette société.

À première vue, le rachat de L&T Mindtree semble être alimenté par la même cupidité que celle qui anime la plupart des OPA hostiles. Cependant, il s’agit également d’une parfaite étude de cas sur la manière dont les mesures réglementaires affectent indirectement les activités de toutes les entreprises travaillant dans le secteur. La réalité est que l’offre d’acquisition de Mindtree a moins à voir avec l’attractivité de Mindtree en tant que cible. Au lieu de cela, cette offre est davantage motivée par les conditions internes auxquelles L&T est confrontée.

Dans cet article, nous examinerons de plus près les conditions internes ainsi que les facteurs réglementaires qui ont poussé L&T à lancer cette offre publique d'achat hostile non sollicitée.

Le contexte chez L&T

L&T s'est retrouvée dans une position où elle dispose de beaucoup de liquidités excédentaires. L’entreprise souhaite consacrer ces liquidités à la création de taux de croissance plus élevés. L'industrie du logiciel offre l'un des taux de rendement les plus élevés en Inde. C'est la raison pour laquelle L&T a décidé de faire une acquisition dans le domaine des logiciels, et Mindtree est entré en scène.

Excès de trésorerie et échec de l'offre de rachat :L&T dispose actuellement de plus de 2 milliards de dollars de réserves de liquidités. La société devrait ajouter 1,5 milliard de dollars supplémentaires en termes de flux de trésorerie disponible d'ici 2020. Cet excédent de trésorerie est actuellement investi à un taux de 5 %. Cela pèse évidemment sur le rendement global des capitaux propres de l’entreprise.
Il est important de noter que Mindtree n’était pas le premier choix de L&T lorsqu’il s’agissait de déployer ces fonds supplémentaires. Au lieu de cela, la société souhaitait racheter les actions en circulation sur le marché. Cette offre de 1,5 milliard de dollars a été déjouée par le Securities and Exchanges Bureau of India (régulateur). Le régulateur n’a pas autorisé la réalisation de l’offre de rachat. SEBI s'y est opposé car, après le rachat, le ratio d'endettement de L&T aurait dépassé 2:1. Ceci est contraire aux normes de conformité établies par SEBI.

L&T n’avait pas non plus trop d’autres options. La société a déjà versé des dividendes excédentaires. Le dividende versé en 2016 représentait le chiffre ahurissant de 33 % du bénéfice annuel de l’entreprise. Le problème de l’augmentation des dividendes est qu’elle fixe les attentes pour l’avenir. Par conséquent, si les dividendes sont augmentés maintenant, ils ne pourront pas être réduits à l’avenir sans une vive réaction du marché. C'est la raison pour laquelle L&T n'a pas choisi d'emprunter la voie des dividendes.
Délestage des actifs non essentiels :L&T est également sous pression pour augmenter son retour sur capitaux propres. Le rendement de l’entreprise est passé de 24 % à 9 % au cours de la dernière décennie. L&T a actuellement stabilisé son ROE à un niveau respectable de 15 %. Mais les actionnaires en veulent davantage. C'est pourquoi L&T est obligé de vendre des actifs non essentiels et de déployer les bénéfices dans des activités à forte marge comme l'industrie du logiciel.

Le plan de reprise de Mindtree

Mindtree est apparue sur le radar de L&T après que son investisseur stratégique a tenté de se débarrasser de 20 % de sa participation dans l'entreprise. L&T n'a pas tardé à saisir l'opportunité et à négocier avec VG Siddhartha, qui est également le fondateur de la célèbre chaîne de cafés indiens Cafe Coffee Day. VG Siddhartha a accepté de vendre sa participation pour 600 millions de dollars. Après qu'il soit devenu évident que L&T pouvait facilement acquérir 20 % des activités de Mindtree, L&T a commencé à viser la totalité de l'entreprise.

Le résultat a été le triple plan qui se déroule actuellement :

L&T prévoit d'acheter 20 % des parts de VG Siddhartha
L'entreprise achèterait alors une participation de 25 % sur le marché libre
Enfin, cela proposerait à tous les actionnaires de vendre leur participation à L&T pour 980 Rs par action. L'objectif serait de prendre le contrôle d'autant d'actions que possible à partir du flottant.

Compte tenu des circonstances et des opportunités actuelles, L&T estime que Mindtree est le pari d'acquisition le plus simple et constitue donc le meilleur moyen d'augmenter le rendement des capitaux propres à court terme.

Pourquoi les promoteurs de Mindtree ne vendent-ils pas ?

Il y a des rumeurs selon lesquelles les promoteurs de Mindtree sont conscients du fait qu’ils n’ont pas vraiment le choix lors de la vente. La vente des 20 % des parts de VG Siddhartha semble avoir scellé le sort de l’entreprise. Cependant, les promoteurs semblent négocier un meilleur prix. Ils pensent que L&T les sous-cote en termes de prix. L&T a coté Rs 980 par action. Les promoteurs estiment qu'il s'agit d'une offre inférieure car Mindtree a récemment été valorisée à 1 081 par action. Cependant, il semble peu probable que L&T cède. L'entreprise insiste sur le fait que le prix actuel fait de Mindtree une acquisition sans valeur. Si le cours des actions augmente, la viabilité de l'ensemble de la transaction pourrait être menacée.

Pour résumer, l'offre non sollicitée de L&T et tout le drame des OPA qui a suivi se sont produits parce que SEBI a refusé les rachats d'actions et aussi parce qu'un investisseur stratégique voulait se débarrasser rapidement de sa participation.

Acquisition de L&T-Mindtree :analyse approfondie de l offre publique d achat

Article écrit par

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, fondateur de Management Study Guide (MSG), est diplômé en commerce de l'Université de Delhi et titulaire d'un MBA du prestigieux Institute of Management Technology (IMT). Il a toujours été quelqu’un de profondément ancré dans l’excellence académique et animé par un désir incessant de créer de la valeur. Récemment, il a reçu le prix du « Meilleur entrepreneur et coach en gestion de 2025 (Blindwink Awards 2025) », un témoignage de son travail acharné, de sa vision et de la valeur que MSG continue d'apporter à la communauté mondiale.

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