Qu'est-ce qu'une disposition d'appel global ?

Une clause de rachat est une clause dans le contrat d'une obligation qui permet à l'émetteur de retirer l'obligation par anticipation en remboursant la dette restante sur l'obligation. Par ailleurs, une provision d'appel de rachat peut être considérée comme une provision d'appel dans laquelle le débiteur peut verser une somme forfaitaire au créancier pour annuler l'obligation avant sa date d'échéance.

Le montant que l'émetteur doit payer au prêteur est déterminé en calculant la valeur actuelle nette des paiements de couponTaux de couponUn taux de coupon est le montant des revenus d'intérêts annuels payés à un détenteur d'obligations, sur la base de la valeur nominale de l'obligation. et le capital que le prêteur aurait reçu si l'obligation n'avait pas été remboursée plus tôt.

Comment fonctionnent les dispositions d'appel global ?

Une provision de rachat est créée lors de la création du lien; il s'agit d'une provision incluse dans le cautionnement. La provision d'appel est exercée lorsque l'émetteur de l'obligation décide de retirer l'obligation par anticipation et de rembourser les paiements restants. L'émetteur de l'obligation n'est pas tenu d'exercer une clause de rachat; cependant, ils ont le droit de le faire.

Le montant restant à régler par l'émetteur est déterminé en prenant la valeur actuelle netteValeur actuelle nette (VAN)La valeur actuelle nette (VAN) est la valeur de tous les flux de trésorerie futurs (positifs et négatifs) sur toute la durée de vie d'un investissement actualisée au présent. des paiements de coupons restants et du principal - en d'autres termes, combien valent les paiements de coupon restants et le principal en dollars d'aujourd'hui.

Le taux d'actualisationTaux d'actualisationEn finance d'entreprise, un taux d'actualisation est le taux de rendement utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs à leur valeur actuelle. Ce taux est souvent le coût moyen pondéré du capital (WACC) d'une entreprise, taux de rendement requis, ou le taux limite que les investisseurs s'attendent à gagner par rapport au risque de l'investissement., qui est utilisé pour calculer la valeur actuelle nette, est déterminé par un écart convenu sur une trésorerie de même échéance ; par exemple, si l'obligation émise a une maturité de 10 ans, le spread convenu était de 50bps (0,5%), et le Trésor à 10 ans rapportait 1%, le taux d'actualisation serait de 1,5%.

En outre, le créancier recevrait la valeur la plus élevée entre la valeur nominale de l'obligation et la valeur actualisée nette lors de l'exercice de la provision de rachat. L'émetteur de l'obligation peut décider d'exercer une provision d'appel de rachat parce qu'il a généré suffisamment de trésorerie d'exploitation pour retirer l'obligation et qu'il n'en veut plus à son bilan.

Une autre raison peut être si l'entreprise peut lever un montant d'argent identique ou supérieur à partir d'une obligation à un taux inférieur à celui de l'obligation actuelle. Par conséquent, dans l'une ou l'autre des situations ci-dessus, l'émetteur exercerait la clause de rachat, et le lien serait retiré.

Fourniture d'appel global par rapport à l'appel traditionnel

Une disposition d'appel global et une disposition d'appel traditionnelle partagent de nombreuses similitudes; par exemple, ils donnent tous deux à l'émetteur le droit de retirer l'obligation. Cependant, un appel classique ne peut être exercé qu'après une date préalablement déterminée, tandis qu'une provision d'appel peut être exercée à tout moment pendant l'horizon de l'obligation.

En outre, une provision de rachat utilise la plus élevée des valeurs nominales.Par ValeurPar Valeur est la valeur nominale ou faciale d'une obligation, ou stock, ou un coupon tel qu'indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. C'est une valeur statique et une valeur actuelle nette pour déterminer le paiement au prêteur, tandis que la méthode d'appel traditionnelle utilise un prix d'appel fixe prédéterminé ou un horaire d'appel prédéterminé.

Avantage des dispositions d'appel global

Des rendements plus élevés

Les clauses d'appel global sont généralement avantageuses pour les investisseurs lorsqu'elles sont exercées, car ils sont généralement compensés à une valeur supérieure à la juste valeur de l'obligation en raison du « make-whole spread ».

Au contraire, l'émetteur de l'obligation peut demander un prix plus élevé pour une obligation assortie d'une clause de rachat, car la disposition offre au prêteur la possibilité d'obtenir un rendement plus élevé.

Aussi, une obligation avec option de rachat est plus avantageuse qu'une obligation avec option d'achat classique lorsque les taux d'intérêt baissent, et l'émetteur appelle l'obligation. L'investisseur de l'obligation d'achat traditionnelle ne recevrait que le prix d'achat prédéterminé, tandis que l'investisseur de l'obligation de provision d'appel de rachat recevrait la valeur la plus élevée entre la valeur nominale de l'obligation et la valeur actuelle nette.

Lorsque les taux d'intérêt baissent, la valeur actuelle nette augmente, ce qui présente une opportunité plus avantageuse pour les investisseurs en obligations d'achat globales.

Exemple pratique

Ce qui suit est un exemple d'exercice d'une provision d'appel global :

• Supposons qu'un paiement de coupon vient d'être effectué.
• Il reste exactement cinq ans avant que l'obligation n'arrive à échéance.
• 1 $, 000 valeur nominale et 5% coupon annuel.
• Le Trésor de référence rapporte 1%.
• L'écart de valeur totale est de 0,5 %.

En calculant la valeur actuelle nette en utilisant un taux d'actualisation de 1,5% (Rendement du Trésor de référence + spread make-whole), si la disposition de mise en demeure est exercée aujourd'hui, l'émetteur devrait payer 1 $, 167,40 pour chaque obligation.

Ressources additionnelles

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• Fonction VAN Fonction VAN La fonction VAN est classée sous les fonctions financières d'Excel. Il calculera la valeur actuelle nette (VAN) pour les flux de trésorerie périodiques. La VAN sera calculée pour un investissement en utilisant un taux d'actualisation et une série de flux de trésorerie futurs. En modélisation financière, la fonction NPV est utile pour déterminer la valeur d'une entreprise
• Obligations non rachetablesNoncallableNoncallable fait référence au type de titres qui ne peuvent être remboursés par leurs émetteurs avant leur échéance, à moins que des pénalités ne soient payées aux détenteurs de titres.