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Explication :comment fonctionnent les marchés des changes et pourquoi le rand sud-africain est en baisse

Étant donné que l'Afrique du Sud opère dans un régime de taux de change flexible, la valeur du rand, comme toute marchandise, est déterminé par les forces du marché de l'offre et de la demande. La demande d'une monnaie par rapport à l'offre déterminera sa valeur par rapport à une autre monnaie.

Théoriquement, la demande d'une monnaie flottante – et donc sa valeur – change continuellement en fonction d'une multitude de facteurs. Dans le cas du rand, sa faiblesse actuelle peut être attribuée à une myriade de problèmes structurels auxquels l'économie locale est confrontée.

Les principaux déterminants de la valeur d'une monnaie comprennent la demande de biens et services d'un pays. Ceci est étroitement lié à la croissance et au revenu national de ses principaux partenaires commerciaux.

Le taux d'intérêt intérieur est tout aussi important. S'il est élevé, il est susceptible d'attirer des capitaux étrangers, entraînant un raffermissement du taux de change. Mais une inflation élevée peut anéantir les avantages des taux d'intérêt élevés pour les investisseurs étrangers.

Des facteurs supplémentaires contribuent à faire baisser la devise.

Il s'agit notamment d'un déficit du compte courant. Le déficit du compte courant s'agrandit lorsqu'un pays dépense plus pour le commerce extérieur qu'il n'en gagne et doit emprunter des capitaux à des sources étrangères pour combler la différence.

Cela implique qu'un pays a besoin de plus de devises étrangères qu'il n'en reçoit grâce aux ventes d'exportations, et il fournit plus de sa propre monnaie que les étrangers n'en demandent pour ses produits. Cette demande excédentaire de devises étrangères entraîne une dépréciation de la valeur d'une devise.

Des facteurs tels que l'instabilité politique et les mauvaises performances économiques peuvent réduire la confiance des investisseurs. Cela oblige inévitablement les investisseurs étrangers à rechercher des pays stables avec de bonnes performances économiques. Ainsi, un pays qui est perçu comme ayant des attributs positifs attirera les investissements des pays perçus comme présentant plus de risques politiques et économiques.

Il y a une complication supplémentaire aux mouvements de devises. L'achat et la vente de devises ne sont plus uniquement motivés par la nécessité de faciliter les échanges, mais également par la demande de devises en tant qu'actifs financiers. Cela signifie que les devises sont achetées et vendues comme tout autre actif. Les décisions des commerçants – acheter ou vendre une devise – peuvent avoir un effet marqué.

L'impact de la tourmente en Chine

La monnaie sud-africaine a perdu 26 % de sa valeur au cours des six mois qui ont suivi les turbulences qui ont frappé les marchés chinois en juin 2015. C'est alors que la Banque populaire de Chine a surpris les marchés en procédant à une dévaluation de 2 % du yuan et en modifiant la façon dont elle négociait sa devise. L'objectif était d'affaiblir le yuan pour renforcer sa compétitivité à l'exportation.

Cette, associée à un ralentissement de la croissance économique, a aggravé la situation de l'Afrique du Sud ainsi que d'autres pays africains qui dépendent des exportations de pétrole et de minéraux vers la Chine. Les marchés émergents les plus exposés à des perspectives de croissance plus faibles et à des prix des matières premières modérés ont connu les plus fortes baisses.

Le rand devrait rester sous pression, de nombreux analystes prédisant une nouvelle baisse en 2016. Ce n'est pas le seul. De nombreuses autres devises des marchés émergents ont subi le même sort.

Mais le rand est nettement plus faible qu'il aurait pu l'être. Le remaniement soudain du ministère des Finances a été perçu comme un affaiblissement de l'une des principales institutions macroéconomiques du pays et continue de saper la confiance des marchés.

Implications du rand faible

La faiblesse du rand a un certain nombre d'implications pour les perspectives de croissance du pays. Premièrement, l'affaiblissement de la monnaie comporte le risque de faire monter l'inflation car les biens importés sont plus chers. Cela signifie que la Banque de réserve sud-africaine est confrontée à une décision difficile. Il peut maintenir des taux d'intérêt bas, mais fait ensuite face à une inflation encore plus élevée. Cela ne fera que dévaluer davantage le rand.

Si la banque centrale prend des mesures plus agressives en augmentant les taux d'intérêt, elle risque d'étouffer la croissance dans une économie qui ne croît qu'à 1,5 %.

L'affaiblissement du rand n'aurait pas pu survenir à un pire moment pour l'Afrique du Sud. Le pays souffre de la pire sécheresse depuis 1992, qui a augmenté les prix des denrées alimentaires et poussé l'industrie agricole dans la récession. Le prix du maïs blanc, un aliment de base en Afrique australe, a plus que doublé sur le South African Futures Exchange au cours de la dernière année.

Avec une grande partie de l'économie déjà en récession, couplée à une aggravation des niveaux d'endettement et à la menace d'une dégradation des notes de crédit, il semble que l'économie va se contracter. Cela implique que le ministre des Finances Pravin Gordhan a une marge de manœuvre limitée pour augmenter les dépenses.

Le rand faible verra également le coût des biens importés pour les consommateurs augmenter. En outre, tandis que le reste du monde bénéficie des prix record du pétrole, la monnaie plus faible du pays signifie qu'il ne sera pas en mesure d'en tirer pleinement parti et pourrait faire face à des prix du carburant plus élevés dans un proche avenir.

D'un autre côté, le rand le plus faible présente certains avantages. Il aide les mines à rester à flot. Et les mines d'or pourraient à nouveau faire des bénéfices, car le prix de l'or s'est maintenu plus que les prix des autres minéraux. Il peut aussi y avoir un essor du tourisme.

Le rand plus faible peut également avoir des avantages à court terme pour les pays subsahariens important des volumes substantiels d'Afrique du Sud.

Enfin, il peut y avoir un coup de pouce pour les exportateurs locaux. Mais celle-ci pourrait être étouffée par la hausse du prix des matières premières importées qui contribuera à des coûts de production plus élevés pour les industriels.

Le rand est-il sur-négocié ?

En 2013, le rand sud-africain était classé comme la 18e devise la plus échangée au monde. Étonnamment, alors que l'Afrique du Sud ne représente que 0,3% du chiffre d'affaires quotidien du marché des changes mondial, le rand représente 1,1% des échanges quotidiens de devises dans le monde.

Cette différence s'explique en grande partie par les échanges quotidiens effectués hors d'Afrique du Sud par des non-résidents. C'est en partie le résultat de pratiquement aucune restriction de contrôle des changes pour les étrangers négociant le rand, mais de nombreuses restrictions en place pour les Sud-Africains qui souhaitent échanger des devises étrangères.

Cela a été souligné comme un autre problème auquel la banque centrale est confrontée pour tenter d'influencer la valeur du rand.