GameStop :comment les Redditors ont joué aux hedge funds pour des milliards (et ce qui pourrait arriver ensuite)

Comment une petite entreprise de vente au détail qui vend des jeux vidéo, d'une valeur inférieure à 400 millions de dollars US au milieu de 2020, devenir une entreprise de 10 milliards de dollars en moins de six mois ? Comment le cours de son action passe-t-il d'environ 20 $ US le 12 janvier 2021 à 347 $ US le 27 janvier, puis retombe à 193 $ US le lendemain ?

La flambée des prix des actions GameStop, entraîné en grande partie par les utilisateurs redoutés de Reddit avec l'aide d'Elon Musk, a attiré l'attention du gouvernement américain, conduit à des appels à la régulation de la part du responsable de la bourse NASDAQ, et même fait grimper les actions d'une société minière australienne avec un code de partage de marché similaire par coïncidence.

Comment cela se passe-t-il ? La réponse simple est que c'est un jeu de pouvoir, magnifié par les réseaux sociaux, entre les petits investisseurs de détail qui souhaitent que les cours de certaines actions augmentent et les fonds spéculatifs plus importants qui ont fait de gros paris que ces mêmes cours vont baisser.

La revanche du petit poisson

Melvin Capital est un fonds spéculatif (d'une valeur de 12,5 milliards de dollars américains jusqu'à récemment) avec une «position courte» sur GameStop. Une position courte signifie que Melvin pariait que le cours de l'action GameStop chuterait (un pari raisonnable, car les perspectives des magasins de jeux vidéo physiques ressemblent un peu à ce qui est arrivé à Blockbuster et à d'autres points de vente de vidéos). Cela en soi n'est pas du tout inhabituel.

Ce qui a rendu les deux dernières semaines si uniques, c'est la forte implication de petits investisseurs individuels dans la conduite de l'action. Via des plateformes comme Reddit (en particulier le forum Wall Street Bets, qui se décrit comme « comme si 4Chan avait trouvé un terminal Bloomberg »), ces investisseurs particuliers ont travaillé ensemble pour faire monter les prix si haut que les hedge funds ont dû abandonner leurs positions courtes.

Par conséquent, les vendeurs à découvert ont perdu beaucoup d'argent et les investisseurs particuliers (et toute autre personne possédant des actions GameStop) ont réalisé d'énormes profits. Normalement en bourse, le requin avale le petit poisson. Maintenant, les petits poissons mangent le requin.

Ces investisseurs individuels ont commencé à acheter des actions (et des options d'achat d'actions à l'avenir) dans GameStop, et d'autres sociétés qui avaient des positions courtes importantes. En réalité, les 50 sociétés les plus shorted de l'indice Russell 3000 ont augmenté de 33% cette année.

Cette augmentation est devenue une poussée ces derniers jours. GameStop a bondi de 92% en valeur le 26 janvier (heure des États-Unis), bondit de 134% de plus le 27 janvier, et a négocié plus de 178 millions d'actions. Le volume moyen généralement négocié pour GameStop est d'environ 10 millions d'actions par jour. Ce n'est pas normal.

Combien de temps les redditeurs peuvent-ils rester irrationnels ?

Comment est-il possible que les petits investisseurs particuliers puissent augmenter la valeur d'une entreprise comme celle-ci ?

Deux facteurs importants ont conduit à la situation. Le premier est structurel. Les investisseurs ont saisi le fait que Melvin, et un autre fonds appelé Citron Capital, avait des positions courtes importantes sur GameStop.

Quand le cours d'une action monte en flèche, les vendeurs à découvert doivent soit investir plus d'argent pour maintenir leur position, soit la liquider. Melvin a tenté de maintenir sa position courte, parce que les gérants du hedge fund pensent que le titre est surévalué, et a subi des pertes massives en conséquence (la semaine dernière, Melvin a annoncé qu'il était déjà en baisse de 30% sur l'année). C'est un cas de l'idée bien connue que « le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable ».

Melvin a peut-être finalement raison, et le prix de GameStop finira par baisser, mais les investisseurs de détail qui connaissaient le pari de Melvin l'ont forcé à se placer dans une position intenable. Avec le prix continuellement augmenté, Melvin s'est retrouvé avec un choix difficile :continuer à faire court, ou bien réaliser ses pertes.

Comment acheter crée plus d'achats

Cela conduit au deuxième facteur, qui est mécanique. Les investisseurs particuliers à l'origine de la flambée des prix sont beaucoup plus petits que les fonds spéculatifs qu'ils combattent. En achetant les actions et les options d'achat (qui sont en fait des droits d'acheter les actions à l'avenir à un certain prix), les investisseurs particuliers incitent les teneurs de marché à acheter également des actions de GameStop.

Les teneurs de marché sont des sociétés qui facilitent les transactions sur actions en détenant des actions et en les mettant à disposition à la vente. Les teneurs de marché ne se soucient pas de savoir si les cours des actions montent ou descendent ; ils veulent juste une part quand les gens achètent ou vendent.

Ainsi, lorsqu'un investisseur achète une option d'achat auprès d'un teneur de marché, le teneur de marché couvrira immédiatement la position en achetant l'action. Par ici, ils sont couverts que le prix augmente ou diminue.

S'il y a une augmentation suffisamment importante des spéculateurs achetant des options d'achat, comme nous l'avons vu avec GameStop, il s'accompagnera de nombreux achats d'actions.

C'est un effet en cascade, ce qui conduit à des hausses de prix. Dans ce cas, ça fait monter le prix, mais nous sommes tout aussi susceptibles de voir le même effet faire baisser le prix. (C'est ce qui s'est passé à plus grande échelle le 19 octobre, 1987, déclenchant le krach boursier du lundi noir.)

Après la poussée

Ces deux facteurs – les vendeurs à découvert qui sont pressés et les teneurs de marché qui couvrent leurs paris – ont conduit à cette situation. Vous avez besoin des deux pour ce à quoi nous assistons :un investisseur avec une position exposée (Melvin) et une rafale d'investisseurs ciblant cette position (Redditors et autres).

Bientôt tout sera fini. Tard le 27 janvier (heure des États-Unis), Melvin Capital a annoncé avoir abandonné sa position courte. On ne sait pas combien d'argent Melvin a perdu, mais il a pris près de 3 milliards de dollars d'investissement des fonds Citadel et Point72 pour couvrir ses pertes.

Le lendemain matin, Le prix de GameStop en fait a continué d'augmenter , atteignant presque 500 $ US pendant un bref instant. Cependant, à ce stade, plusieurs courtiers en valeurs mobilières populaires - dont Robinhood, Interactive Brokers et E*Trade - sont intervenus pour limiter les échanges sur plusieurs actions très actives, dont GameStop. Le prix a rapidement chuté avant de se redresser et de terminer la journée à 193,60 $ US.

Et après? Avec les vendeurs à découvert retirés du jeu, la réalité des perspectives commerciales de l'entreprise peut se réaffirmer.

Les deux dernières semaines ont été passionnantes pour les observateurs du marché. Mais nous ne pouvons ignorer l'apparente facilité avec laquelle ces stocks ont été manipulés, et la possibilité de plus de manipulations de marché à l'avenir.