Gamme d'accumulation

Qu'est-ce qu'une accumulation de plage ?

Un range d'accumulation est un produit structuré basé sur un indice sous-jacent dont les rendements sont maximisés si cet indice reste dans la fourchette définie par l'investisseur. Communément appelé note d'exercice de gamme, il s'agit d'un type de dérivé financier qui offre aux investisseurs la possibilité de générer des rendements supérieurs à la moyenne en liant son taux de coupon à la performance de l'indice de référence.

Les variations sur les notes d'exercice de gamme comprennent les obligations d'accroissement, notes de plage d'index, obligations de couloir, notes de couloir, flotteurs de gamme, et les obligations de fairway.

Points clés à retenir

• Un range d'accumulation est un produit structuré basé sur un indice sous-jacent dont les rendements sont maximisés si cet indice reste dans une fourchette de prix spécifique pendant la durée de vie du billet.
• Une note de répartition offre aux investisseurs la possibilité de générer des rendements supérieurs à la moyenne en liant son taux de coupon à la performance de l'indice de référence.
• Si la valeur de l'index reste dans une plage spécifiée, l'investisseur est crédité du taux du coupon, sinon, l'investisseur ne gagne rien.

Comprendre la plage d'accumulation

L'investisseur qui détient le range d'exercice souhaite que l'indice de référence reste dans une fourchette spécifiée depuis l'émission de l' range jusqu'à son échéance. Cette stratégie est un pari sur la stabilité ou la faible volatilité du marché indiciel, ainsi qu'un investissement dans la note. Étant donné que la trésorerie n'est pas garantie, l'émetteur doit souvent offrir un taux de coupon déclaré plus élevé pour attirer les investisseurs. Pour les investisseurs qui pensent que l'indice sous-jacent restera dans une fourchette, c'est un moyen d'obtenir un rendement supérieur à la moyenne.

L'indice de référence pourrait être un taux d'intérêt, comme le LIBOR. Il peut aussi s'agir d'un taux de change, marchandise, ou indice boursier. Si la valeur de l'index se situe dans une plage spécifiée, le coupon s'accumule ou est crédité d'intérêts. Si la valeur d'index tombe en dehors de la plage spécifiée, le taux du coupon ne s'accumule pas, ce qui signifie que l'investisseur ne gagne rien.

Typiquement, le pari est que l'indice de référence restera confiné aux fourchettes prévues par l'investisseur et ne sera pas influencé par la volatilité accrue d'autres facteurs d'évolution du marché. Ces facteurs pourraient être une pentification de la courbe des taux, un marché à terme en déport ou en report, ou d'autres événements géopolitiques. Essentiellement, l'investisseur parie contre le marché dans l'espoir d'obtenir des rendements supérieurs au marché.

Les investisseurs dans les notes de gamme d'exercice peuvent tirer le meilleur parti d'un marché latéral, c'est-à-dire lorsque le prix d'un titre est limité dans une fourchette sans former de tendance distincte à la hausse ou à la baisse.

Considérations particulières

Comme il a un taux de coupon fixe, une accumulation de fourchettes est considérée comme un titre à revenu fixe, mais de nom seulement. Un autre nom pour le coupon est un coupon conditionnel puisque son paiement de rendement dépend d'un autre événement ou d'une autre condition. Le délai de calcul du paiement est généralement journalier. Étant donné que les paiements d'intérêts réels peuvent être nuls pour une période de calcul de rendement donnée, le revenu réel n'est pas nécessairement fixe.

Il n'existe pas de marché officiel pour la négociation ou l'évaluation des notes d'accumulation de gamme. Les valorisations deviennent encore plus délicates avec les accumulations de plage qui incluent des fonctions d'appel et des accumulations à double plage. Une régularisation à double plage est celle qui utilise deux indices basés sur, par exemple, un taux de change et un taux d'intérêt.

Calcul de l'accumulation de plage

Les notes d'accumulation de gamme commencent par les mêmes calculs que ceux utilisés sur tout titre à revenu fixe, correspond au délai de paiement. Les délais de paiement peuvent être mensuels, semestriellement, ou annuellement. L'inclusion d'un type de modificateur oui ou non est la principale différence entre les titres.

Par exemple, disons qu'un investisseur détient un coupon de 3%, un an avec un paiement mensuel. La base de l'indice du titre est le prix du pétrole brut négocié à New York, avec une fourchette entre 60,00 $ et 61,00 $ le baril. Les mensualités annualisées vont de 0,00% à un maximum de 3,00 %.

• Pour janvier, payable le 1er février ^st , supposons que le pétrole brut s'est négocié dans cette fourchette de prix pendant 15 des 31 jours du mois.

$3.00\%\times \frac{15}{31}=\mathrm{0,01451}=1.451\%3,00\backslash \%\; \backslash times\; \backslash frac\{15\}\{31\}\; =0,01451\; =1,451\backslash \%$ 3,00%×3115​=0,01451=1,451%

Le paiement des intérêts effectué le 1er février ^st serait de 1,45 % fois la valeur principale divisée par 12.

• Pour février, payable le 1er mars ^st , avec l'indice dans la plage pendant 20 jours, ce serait comme suit :

$3.00\%\times \frac{20}{28}=\mathrm{0,0214}=2.142\%3,00\backslash \%\; \backslash times\; \backslash frac\{20\}\{28\}\; =0,0214\; =2,142\backslash \%$ 3,00%×2820​=0,0214=2,142%

• Le paiement des intérêts effectué le 1er mars ^st serait de 2,14 % fois la valeur principale divisée par 12. Si l'indice reste dans la fourchette tout le mois :

$3.00\%\times 1=\mathrm{0,03}=3.0\%3,00\backslash \%\; \backslash fois\; 1\; =0,03\; =3,0\backslash \%$ 3,00 % × 1 =0,03 =3,0 %

Le paiement d'intérêts effectué le premier jour du mois suivant serait de 3,0% fois la valeur principale divisée par 12 ; répéter le calcul pour tous les autres mois.

Notes d'exercice et options de taux d'intérêt

Les notes de la fourchette d'accumulation peuvent porter soit un intérêt variable à court terme, soit une option de taux d'intérêt incorporé. Un taux d'intérêt flottant (variable) monte et descend avec le reste du marché ou avec un indice. C'est pourquoi certaines notes d'exercice de gamme comme les obligations de fairway sont également connues sous le nom d'indices flottants.

Une option sur taux d'intérêt est un dérivé financier qui permet à son détenteur de bénéficier des variations des taux d'intérêt. Elle est similaire à une option sur actions et peut être soit une option de vente, soit une option d'achat. Typiquement, le mouvement suit un taux de référence sous-jacent, comme le rendement du bon du Trésor à 10 ans.