Comprendre la fin de la grande modération :ce que les investisseurs doivent savoir

Si l’on exclut la crise financière mondiale de 2007 à 2009, la période d’environ 30 ans qui a précédé la pandémie de 2020 a été à peu près aussi bonne qu’elle l’a été pour les investisseurs américains. Au cours de cette période, appelée l’ère de la grande modération, nous avons connu une baisse du taux d’inflation, moins de récessions et une moindre volatilité économique par rapport aux trois décennies précédentes. Dans le même temps, la mondialisation a fourni aux entreprises une main-d'œuvre abondante et bon marché, augmentant ainsi leurs bénéfices en pourcentage du produit intérieur brut (PIB).

Toutefois, depuis la pandémie, nous avons constaté une légère hausse de la volatilité dans de nombreux indicateurs économiques et d’inflation, ainsi qu’une augmentation de l’incertitude et des risques commerciaux sur le plan géopolitique. Nous avons également assisté à une augmentation du pouvoir du travail, les salaires représentant une part croissante du PIB.

Dans l’ensemble, l’environnement actuel présente une ressemblance frappante avec la période allant du milieu des années 1960 au début des années 1990, que j’ai surnommée l’ère capricieuse. Si la comparaison se confirme et que nous nous trouvons effectivement dans un cycle prolongé de troubles macroéconomiques, cela pourrait avoir des implications significatives pour les investisseurs.

C'est parti. . . encore ?

Si nous voulons comprendre la suite possible, il est important d'examiner deux caractéristiques clés qui ont défini l'ère capricieuse :

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Volatilité du PIB

L’ère capricieuse a montré une croissance plus robuste pendant les périodes d’expansion économique, mais avec des hauts et des bas de croissance du PIB plus élevés – et des récessions plus fréquentes. Depuis le début de la pandémie, nous avons observé un comportement économique similaire, avec une variation d'une année sur l'autre du PIB réel passant de –7,5 % à la mi-2020 à près de 12 % à la mi-2021, puis à environ 5 % en 2022.

Grandes balançoires

Par rapport aux 30 années suivantes, l'ère capricieuse a connu des fluctuations du PIB réel plus importantes et plus fréquentes.

Source :Charles Schwab et Bloomberg. 

Données du premier trimestre 1965 au deuxième trimestre 2024.

Volatilité de l'inflation

Une autre caractéristique déterminante de l’ère capricieuse était la volatilité accrue de l’inflation. La période a été ponctuée par deux pics extrêmes entre le milieu et la fin des années 1970, exacerbés par la déclaration trop précoce de la Réserve fédérale sur l’inflation. Dans les deux cas, la Fed a assoupli sa politique, mais l’inflation a de nouveau augmenté. Les hausses de taux agressives qui ont suivi ont durement frappé l'économie, générant des récessions consécutives au début des années 1980.

Aujourd’hui, la Fed assouplit sa politique de taux d’intérêt alors que les pressions inflationnistes s’atténuent et que le marché du travail s’affaiblit. Nous continuons de croire que la dernière tendance à la désinflation se maintiendra, mais la volatilité de l'inflation pourrait s'accentuer à l'avenir, pour deux raisons principales :

1. Les chocs d'approvisionnement provoqués par la pandémie ont incité les entreprises à modifier leur gestion des stocks d'une approche mondiale vers une approche plus diversifiée ou régionale. Bien que cela puisse améliorer les délais de livraison, les chaînes d'approvisionnement régionales peuvent avoir une capacité limitée, ce qui peut faire monter les prix en raison de la rareté ou des coûts de production plus élevés. 
2. La réémergence de grandes rivalités entre les États-Unis et la Chine, et entre l'OTAN et la Russie, augmente le risque de nouvelles restrictions commerciales (comme les droits de douane) et d'autres risques d'approvisionnement.

Pics jumeaux

Les pics d'inflation étaient une caractéristique de l'ère capricieuse et se sont reproduits récemment.

Source :Charles Schwab, Bloomberg et Bureau of Labor Statistics. 

Données du 31/01/1965 au 31/08/2024. L'inflation est représentée par l'indice des prix à la consommation.

