Intérêt minoritaire dans le Private Equity :risques et récompenses

Il n’y a pratiquement aucun avantage évident à détenir des intérêts minoritaires étroitement détenus.

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Le capital-investissement fait référence à la fois aux actions ordinaires de sociétés à capital restreint et aux entreprises qui investissent principalement dans les actions ordinaires de sociétés privées ou cotées en bourse pour leur propre compte et celui des investisseurs. Lorsque cela est possible, les sociétés de capital-investissement prennent des participations majoritaires dans des sociétés cibles, car elles sont conscientes des inconvénients de détenir une participation minoritaire dans une société privée. Il y a aussi des avantages, mais les inconvénients l'emportent généralement sur les avantages.

Avantages situationnels

Les quelques avantages reconnaissables d’investir dans des participations minoritaires étroitement détenues sont généralement situationnels. Un scénario potentiel est celui d’une société cible bien gérée et versant des dividendes en espèces anormalement élevés. Dans ce cas, un investisseur ne voudrait pas faire de vagues et pourrait potentiellement participer à l'investissement, dans une certaine mesure, avec une mise de fonds inférieure à celle qui serait nécessaire pour acheter l'ensemble de l'entreprise.

Exigences en matière de rapports

Les sociétés cotées en bourse doivent divulguer leurs états financiers trimestriels et annuels aux investisseurs et sont soumises aux règles des organismes de réglementation allant de la Securities and Exchange Commission au Public Company Accounting Oversight Board. En outre, les coûts de conformité liés à la loi Sarbanes-Oxley de 2002, également connue sous le nom de loi sur la réforme comptable des entreprises et la protection des investisseurs, sont plus élevés pour les entreprises publiques. Selon une enquête menée auprès de 300 entreprises publiques par la société de conseil mondiale Protiviti, les entreprises ont encore du mal à codifier leurs processus de contrôle interne, une décennie après l'adoption de la législation Sarbanes-Oxley. Une autre étude, réalisée par William J. Carney de la faculté de droit de l'Université Emory, a montré que les coûts annuels de conformité liés à la loi Sarbanes-Oxley s'élèvent à environ 8 milliards de dollars par an.

Liquidité

L’un des risques majeurs associés aux participations minoritaires en capital-investissement concerne la liquidité. Un actionnaire minoritaire dans une société à actionnariat restreint – en particulier une petite société – peut facilement se retrouver dans une situation où aucun dividende n'est versé aux actionnaires et où il est impossible de sortir des actions en raison de l'absence de marché pour les actions de la société. Il s'agit d'un scénario cauchemardesque pour les actionnaires et cela peut être particulièrement préjudiciable à un portefeuille ayant besoin d'une plus grande diversification.

Contrôle d'entreprise

Les actionnaires minoritaires n’ont que peu ou pas de mot à dire dans le processus décisionnel de l’entreprise. S'il est en désaccord avec l'actionnaire majoritaire, l'actionnaire minoritaire ne dispose généralement d'aucun mécanisme réaliste pour faire valoir ses droits. La plupart des États ont des lois sur la dissidence ou l’oppression des minorités, mais il s’agit d’une alternative coûteuse qui aliénera les actionnaires majoritaires et la direction. Et comme les intérêts minoritaires privés sont illiquides, il n’y a généralement aucun moyen de sortir de cette situation, sauf en vendant vos actions à un prix très avantageux. Même l'obtention d'une juste valeur marchande peut s'avérer coûteuse, car les évaluations d'actions ordinaires étroitement détenues sont généralement effectuées par des experts financiers.