Comment le mélange chinois de frugalité et de prise de risque rend les marchés boursiers mondiaux sauvages

La chute des actions chinoises a provoqué une aggravation des ondulations sur les marchés mondiaux toute l'année, suscitant des craintes de débordements et de récessions.

L'indice composite chinois de Shanghai a perdu 8% la semaine dernière seulement et est en baisse de plus de 20% depuis un récent sommet en décembre, le plaçant en territoire de marché baissier. Cette diapositive et les inquiétudes qui l'accompagnent concernant la plus grande économie du monde ont envoyé des actions aux États-Unis, Europe et ailleurs en chute libre. Le Dow Jones Industrial Average et le Standard &Poor's 500 sont tous deux en baisse de 9 % pour l'année.

Ce n'est pas la première fois de mémoire récente que les actions chinoises dégringolent en cascade à travers le monde après une forte hausse. La même chose s'est produite en mai dernier, en partie parce que la Chine est au milieu d'une transition difficile d'une économie mettant l'accent sur l'investissement en capital, les exportations et les économies à un basé sur l'innovation, services et une plus grande consommation.

Un sous-produit de cette transition vers une économie plus mature est une croissance plus lente. Typiquement, à mesure qu'une nation passe d'un revenu pauvre à un revenu moyen - et des besoins de base et de la fabrication vers une économie de services qui inclut plus de créativité et d'actifs intellectuels - les taux de croissance ralentissent naturellement pour des raisons que les économistes ne comprennent pas complètement.

Mais qu'y a-t-il vraiment derrière toute cette angoisse, les booms et les bustes? Et les investisseurs et les commerçants ont-ils raison de s'inquiéter de plus en plus d'une récession mondiale ?

Une vision à plus long terme suggère que les craintes sont déplacées :l'économie mondiale bénéficiera en fait d'une transition réussie en Chine, malgré quelques embûches en cours de route.

Et quant à la cause, cela aide à examiner la culture et l'histoire chinoises. Un breuvage enivrant de frugalité, la prise de risque sauvage et l'amateurisme ont créé d'énormes bulles – celles qui étaient vouées à se dégonfler.

Ce sont quelques-unes des leçons que j'ai apprises en suivant l'économie chinoise pendant deux décennies, témoin de la transformation fascinante d'endroits comme Pékin de villes de vélos avec peu de voitures et d'air pur à celles connues pour les embouteillages massifs et les masques omniprésents.

Actions chinoises :une brève histoire

Examinons d'abord de plus près le comportement du marché boursier chinois ces dernières années.

Malgré la volatilité, Les actions chinoises ont produit parmi les meilleurs rendements au monde. Le graphique ci-dessous montre l'évolution de l'indice composite de Shanghai depuis son lancement en 1991. Même avec les fluctuations folles de mai dernier et du mois dernier, il a enregistré un taux de croissance moyen composé de 13,1% depuis sa création, doubler le taux de rendement du Dow Jones aux États-Unis et du FTSE 100 en Europe sur la même période de 25 ans.

Ce genre de performance devrait faire l'envie du monde et ne pas causer de craintes et de ventes ailleurs.

Alors pourquoi l'angoisse et l'essorage ? Parce que les marchés chinois présentent également ces fluctuations terriblement sauvages, dans des délais étonnamment courts. Considérez le bond de 259% de l'indice par rapport à 1, 659 le 6 août, 2006, à 5, 955 le 1er octobre 2007, et les 69 % suivants plongent à 1, 821 le 1er décembre 2008.

Plus récemment, l'indice était de 2, 117 le 1er août 2014, mais a été follement propulsé vers le haut à 4, 612 avant le 1er mai 2015, suivi d'un crash à 2, 950 le 13 janvier.

C'est ici qu'intervient la compréhension de la culture et de l'histoire chinoises.

Une tradition de frugalité et d'économie

Jusqu'à il y a une génération, la plupart des Chinois étaient pauvres. Leurs sages comme Confucius (la première citation ci-dessus) ou Lao Tze (la seconde) ont écrit des proverbes qui faisaient de la pure nécessité une vertu.

La culture de la Chine continentale est encore aujourd'hui dans une transition dans laquelle l'abondance soudaine n'a pas encore effacé les habitudes frugales du passé. Des centaines de millions de Chinois ont grandi principalement avec des nouilles ou du riz, avec au mieux de minuscules portions (moins de deux onces) de viande servies pas plus de trois fois par semaine pour accompagner les féculents. Alors qu'aujourd'hui ils mangent mieux et mangent plus de chair, la parcimonie du passé persiste dans le taux d'épargne inhabituellement élevé en Chine.

Le ménage américain moyen – selon l'état de l'économie américaine – économise entre -2 % et 4 % de ses revenus. Par contre, le ménage chinois typique économise environ 30 pour cent de son revenu disponible. Par conséquent, La Chine a de loin le taux d'épargne brute le plus élevé au monde en pourcentage du PIB, selon la Banque mondiale.

