Investissement en actions :un guide pour l'investissement dans la valeur

Depuis la parution de « The Intelligent Investor » de Benjamin Graham, ce qui est communément appelé « investissement de valeur » est devenu l'une des méthodes de sélection d'actions les plus respectées et les plus suivies. Ces stratégies sont notamment la valeur, croissance et investissement indiciel. La stratégie choisie par un investisseur est affectée par un certain nombre de facteurs, comme la situation financière de l'investisseur, objectifs d'investissement, et tolérance au risque. Célèbre investisseur Warren BuffetWarren Buffett - EBITDAWarren Buffett est bien connu pour ne pas aimer l'EBITDA. Warren Buffett est crédité d'avoir dit "La direction pense-t-elle que la fée des dents paie pour les dépenses d'investissement ?", tout en utilisant une combinaison de principes d'investissement de croissance et d'investissement de valeur, a publiquement attribué une grande partie de son succès sans précédent dans le monde de l'investissement au fait de suivre les conseils de base de Graham dans l'évaluation et la sélection d'actions pour son portefeuille.

Cependant, les marchés ayant changé depuis plus d'un demi-siècle, il en va de même pour l'investissement dans la valeur. Au cours des années, La stratégie d'investissement de valeur originale de Graham a été adaptée, ajusté, et augmenté de diverses manières par les investisseurs et les analystes de marché visant à améliorer les performances d'une approche d'investissement axée sur la valeur pour les investisseurs. Même Graham lui-même a conçu des mesures et des formulations supplémentaires visant à déterminer plus précisément la vraie valeur d'un stock.

Dans ce guide, nous proposons un certain nombre d'approches et de mesures d'évaluation des actions que vous pouvez envisager d'utiliser afin de déterminer si le cours actuel d'une action représente un bon achat de « valeur ». Mais gardez à l'esprit que chaque fois que vous évaluez une entreprise et son cours de bourse, vous devez interpréter les chiffres à la lumière de choses telles que l'industrie spécifique et les conditions économiques générales.

En outre, Une bonne analyse des stocks exige que vous examiniez toujours les mesures financières passées et actuelles. Analyse des états financiers Comment effectuer une analyse des états financiers. Ce guide vous apprendra à effectuer une analyse des états financiers du compte de résultat, avec un regard tourné vers l'avenir, projeter dans quelle mesure vous pensez qu'une entreprise s'en sortira, compte tenu de ses finances actuelles, les atouts, Passifs, position sur le marché, et des projets d'expansion.

Il faut aussi éviter de se perdre dans une analyse purement numérique au point de perdre de vue la forêt pour les arbres, pour ainsi dire. Les facteurs de « valeur » non numériques que les investisseurs ne devraient pas négliger incluent des éléments tels que l'efficacité avec laquelle la direction d'une entreprise atteint ses objectifs, faire avancer l'entreprise d'une manière cohérente avec la poursuite de son énoncé de mission d'entreprise. Une entreprise peut afficher une rentabilité impressionnante pour le moment, mais dans le marché excessivement concurrentiel d'aujourd'hui, une entreprise qui ne cartographie pas soigneusement, planifier, et réviser (et si nécessaire, réacheminement) sa progression sera presque toujours éclipsée par une entreprise qui est faire ces choses.

Investissement de valeur vs investissement de croissance

Avant d'aller de l'avant pour passer en revue l'investissement de valeur traditionnel, puis d'examiner certains des plus récents, stratégies d'investissement de valeur alternative, il est important de noter que « l'investissement axé sur la valeur » et « l'« investissement axé sur la croissance » ne sont pas deux approches contradictoires ou mutuellement exclusives pour choisir des actions. L'idée de base de l'investissement axé sur la valeur – sélectionner des actions actuellement sous-évaluées dont la valeur devrait augmenter à l'avenir – est certainement axée sur la croissance attendue.

Les différences entre les stratégies d'investissement axées sur la valeur et les stratégies d'investissement axées sur la croissance ont tendance à être davantage une question d'accentuation de différentes mesures financières (et, dans une certaine mesure, une différence de tolérance au risque, avec des investisseurs de croissance généralement prêts à accepter des niveaux de risque plus élevés). Finalement, investissement de valeur, investissement de croissance, ou toute autre approche d'évaluation des actions de base a le même objectif final :choisir des actions qui offriront à un investisseur le meilleur retour sur investissement possible.

