La bulle Bitcoin – comment savons-nous qu'elle va éclater

Au cours de la dernière année, le prix du Bitcoin est passé de moins de 800 $ US à plus de 12 $ US, 000. Cet énorme pic de valeur fait que beaucoup se demandent s'il s'agit d'une bulle ou si le prix élevé d'aujourd'hui est là pour rester.

La finance définit une bulle comme une situation où le prix d'un actif s'écarte systématiquement de ses fondamentaux. Le magnat de l'investissement Jack Bogle dit qu'il n'y a rien pour soutenir Bitcoin, et le patron de JP MorganChase, Jamie Dimon a qualifié cela de fraude "pire que les bulbes de tulipes".

Comme tout actif, Bitcoin a une valeur fondamentale, ne serait-ce qu'une valeur d'espoir, ou une valeur résultant de la rareté. Il y a donc des raisons de le retenir. Mais nos recherches montrent qu'il connaît actuellement une bulle.

Avec Shaen Corbet de la Dublin City University, nous avons pris comme fondements du Bitcoin des éléments de la technologie qui le sous-tend (et d'autres crypto-monnaies). Nous avons examiné les mesures, qui représentent les principaux composants théoriques et informatiques de la tarification des crypto-monnaies.

Le nouveau Bitcoin est créé par un processus d'unités minières appelées blocs. Bitcoin est construit sur la technologie blockchain - un registre numérique des transactions - qui permet à la devise d'être échangée indépendamment de tout système bancaire central, sans risque d'utilisation de Bitcoins faux ou en double. Au lieu de demander à une banque de vérifier les transactions en attente (un « blocage »), les mineurs les vérifient et, s'il est approuvé, le bloc est ajouté de manière cryptographique au grand livre en constante expansion.

La première mesure que nous avons examinée concerne donc la difficulté de minage. Il calcule à quel point il est difficile de trouver un nouveau bloc par rapport au passé. Selon le protocole Bitcoin, le nombre de Bitcoin est plafonné à 21 millions (il y en a actuellement 16,7 millions en circulation). Cela signifie qu'au fur et à mesure que de plus en plus de personnes exploitent pour Bitcoin et que plus de blocs sont créés, chaque bloc est, toutes choses étant égales, vaut moins que le bloc précédent.

La deuxième mesure que nous avons examinée concerne le « taux de hachage ». C'est la vitesse à laquelle un ordinateur fonctionne lors de l'exploitation minière. Pour exploiter avec succès Bitcoin, vous devez trouver un nombre hexadécimal à 64 chiffres (appelé « hash »), qui est inférieur ou égal au hachage cible. Plus vite vous pouvez le faire, plus vous avez de chances de trouver le prochain bloc et de recevoir le paiement.

La troisième mesure était la « taille du bloc ». Cela concerne la taille de la chaîne à un moment donné, avec des chaînes plus grandes prenant plus de temps à extraire que les plus courtes.

Enfin, nous nous sommes penchés sur le volume des transactions réalisées. Tout atout, en particulier toute devise, qui est plus largement utilisé aura plus de valeur qu'un qui est utilisé moins fréquemment.

Dans notre étude, nous avons examiné les données des premiers jours de Bitcoin - de juillet 2010 à novembre 2017. Le prix d'un Bitcoin n'a pas dépassé 1 $ US avant le 16 avril. 2011, puis à 10 USD le 3 juin, 2011 et 100 $ US le 2 avril, 2013. Depuis, la hausse des prix est clairement exceptionnelle.

Nous avons ensuite appliqué une méthode acceptée qui est utilisée pour détecter et dater les bulles après leur éclatement. En substance, il s'agit d'identifier l'existence d'un composant explosif dans une série. Comme la série, ici le prix du bitcoin, "explose", il court le risque, comme toute explosion, de voler à part.

Un résultat peut-être contre-intuitif de cette approche est que si un facteur fondamental et le prix d'un actif présentent tous deux une composante explosive, nous pourrions ne pas conclure qu'une bulle est présente. Une bulle, c'est quand quelque chose s'écarte de sa valeur fondamentale. Si la valeur fondamentale elle-même augmente de manière explosive, le prix le ferait également.

Pensez aux dividendes sur une action. Si, en quelque sorte, ceux-ci devaient croître à un rythme explosif, nous pourrions nous attendre à voir le prix faire de même. Bien qu'insoutenable, ce n'est pas techniquement une bulle. Pour surmonter cela, nous horodatons ensuite une bulle comme étant présente lorsque le prix montre une composante explosive et que les fondamentaux sous-jacents ne le font pas.

Voici les résultats de l'analyse :

Les lignes orange indiquent quand le prix montre un comportement explosif. Nous voyons également une période où le taux de hachage augmentait de manière explosive - les colonnes bleues fin 2013 et début 2014. C'est également une indication d'une bulle des prix, qui a éclaté.

Il y a donc des points clairs où des bulles sont visibles – y compris maintenant. Le prix du Bitcoin présente actuellement un comportement explosif en l'absence de quelque chose de similaire dans ses fondamentaux. Nous voyons le prix monter d'une manière qui n'est pas liée aux fondements techniques. C'est une bulle claire.

Une faiblesse de ces tests et en fait de tous les tests d'identification de bulles est qu'ils ont lieu après l'éclatement de la bulle. Même cet essai, qui peut être refait au fur et à mesure de l'arrivée de nouvelles données, est tel. De par leur nature, les bulles se développent de manière composée. Ainsi, même un jour ou deux de retard dans la résolution de la situation peut aggraver une bulle de manière significative.

Ce qui n'est pas encore disponible, c'est un indicateur de bulle d'avertissement avancé précis. En son absence, cette approche peut être la meilleure. Malheureusement, nous ne pouvons pas utiliser cette approche pour déterminer l'étendue de la bulle. Il n'y a pas de modèle bien accepté qui suggère une valeur "juste" pour Bitcoin. Mais quel que soit ce niveau, il est presque certain que, maintenant, c'est bien en deçà de ce que nous sommes actuellement.