Jusqu'où Bitcoin ira-t-il maintenant? L'histoire des bulles de prix fournit quelques indices

Près de 170 ans avant l'invention du Bitcoin, le journaliste Charles Mackay a noté la façon dont des communautés entières pouvaient « se concentrer sur un objet et devenir folles à sa poursuite ». Des millions de personnes, il a écrit, « devenir simultanément impressionné par une illusion, et courir après, jusqu'à ce que leur attention soit attirée par une nouvelle folie plus captivante que la première ».

Son livre Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds, publié en 1841, identifie une série de bulles spéculatives - où les gens achetaient et vendaient des objets à des prix de plus en plus élevés jusqu'à ce que soudainement ils ne le fassent plus. L'exemple le plus connu qu'il cite est la manie des tulipes qui s'est emparée des Pays-Bas au début du XVIIe siècle. Les bulbes de tulipes ont grimpé en valeur pour se vendre jusqu'à 25, 000 florins chacun (près de 45 A$, 000 en monnaie d'aujourd'hui) avant que leur prix ne s'effondre.

La bulle Bitcoin surpasse cela et tous les autres cas identifiés par Mackay. C'est peut-être la bulle la plus extrême depuis la fin du XIXe siècle. En quatre ans son prix a bondi de près de 2, 800%, atteignant un sommet de 19 $ US, 783 en décembre 2017. Il a depuis baissé de 80 %. Il y a un mois, il se négociait à plus de 6 $ US, 000 ; il est maintenant tombé à 3 $ US 500.

Les déclencheurs possibles d'une pause dans la hausse des prix du Bitcoin comprenaient des inquiétudes concernant une réglementation gouvernementale accrue des actifs cryptographiques et l'introduction possible de monnaies numériques de la banque centrale, ainsi que le grand vol d'actifs et l'effondrement des échanges qui ont marqué la courte histoire de Bitcoin.

Descente

Sur les marchés liquides tels que les actions (où il est peu coûteux d'acheter et de vendre des actifs de grande valeur), la baisse des prix peut être abrupte. Sur les marchés illiquides, où les actifs ne peuvent pas être facilement vendus contre de l'argent, la chute peut être brutale. Les exemples incluent les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et les obligations adossées à des créances (CDO) qui ont conduit à la crise financière mondiale.

Le Bitcoin est particulièrement illiquide. Cela est dû à un grand nombre d'échanges Bitcoin différents en concurrence; des coûts de transaction souvent importants, et les contraintes sur la capacité de la Blockchain à enregistrer les transactions.

La suite

Les conséquences d'une bulle qui éclatent peuvent être brutales. Le krach boursier de 1929 était un prélude à la Grande Dépression des années 1930. L'effondrement de la valeur des actifs japonais après 1989 a annoncé une décennie de faible croissance et de déflation. Le crash des dot-com de 2000-01 a détruit 8 000 milliards de dollars de richesse.

L'effet d'un crash dépend de la taille, la propriété et l'importance de l'actif concerné. L'effet du crash des tulipes a été limité car les spéculations sur les tulipes impliquaient un nombre relativement restreint de personnes. Mais de fortes baisses de la valeur des propriétés en 2007 ont conduit à la pire crise financière depuis la Grande Dépression.

Bitcoin ressemble plus à des tulipes. La valorisation totale du marché était d'environ 300 milliards de dollars américains au sommet. Pour mettre cela en contexte, les marchés boursiers et immobiliers américains sont actuellement évalués à plus de 30 000 milliards de dollars US chacun (les marchés australiens équivalents sont évalués à 2 000 milliards de dollars australiens et 6,9 milliards de dollars australiens respectivement). Relativement peu d'investisseurs possèdent la majorité - on estime que 97% de tous les Bitcoins appartiennent à seulement 4% des utilisateurs. Cela suggère que les effets sur l'économie au sens large du crash du Bitcoin devraient être contenus.

Estimer la valeur intrinsèque du Bitcoin

La vraie valeur des crypto-monnaies est largement débattue. Les entrepreneurs Bitcoin suggèrent qu'un prix beaucoup plus élevé est justifié. Autres, comme Eugene Fama (un lauréat du prix Nobel) et Warren Buffett pensent qu'il est presque sans valeur. La Banque des règlements internationaux l'a décrit comme « une combinaison d'une bulle, un stratagème de Ponzi et une catastrophe environnementale ».

Obtenir une estimation réaliste de la valeur intrinsèque du Bitcoin est délicat car ce n'est pas un actif qui génère un cash-flow périodique, tels que les intérêts ou les revenus locatifs.

Pour un tel atout, la valeur dépend en fin de compte de ce que les autres sont prêts à payer pour cela. Cela est souvent lié à la rareté.

Cela ne fournit pas une histoire positive pour Bitcoin. Bien que le nombre total de Bitcoins soit limité, il y a beaucoup de concurrents, des crypto-monnaies pratiquement indiscernables (telles que Ehtereum et Ripple).

Bitcoin ne répond pas non plus aux critères d'une devise. Ses mouvements de prix sont trop volatils pour être une unité de compte. La capacité de transaction de la Blockchain est trop limitée pour qu'elle soit un moyen d'échange. Il ne semble pas non plus être une bonne réserve de valeur.

Comme il ne produit aucun revenu, a une valeur de rareté limitée, et peu de gens sont prêts à utiliser Bitcoin comme monnaie, il est même possible que Bitcoin ait non valeur intrinsèque.