Les bases de l'investissement de valeur traditionnel

Ben Graham est salué comme le « père » de l'investissement axé sur la valeur. Dans « L'investisseur intelligent, ” Graham a proposé et expliqué une méthode de sélection des actions qu'il a développée pour aider même les investisseurs les plus inexpérimentés dans leurs sélections de portefeuille d'actions. En réalité, c'est l'un des principaux attraits de l'approche d'investissement de valeur de Graham - le fait qu'elle n'est pas trop complexe ou compliquée, et peut, donc, être facilement utilisé par l'investisseur moyen.

Comme pour tout type de stratégie d'investissement, La stratégie d'investissement dans la valeur de Graham implique certains concepts de base qui sous-tendent ou forment le fondement ou la base de la stratégie. Pour Graham, un concept clé était celui de valeur intrinsèque - en particulier, la valeur intrinsèque d'une entreprise ou de ses actions. L'essence de l'investissement axé sur la valeur consiste à utiliser une méthode d'analyse des actions pour déterminer la valeur réelle des actions, en vue d'acheter des actions dont le cours actuel de l'action est inférieur à sa valeur réelle.

Les investisseurs axés sur la valeur appliquent essentiellement la même logique que les acheteurs prudents, en cherchant à identifier les actions qui sont « un bon achat, » qui se vendent à un prix inférieur à la valeur réelle qu'ils représentent. Un investisseur axé sur la valeur recherche et récupère ce qu'il considère comme des actions sous-évaluées, avec la conviction que le marché finira par « corriger » le cours de l'action à un niveau plus élevé qui représente plus précisément sa vraie valeur.

L'approche d'investissement de base de Graham's Value

L'approche de Graham en matière d'investissement axé sur la valeur visait à développer un processus simple de sélection des actions que l'investisseur moyen pourrait facilement utiliser. Globalement, il a réussi à garder les choses assez simples, mais d'autre part, l'investissement de valeur classique est un peu plus complexe que le simple refrain souvent récité de, "Achetez des actions avec un ratio cours/valeur comptable (P/B) inférieur à 1,0."

La ligne directrice du ratio P/B pour identifier les actions sous-évaluées est, En réalité, qu'un des nombreux critères que Graham a utilisés pour l'aider à identifier les actions sous-évaluées. Il y a un certain argument parmi les aficionados de l'investissement de valeur quant à savoir si l'on est censé utiliser une liste de contrôle de critères en 10 points que Graham a créée, une liste de contrôle plus longue en 17 points, une distillation de l'une ou l'autre des listes de critères qui apparaît généralement sous la forme d'une liste de contrôle en quatre ou cinq points, ou l'une ou l'autre des deux méthodes de sélection de titres à critère unique que Graham a également préconisées.

Afin d'éviter le plus de confusion possible, nous allons présenter ici les principaux critères que Graham lui-même considérait comme les plus importants pour identifier les actions de bonne valeur, c'est à dire., ceux dont la valeur intrinsèque est supérieure à leur prix de marché.

1) Un stock de valeur doit avoir un ratio P/B de 1,0 ou moins ; le ratio P/B est important car il représente une comparaison entre le cours de l'action et les actifs d'une entreprise. Une limitation majeure du ratio P/B est qu'il fonctionne mieux lorsqu'il est utilisé pour évaluer des entreprises à forte intensité de capital, mais est moins efficace lorsqu'il est appliqué à des entreprises à faible intensité de capital.

Noter :Plutôt que de rechercher un rapport P/B absolu inférieur à 1,0, les investisseurs peuvent simplement rechercher des sociétés dont le ratio P/B est relativement inférieur au ratio P/B moyen d'entreprises similaires dans son industrie ou son secteur de marché.

2) Le ratio cours/bénéfice (P/E)Ratio cours/bénéficeLe ratio cours/bénéfice (ratio P/E est la relation entre le cours de l'action d'une entreprise et le bénéfice par action. Il donne une meilleure idée de la valeur d'une entreprise. devrait être inférieur à 40 % du P/E le plus élevé de l'action au cours des cinq dernières années.

3) Recherchez un cours de bourse inférieur à 67 % (deux tiers) de la valeur comptable tangible par action, ET moins de 67% de la valeur nette d'inventaire (NCAV) de l'entreprise.

Noter :Le critère du cours de l'action à la NCAV est parfois utilisé comme un outil autonome pour identifier les actions sous-évaluées. Graham considérait le NCAV d'une entreprise comme l'une des représentations les plus précises de la véritable valeur intrinsèque d'une entreprise.

4) La valeur comptable totale d'une entreprise doit être supérieure à sa dette totale.

Noter :Un connexe, ou peut-être une alternative, La mesure financière à cela examine le ratio d'endettement de base - le ratio actuel - qui devrait au moins être supérieur à 1,0 et, espérons-le, supérieur à 2,0.