Comment répondre

La baisse spectaculaire des taux d’intérêt qui a suivi la crise financière mondiale a créé un vent favorable qui a profité aussi bien aux entreprises fortes qu’aux entreprises faibles. Avec des taux d'emprunt proches de leurs plus bas niveaux pendant une grande partie de cette période, les « entreprises zombies », sans bénéfices et avec des flux de trésorerie insuffisants pour payer les intérêts de leur dette, ont pu s'en sortir. Toutefois, si une plus grande volatilité économique et inflationniste nous attend, les investisseurs devront probablement être plus sélectifs, en optant pour des actions dotées de fondamentaux solides plutôt que pour celles qui subsistent uniquement grâce au battage médiatique.

• Pour les investisseurs en fonds, cela peut signifier privilégier les fonds gérés activement, en particulier ceux qui mettent fortement l'accent sur les fondamentaux.
• Pour les investisseurs en actions uniques, se concentrer sur des facteurs fondamentaux tels que le bénéfice par action, les flux de trésorerie disponibles et le rendement des capitaux propres peut aider à identifier des bilans solides et une propension à la croissance (pour en savoir plus, consultez la section "Facteurs X").
• Pour tous les investisseurs, un rééquilibrage régulier peut devenir de plus en plus important, car la volatilité économique affecte de manière disproportionnée divers segments du marché.

Facteurs X

Se concentrer sur les fondamentaux peut aider à identifier les entreprises en meilleure santé.

Par Steven Greiner

L'investissement factoriel implique la sélection de fondamentaux qui peuvent aider à identifier des entreprises saines avec des perspectives de croissance positives. C'est pourquoi nous intégrons plus de 200 facteurs fondamentaux dans Schwab Equity Ratings®, notre système exclusif de notation d'actions. Nous examinons les facteurs liés à la croissance, au dynamisme, à la qualité, à la stabilité et à la valeur pour déterminer quelles actions pourraient être bien positionnées pour surperformer à long terme.

Si vous souhaitez intégrer l'investissement factoriel dans votre stratégie, vous pouvez envisager des actions bénéficiant d'une notation Schwab Equity de A ou B. Depuis 2002, les actions notées A ont tendance à surperformer systématiquement les actions notées B, et les actions notées B ont tendance à battre celles notées C, D ou F.

Pour intégrer des facteurs fondamentaux dans votre propre recherche, considérez les trois suivants :

• Cours/flux de trésorerie :Une valeur inférieure par rapport au groupe de référence du titre peut indiquer que la société est en bonne position pour maintenir ses opérations et respecter ses obligations financières.
• Dynamique des prix :Les tendances sont puissantes :les actions qui augmentent ont tendance à continuer à augmenter, et vice versa. J'aime examiner la performance d'une action par rapport à son secteur au cours de l'année écoulée.
• Volatilité des rendements :Personne ne veut acheter une action qui peut passer de 100 $ un jour à 50 $ le lendemain et vice-versa; lent et régulier remporte souvent la course. Recherchez les actions dont le bêta est inférieur à 1,0, ce qui indique une volatilité des prix inférieure à celle de l'ensemble du marché.

Compte tenu de certaines similitudes entre l’environnement économique actuel et l’ère capricieuse, je tiens à souligner l’importance de la diligence raisonnable. Même si les contractions peuvent être plus fréquentes, cela peut aussi signifier le retour d’expansions plus robustes. En d'autres termes, il existe généralement des opportunités d'atteindre vos objectifs financiers, pour ceux qui sont prêts à travailler.

• Pour rechercher des fonds gérés activement pour votre portefeuille, connectez-vous à Fund Screener ou ETF Screener de Schwab.
• Vous pouvez utiliser Stock Screener pour rechercher des actions en :
  • Notation des actions Schwab  :Sous Analyst Ratings, sélectionnez Schwab Equity Rating, puis sélectionnez les notes alphabétiques pertinentes.
  • Cours/flux de trésorerie :Sous Valorisation, sélectionnez Prix/Flux de trésorerie. Pour comparer les actions sur une base relative, sélectionnez toutes les options disponibles.
  • Dynamique des prix  :sous Performance des prix, faites défiler jusqu'à Performance par rapport au secteur, puis sélectionnez Cumul annuel.
  • Volatilité des rendements  :sous Performance des prix, faites défiler jusqu'à Rendement total, sélectionnez Bêta, puis sélectionnez les fourchettes appropriées.

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