C'est quelque chose que le gouvernement chinois essaie de changer en encourageant la consommation. Mais changer cette habitude millénaire prendra beaucoup de temps. Pendant ce temps, l'énorme surplus d'épargne doit aller quelque part.

Quels choix une famille a-t-elle pour investir son épargne ? Il n'y a qu'une quantité limitée qui peut aller dans l'or ou d'autres objets de valeur. La Banque, une institution relativement nouvelle en Chine, offre des rendements maigres qui deviennent négatifs en tenant compte de l'inflation (c'est-à-dire lorsque vous retirez votre argent un mois ou un an plus tard, vous aurez moins de pouvoir d'achat que lorsque vous l'avez déposé). L'immobilier est perçu comme une bulle surgonflée destinée à éclater, et les contrôles de capitaux gouvernementaux empêchent les investissements à l'étranger.

Frugalité et prise de risque :des coéquipiers étranges

- Proverbe chinois

Il semble paradoxal que les traditions chinoises mettent l'accent sur la frugalité, alors qu'en même temps sa culture prône la prise de risque.

Des études menées par les professeurs de commerce Elke Weber et Christopher Hsee ont conclu que lorsqu'il s'agit d'interactions sociales, Les chinois sont en effet conformistes et averses au risque. Cependant, dans les transactions financières, Les Chinois sont nettement plus audacieux que les investisseurs dans de nombreux pays occidentaux, quelque chose également corroboré dans les proverbes chinois qui semblent fournir plus de conseils en matière de prise de risque que les proverbes américains.

Le jeu a également une longue histoire en Chine. Desmond Lam, dans son "Une brève histoire chinoise du jeu, ” raconte comment les jeux de hasard ont commencé dès la dynastie Shang (1700-1027 av. Le jeu est devenu une obsession parmi les hauts fonctionnaires ainsi que les gens du commun. Les salons de jeux ont proliféré sous la dynastie Qing, et continue jusqu'à ce jour.

La volonté généralisée de jouer est également illustrée dans une enquête (menée au début de l'année dernière par State Street Corporation) qui a montré que jusqu'à 81% des investisseurs chinois ont négocié au moins une fois par mois, qui est de loin le taux le plus élevé au monde.

Mania sur un dollar rapide

Et cela nous ramène à la volatilité récente.

En avril 2015, des coiffeurs de Shanghai ou de Shenzhen expliquaient à leurs clients comment ils avaient doublé leur investissement en seulement deux mois entre février et mai 2015. Le S&P 500, par contre, à peine bougé.

La manie du « quick buck » a touché tous les niveaux de la société, jusqu'aux travailleurs ayant relativement peu d'économies. Ce fut une course folle semblable au triplement du cours des actions d'octobre 2006 à octobre 2007, suivi de l'effondrement presque prévisible aux niveaux initiaux en décembre 2008.

À la Nouveau Riche dans les pays émergents, la finance moderne est un nouveau monde courageux, conduisant à des excès spéculatifs non tempérés par des pertes. Les crashs de 2007 et 2015 n'ont pas dissuadé de nouveaux espoirs d'entrer dans ce jeu en Chine.

C'est au moins en partie parce qu'il y a beaucoup d'argent refoulé en Chine, courir après très peu d'options. Cette, plus le fait que la plupart des investisseurs chinois sont des novices et sont prêts à prendre plus de risques que les investisseurs occidentaux, explique les fluctuations sauvages des marchés chinois.

De plus, les fluctuations des marchés boursiers chinois n'ont pas grand-chose à voir avec les fondamentaux réels de l'économie, malgré quelques gros titres récents. C'est la conclusion d'une étude récente menée par des universitaires de la Wharton School et de l'Université Jiaotong de Shanghai, qualifiant la corrélation typique entre les rendements boursiers et la croissance future du PIB de « statistiquement insignifiante ».

Pas besoin de paniquer

Alors, le comportement de moins d'un pour cent de la population chinoise – ceux qui investissent en actions – entraînera-t-il la Chine et le reste du monde dans une récession en 2016 ?

La probabilité est faible. On lit trop dans le ralentissement de la croissance du PIB corrigé de l'inflation, qui est prévu par le FMI à un peu plus de 6 pour cent cette année - encore une performance remarquable et parmi les plus élevées au monde. Et comme indiqué ci-dessus, la volatilité des actions chinoises n'est pas nécessairement un signe de quoi que ce soit dans l'économie réelle.

Régulateurs, En réalité, peut mériter une partie du blâme en agissant de manière amateur avec de nouveaux « disjoncteurs » qui interrompent les échanges si l'indice principal chute de plus de 7 %. Cela peut en fait aggraver les choses en diffusant un signal de « panique » aux investisseurs.

Vrai, l'économie chinoise traverse une transition délicate impliquant une restructuration fondamentale de son mode de croissance. Le monde n'en sera que meilleur, donc aux investisseurs du monde entier :pas de panique.