5) La dette totale d'une entreprise ne doit pas dépasser le double de la NCAV, et le total du passif à court terme et de la dette à long terme ne doit pas être supérieur au total des capitaux propres de l'entreprise.

Les investisseurs peuvent expérimenter en utilisant les divers critères de Graham et déterminer eux-mêmes quelles mesures ou directives d'évaluation ils considèrent comme essentielles et fiables. Certains investisseurs n'utilisent encore qu'un examen du ratio P/B d'une action pour déterminer si une action est sous-évaluée ou non. D'autres comptent beaucoup, sinon exclusivement, en comparant le cours actuel de l'action à la NCAV de la société. Plus prudent, les investisseurs conservateurs ne peuvent acheter que des actions qui réussissent chacun des tests de sélection suggérés par Graham.

Nous pensons que vous constaterez que l'intégration d'au moins une partie de la stratégie d'investissement de valeur de Graham dans votre processus de sélection de portefeuille améliorera votre performance globale d'investissement en actions.

Méthodes alternatives de détermination de la valeur

Les investisseurs axés sur la valeur continuent de prêter attention à Graham et à ses mesures d'investissement axées sur la valeur. Cependant, le développement de nouveaux angles à partir desquels calculer et évaluer la valeur signifie que des méthodes alternatives pour identifier les actions sous-évaluées ont également vu le jour.

Une mesure de valeur de plus en plus populaire est la formule de flux de trésorerie actualisés (DCF)Formule DCF de flux de trésorerie actualisésCet article décompose la formule DCF en termes simples avec des exemples et une vidéo du calcul. Apprenez à déterminer la valeur d'une entreprise.

DCF et Reverse DCF Valorisation

De nombreux comptables et autres professionnels de la finance sont devenus de fervents fans de l'analyse DCFGuide gratuit de formation au modèle DCFUn modèle DCF est un type spécifique de modèle financier utilisé pour évaluer une entreprise. Le modèle est simplement une prévision des flux de trésorerie disponibles sans effet de levier d'une entreprise. Le DCF est l'une des rares mesures financières qui prennent en compte la valeur temporelle de l'argent - l'idée que l'argent disponible maintenant a plus de valeur que le même montant d'argent disponible à un moment donné dans le futur, car tout l'argent disponible maintenant peut être investi et ainsi utilisé pour générer plus d'argent.

L'analyse DCF utilise les flux de trésorerie disponibles futurs (FCF) Les flux de trésorerie disponibles (FCF) Les flux de trésorerie disponibles (FCF) mesurent la capacité d'une entreprise à produire ce qui compte le plus pour les investisseurs :les liquidités disponibles doivent être distribuées de manière discrétionnaire. projections et taux d'actualisation calculés à l'aide du coût moyen pondéré du capital (WACC)WACCWACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette. estimer la valeur actuelle d'une entreprise, l'idée sous-jacente étant que sa valeur intrinsèque dépend largement de la capacité de l'entreprise à générer des flux de trésorerie.

Le calcul essentiel d'une analyse DCF est le suivant :

Juste valeur =la valeur d'entreprise de l'entreprise - la dette de l'entreprise

( Valeur d'entreprise est une mesure alternative à la valeur de la capitalisation boursière. Il représente la capitalisation boursière + la dette + les actions privilégiées – le total des liquidités, y compris les équivalents de trésorerie).

Si l'analyse DCF d'une entreprise donne une valeur par action supérieure au cours actuel de l'action, alors l'action est considérée comme sous-évaluée.

Analyse DCFExpliquez-moi un DCFLa question, Guidez-moi à travers une analyse DCF est courante dans les entretiens de banque d'investissement. Apprenez à réussir la question avec le guide de réponses détaillé de CFI. est particulièrement bien adapté pour évaluer les entreprises qui ont des des flux de trésorerie relativement prévisibles puisque la principale faiblesse de l'analyse DCF est qu'elle dépend d'estimations précises des flux de trésorerie futurs.

Certains analystes préfèrent utiliser l'analyse DCF inversée afin de surmonter l'incertitude des projections de flux de trésorerie futurs. L'analyse DCF inversée commence par une quantité connue - le cours actuel de l'action - puis calcule les flux de trésorerie qui seraient nécessaires pour générer cette évaluation actuelle. Une fois le flux de trésorerie requis déterminé, alors évaluer les actions de l'entreprise comme sous-évaluées ou surévaluées est aussi simple que de juger dans quelle mesure il est raisonnable (ou déraisonnable) de s'attendre à ce que l'entreprise soit en mesure de générer le montant requis de flux de trésorerie nécessaires pour maintenir ou faire progresser le cours actuel de l'action.

