Stratégies de trading d'options : Comprendre le delta de position

Dans cet article, nous discutons de diverses mesures de risque pour les options telles que le delta, gamma, thêta, et vega, qui sont résumés dans la figure 1 ci-dessous. Nous examinons de plus près le delta en ce qui concerne les positions réelles et combinées, appelées position delta, qui est un concept très important pour les vendeurs d'options. Vous trouverez ci-dessous un examen du delta de la mesure du risque, et une explication du delta de position, y compris un exemple de ce que signifie être neutre en position delta.

Points clés à retenir

• Delta est un ratio, parfois appelé ratio de couverture, qui compare la variation du prix d'un actif sous-jacent à la variation du prix d'un dérivé ou d'une option.
• Delta est l'une des quatre options de mesure utilisées par les traders pour analyser le risque; les trois autres sont gamma, thêta, et vega.
• Pour les traders d'options, delta indique combien de contrats d'options sont nécessaires pour couvrir une position longue ou courte sur l'actif sous-jacent.

Comprendre le delta simple

Passons en revue quelques concepts de base avant de passer directement à la position delta. Delta est l'une des quatre principales mesures de risque utilisées par les traders d'options. Les autres mesures sont gamma, thêta, et vega.

Delta mesure le degré d'exposition d'une option aux variations du prix de l'actif sous-jacent (c'est-à-dire, un stock) ou une marchandise (c'est-à-dire, un contrat à terme). Les valeurs vont de 1,0 à –1,0 (ou 100 à –100, selon la convention employée).

Par exemple, si vous achetez une option d'achat ou de vente qui est juste hors de la monnaie (c'est-à-dire, le prix d'exercice de l'option est supérieur au prix de l'actif sous-jacent si l'option est un call, et en dessous du prix du sous-jacent si l'option est un put), alors l'option aura toujours une valeur delta comprise entre 1,0 et –1,0. En général, une option à parité a généralement un delta d'environ 0,5 ou -0,5.

Figure 1 :Les quatre dimensions du risque, également appelées « les Grecs ».

Delta n'est que l'une des principales mesures de risque que les traders d'options qualifiés analysent et utilisent dans leurs stratégies de trading. Vous pouvez apprendre les autres formes de risque et faire des progrès pour devenir un bon trader d'options en suivant le cours Options pour débutants de l'Académie Investopedia. Apprenez les mêmes connaissances que les traders d'options qui réussissent utilisent pour décider des options de vente, appels, et d'autres éléments essentiels de la négociation d'options.

Exemples de valeurs delta

La figure 2 contient quelques valeurs hypothétiques pour les options d'achat du S&P 500 qui sont à, dehors, et dans l'argent (dans tous ces cas, nous utiliserons des options longues). Les valeurs delta d'appel vont de 0 à 1,0, tandis que les valeurs delta mises vont de 0 à -1,0.

Comme tu peux le voir, l'option d'achat à la monnaie (prix d'exercice à 900) de la figure 2 a un delta de 0,5, tandis que l'option d'achat hors-jeu (prix d'exercice à 950) a un delta de 0,25, et l'in-the-money (grève à 850) a une valeur delta de 0,75.

Gardez à l'esprit, ces valeurs de delta d'appel sont toutes positives car nous avons affaire à des options d'achat longues, un point sur lequel nous reviendrons plus tard. S'il s'agissait d'options de vente, les mêmes valeurs auraient un signe négatif qui leur serait attaché. Cela reflète le fait que la valeur des options de vente augmente lorsque le prix de l'actif sous-jacent baisse. Une relation inverse est indiquée par le signe delta négatif. Comme vous le verrez ci-dessous, l'histoire se complique un peu lorsque nous examinons les positions d'options courtes et le concept de delta de position.

Remarque :nous supposons que le S&P 500 sous-jacent se négocie à 900.

Figure 2 :Options d'achat longues hypothétiques du S&P 500.

Interprétation des valeurs delta

À ce point, vous vous demandez peut-être ce que ces valeurs delta vous disent. Utilisons l'exemple suivant pour illustrer le concept de delta simple et la signification de ces valeurs. Si une option d'achat S&P 500 a un delta de 0,5 (pour une option proche ou au cours), un mouvement d'un point (d'une valeur de 250 $) du contrat à terme sous-jacent produirait une variation de 0,5 (ou 50 %) (d'une valeur de 125 $) du prix de l'option d'achat.

Une valeur delta de 0,5, donc, vous indique que pour chaque variation de 250 $ de la valeur des contrats à terme sous-jacents, l'option change de valeur d'environ 125 $. Si vous étiez long sur cette option d'achat et que les contrats à terme S&P 500 augmentent d'un point, votre option d'achat gagnerait environ 125 $ en valeur, en supposant qu'aucune autre variable ne change à court terme. Nous disons « environ » parce que lorsque le sous-jacent bouge, delta changera également.

