Impact du taux d'actualisation sur la valeur actuelle nette (VAN)

Un taux d’actualisation plus élevé réduit la valeur actuelle nette.

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La valeur actuelle nette, ou VAN, exprime la valeur d'une série de flux de trésorerie futurs en dollars d'aujourd'hui. Cela découle de l’observation selon laquelle l’argent a une valeur temporelle :les gens doivent être indemnisés pour les inciter à renoncer à un peu d’argent maintenant afin d’en recevoir davantage plus tard. Cette compensation est constituée d’intérêts et le taux d’intérêt requis utilisé dans le calcul de la VAN est appelé taux d’actualisation. Un taux d’actualisation plus élevé réduit la valeur actuelle nette. Les entreprises peuvent utiliser la VAN pour décider dans quels projets investir.

L'équation VAN

La VAN est la somme des flux de trésorerie nets périodiques. Le flux de trésorerie net de chaque période – entrées moins sorties – est divisé par un facteur égal à un plus le taux d’actualisation augmenté d’un exposant. La VAN est donc inversement proportionnelle au facteur d’actualisation – un facteur d’actualisation plus élevé entraîne une VAN plus faible, et vice versa. L'exposant est le numéro de la période :zéro pour aujourd'hui, un pour la première période future, deux pour la deuxième période future, etc. Puisque l'exposant, et donc le diviseur, augmente avec chaque période, la contribution de chaque flux de trésorerie net de la série à la VAN totale diminue avec le temps.

Le taux de remise

Le taux d'actualisation est un taux d'intérêt qui réduit la valeur d'un flux de trésorerie futur. La façon dont de nombreuses entreprises considèrent le taux d'actualisation est de le considérer comme le coût d'opportunité de l'investissement de l'argent de l'entreprise dans un projet particulier. En d’autres termes, quel est le meilleur taux de rendement que l’entreprise obtiendrait si les fonds d’un projet proposé étaient plutôt utilisés dans un autre projet ? Si nous déterminons que le taux d’actualisation doit être, disons, de 5 %, nous pouvons utiliser ce taux pour déterminer la VAN des deux projets. Plus la VAN est élevée, plus elle gagne.

L'argent, c'est bien

Le calcul de la VAN fonctionne parce qu’il suppose certaines attitudes à l’égard de l’argent sur lesquelles la plupart des gens sont d’accord. L’hypothèse centrale est qu’il vaut mieux avoir de l’argent maintenant que plus tard. Lorsque vous avez de l’argent maintenant, vous savez exactement combien vous avez. L’argent futur comporte des risques – par exemple, comment pouvez-vous être sûr du montant que vous recevrez réellement ? Le taux d’actualisation doit être fixé suffisamment haut pour vous compenser ce risque. Plus vous fixez le taux d'actualisation à un niveau élevé, plus vous accordez de la valeur à l'argent actuel par rapport à l'argent futur.

Le risque augmente avec le temps

Vous assumez peu de risque de crédit lorsque vous achetez une obligation du Trésor américain à 30 ans – vous pouvez être presque sûr que vous recevrez vos paiements d’intérêts deux fois par an comme sur des roulettes et que le capital vous sera restitué à l’échéance. Mais ces obligations comportent un risque de taux d’intérêt :si les taux d’intérêt généraux augmentent, le prix de l’obligation baissera, au moins jusqu’à son échéance. Le prix de l'obligation est égal à la VAN des paiements que vous recevrez. Si vous pensez que les taux d’intérêt vont augmenter, vous souhaiterez utiliser un taux d’actualisation plus élevé pour calculer le prix que vous êtes prêt à payer pour l’obligation. Des taux d'actualisation plus élevés réduisent la VAN, rendant l'obligation moins attrayante.