Une action sous-évaluée est identifiée lorsqu'un analyste détermine qu'une entreprise peut facilement générer et maintenir des flux de trésorerie plus que suffisants pour justifier le cours actuel de l'action.

Un nouveau ratio cours-bénéfice

Modèle P/E absolu de Katsenelson

le modèle de Katsenelson, développé par Vitally Katsenelson, est un autre outil alternatif d'analyse de l'investissement axé sur la valeur qui est considéré comme particulièrement idéal pour évaluer les entreprises qui ont des résultats fortement positifs, scores de revenus bien établis. Le modèle Katsenelson vise à fournir aux investisseurs un ratio P/E plus fiable, connu sous le nom de « P/E absolu ».

Le modèle ajuste le ratio P/E traditionnel en fonction de plusieurs variables, comme la croissance des bénéfices, rendement du dividende, et la prévisibilité des bénéfices. La formule est la suivante :

PE absolu =(Points de croissance des bénéfices + Points de dividende) x [1 + (1 - Risque commercial)] x [1 + (1 - Risque financier)] x [1 + (1 - Visibilité des bénéfices)]

Les points de croissance des bénéfices sont déterminés en commençant par une valeur P/E sans croissance de 8, puis en ajoutant 0,65 point pour 100 points de base, le taux de croissance projeté augmente jusqu'à ce que vous atteigniez 16 %. Au-dessus de 16%, 0,5 points sont ajoutés pour chaque 100 points de base de croissance projetée.

Le nombre P/E absolu produit est ensuite comparé au nombre P/E traditionnel. Si le P/E absolu est supérieur au ratio P/E standard, alors cela indique que le stock est sous-évalué. Évidemment, plus l'écart entre le P/E absolu et le P/E standard est important, meilleure est l'affaire. Par exemple, si le P/E absolu d'une action est de 20 alors que le ratio P/E standard n'est que de 11, alors la véritable valeur intrinsèque de l'action est probablement beaucoup plus élevée que le cours actuel de l'action, car le P/E absolu indique que les investisseurs sont probablement prêts à payer beaucoup plus pour les bénéfices actuels de l'entreprise.

Le nombre de Ben Graham

Vous n'avez pas nécessairement besoin de détourner le regard de Ben Graham pour trouver une autre mesure d'investissement dans la valeur. Graham lui-même a créé une autre formule d'évaluation de la valeur que les investisseurs peuvent choisir d'utiliser – le nombre Ben Graham.

La formule de calcul du nombre de Ben Graham est la suivante :

Nombre de Ben Graham =la racine carrée de [22,5 x (Bénéfice par action (BPA)) x (Valeur comptable par action)]

Par exemple, le nombre de Ben Graham pour une action avec un BPA de 1,50 $ et une valeur comptable de 10 $ par action équivaut à 18,37 $.

Graham a généralement estimé que le ratio P/E d'une entreprise ne devrait pas être supérieur à 15 et que son ratio cours/valeur comptable (P/B) ne devrait pas dépasser 1,5. C'est de là que provient le 22,5 dans la formule (15 x 1,5 =22,5). Cependant, avec les niveaux de valorisation qui sont monnaie courante de nos jours, le P/E maximum autorisé pourrait être déplacé à environ 25.

Une fois que vous avez calculé le nombre Ben Graham d'une action - qui est conçu pour représenter la valeur intrinsèque réelle par action de l'entreprise - vous le comparez ensuite au cours actuel de l'action.

• Si le cours actuel de l'action est inférieur au nombre Ben Graham, cela indique que l'action est sous-évaluée et peut être considérée comme un achat.
• Si le cours actuel de l'action est supérieur au nombre Ben Graham, alors l'action apparaît surévaluée et n'est pas un candidat d'achat prometteur.

La ligne de fond

Les investisseurs axés sur la valeur cherchent toujours à acheter des actions sous-évaluées avec une décote afin de réaliser des bénéfices avec un risque minimal. Il existe une variété d'outils et d'approches que les investisseurs peuvent utiliser pour essayer de déterminer la vraie valeur d'une action et si elle convient ou non à leur portefeuille d'investissement.

Le meilleur processus d'évaluation des actions n'est jamais simplement une formule mathématique dans laquelle on insère des nombres et reçoit en retour un solide, détermination garantie d'un stock particulier comme un « bon » ou un « mauvais » investissement. Bien qu'il existe d'importantes formules d'évaluation des actions et des mesures financières à prendre en compte, le processus d'évaluation d'une action en tant qu'ajout potentiel à votre portefeuille d'investissement est en fin de compte en partie artistique et en partie scientifique - et en partie une compétence qui ne peut être maîtrisée qu'avec le temps et la pratique.

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