Sachez qu'au fur et à mesure que l'option augmente dans l'argent, delta s'approche de 1,00 sur un appel et de –1,00 sur un put. A ces extrêmes, il existe une relation proche ou réelle de un pour un entre les variations du prix de l'actif sous-jacent et les variations ultérieures du prix de l'option. En effet, aux valeurs delta de –1.00 et 1.00, l'option reflète le sous-jacent en termes de variations de prix.

Aussi, gardez à l'esprit que cet exemple simple suppose qu'il n'y a aucun changement dans les autres variables. Ce qui suit est vrai à propos de delta :

1. Le delta a tendance à augmenter à mesure que vous vous rapprochez de l'expiration pour les options proches ou à parité.
2. Delta n'est pas une constante, un concept lié au gamma (autre mesure du risque), qui est une mesure du taux de variation du delta compte tenu d'un mouvement du sous-jacent.
3. Delta est sujet à changement en raison des changements dans la volatilité implicite.

Options longues contre courtes et delta

En guise de transition vers l'examen du delta de position, Voyons d'abord comment les positions courtes et longues changent quelque peu la situation. D'abord, les signes négatifs et positifs pour les valeurs de delta mentionnés ci-dessus ne disent pas tout. Comme indiqué dans la figure 3 ci-dessous, si vous êtes long un call ou un put (c'est-à-dire, vous les avez achetés pour ouvrir ces postes), alors le put sera delta négatif et le call delta positif. Cependant, notre position réelle déterminera le delta de l'option tel qu'il apparaît dans notre portefeuille. Notez comment les signes sont inversés pour un short put et un short call.

Figure 3 :Signes delta pour les options longues et courtes.

Le signe delta de votre portefeuille pour cette position sera positif, pas négatif. En effet, la valeur de la position augmentera si le sous-jacent augmente. De même, si vous êtes à court d'une position d'achat, vous verrez que le signe est inversé. Le short call acquiert maintenant un delta négatif, ce qui signifie que si le sous-jacent monte, la position d'achat courte perdra de la valeur. Ce concept nous amène à positionner delta. Bon nombre de ces subtilités impliquées dans la négociation d'options sont minimisées ou éliminées lors de la négociation d'options synthétiques.

Delta de position

En comprenant le concept de ratio de couverture, vous pouvez acquérir une meilleure compréhension du delta de position. Essentiellement, delta est un ratio de couverture car il nous indique combien de contrats d'options sont nécessaires pour couvrir une position longue ou courte sur l'actif sous-jacent. Par exemple, si une option d'achat à parité a une valeur delta d'environ 0,5, ce qui signifie qu'il y a 50 % de chances que l'option se termine dans la monnaie et 50 % de chances qu'elle se termine en dehors de la monnaie, alors ce delta indique nous qu'il faudrait deux options d'achat au cours pour couvrir un contrat à découvert du sous-jacent.

En d'autres termes, vous avez besoin de deux options d'achat longues pour couvrir un contrat à terme court. (Deux options d'achat longues x delta de 0,5 =delta de position de 1,0, ce qui équivaut à une position courte à terme). Cela signifie qu'une hausse d'un point des contrats à terme S&P 500 (une perte de 250 $), que tu es petit, sera compensé par un gain d'un point (2 x 125 $ =250 $) de la valeur des deux options d'achat longues. Dans cet exemple, nous dirions que nous sommes en position delta neutre.

En modifiant le ratio d'appels à un certain nombre de positions dans le sous-jacent, nous pouvons transformer ce delta de position en positif ou en négatif. Par exemple, si nous sommes haussiers, nous pourrions ajouter un autre long appel, nous sommes donc maintenant delta positif car notre stratégie globale est censée gagner si les futures augmentent. Nous aurions trois appels longs avec un delta de 0,5 chacun, ce qui signifie que nous avons un delta net de position longue de 0,5.

D'autre part, si nous sommes baissiers, nous pourrions réduire nos longs appels à un seul. Cela nous donnerait un delta net de position courte. Cela signifie que nous sommes net short les futures de -0,5. Une fois que vous êtes à l'aise avec ces concepts susmentionnés, vous pouvez profiter de stratégies avancées, comme le trading neutre en position delta.

La ligne de fond

Pour interpréter les valeurs delta de position, vous devez d'abord comprendre le concept du facteur de risque delta simple et sa relation avec les positions longues et courtes. Avec ces fondamentaux en place, vous pouvez commencer à utiliser le delta de position pour mesurer à quel point le sous-jacent est long ou court net en tenant compte de l'ensemble de votre portefeuille d'options (et de contrats à terme). Rappelles toi, il existe un risque de perte sur les options de trading et les futures, donc n'échangez qu'avec du capital-risque.