Swap de la Bond Market Association (BMA)

Qu'est-ce qu'un swap de la Bond Market Association (BMA) ?

Un swap de la Bond Market Association (BMA) est un type d'accord de swap dans lequel deux parties conviennent d'échanger des taux d'intérêt sur des titres de créance, où le taux variable est basé sur l'indice américain SIFMA Municipal Swap. L'une des parties concernées échangera un taux d'intérêt fixe contre un taux variable, tandis que l'autre partie échangera un taux variable contre un taux fixe. Le BMA Swap est également appelé swap de taux d'intérêt municipal.

Comprendre le swap de la Bond Market Association (BMA)

La Bond Market Association (BMA) est une ancienne association commerciale composée de courtiers, concessionnaires, souscripteurs, et les banques qui s'occupaient des titres de créance. En 2006, la BMA a fusionné avec la Securities Industry Association pour former la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).

BMA contre SIFMA

SIFMA est un groupe de négoce de valeurs mobilières aux États-Unis qui représente les intérêts communs des sociétés de valeurs mobilières, banques, et les sociétés de gestion d'actifs. L'association a créé The Securities Industry and Financial Markets Association Municipal Swap Index (anciennement appelé The Bond Market Association/PSA Municipal Swap Index), qui est un indice de marché de haute qualité composé de centaines d'obligations de demande à taux variable (VRDO) exonérées d'impôt.

Les VRDO sont des obligations municipales à taux d'intérêt variables. L'indice est calculé sur une base hebdomadaire comme la moyenne non pondérée des taux hebdomadaires de diverses émissions de VRDO incluses dans l'indice. L'indice américain SIFMA Municipal Swap sert de taux variable de référence dans les transactions de swap municipal.

Lorsqu'un swap de taux d'intérêt est conclu entre un émetteur et une contrepartie, comme un concessionnaire, Banque, compagnie d'assurance, ou autre institution financière, les deux parties conviennent d'échanger des flux de paiement selon un montant notionnel en principal qui n'est jamais échangé mais uniquement utilisé pour calculer les paiements de flux de trésorerie. Dans un swap de taux d'intérêt, deux contreparties « échangent » des paiements à taux d'intérêt fixe contre des paiements à taux variable.

Un swap de la Bond Market Association (BMA) est un swap de taux d'intérêt municipal dont les paiements à taux variable sont basés sur l'indice SIFMA. Étant donné que les intérêts perçus des VRDO bénéficient de certaines exonérations d'impôt sur le revenu, le taux SIFMA tend à évoluer vers un taux qui rend la position après impôt d'un détenteur de VRDO à peu près équivalente à la position après impôt d'un détenteur d'obligations non exonérées d'impôt.

Considérations particulières

Tout comme le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) est la mesure la plus courante des taux d'imposition à court terme, SIFMA est la mesure la plus courante des taux d'exonération d'impôt à court terme. Le taux SIFMA se négocie généralement en fraction du LIBOR, reflétant les avantages fiscaux associés aux obligations municipales.

L'indice SIFMA est généralement de 64 à 70 % de son équivalent imposable LIBOR à trois mois. Par exemple, supposons que le LIBOR à trois mois est de 2,29 %, et le taux SIFMA est d'environ 67,5% du LIBOR à trois mois, le taux SIFMA peut être calculé à 0,675 * 2,29 % =1,55 %.

L'échange intercontinental, l'autorité responsable du LIBOR, cessera de publier le LIBOR USD à une semaine et à deux mois après le 31 décembre. 2021. Tous les autres LIBOR seront supprimés après le 30 juin 2023.

Exemple d'un échange BMA

Dans un swap de taux d'intérêt municipal, l'émetteur conclut un contrat de swap pour convertir synthétiquement la dette à taux fixe existante en dette à taux variable, ou vice versa. Un émetteur qui a une dette à taux fixe mais s'attend à ce que les taux d'intérêt en vigueur sur le marché diminuent et ne souhaite pas refinancer ou rembourser son émission de dette existante, peut choisir d'ajouter une exposition variable en concluant un swap BMA.

Dans ce cas, l'émetteur paiera à la contrepartie le taux SIFMA en vigueur, et la contrepartie paie à l'émetteur un taux d'intérêt fixe convenu. Cependant, l'émetteur continuera à payer à ses obligataires les intérêts fixes réguliers associés à l'émission obligataire existante.

Si le taux variable est inférieur au taux fixe, alors l'émetteur reçoit un excédent de la contrepartie qui peut être utilisé pour effectuer ses paiements d'intérêts. En effet, l'exposition à taux variable dont dispose désormais l'émetteur réduit ses charges d'intérêts globales ou ses paiements au titre du service de la dette.

Les avantages de deux parties qui concluent un accord de swap de taux d'intérêt peuvent être importants. Souvent, chacune des deux entreprises concernées dispose d'un avantage comparatif dans son obligation à taux d'intérêt fixe ou variable. Par conséquent, pour des raisons budgétaires ou prévisionnelles, une entreprise peut souhaiter contracter un emprunt à taux d'intérêt fixe ou variable pour lequel elle n'a pas d'avantage comparatif.

Le swap BMA peut être utilisé soit pour parier sur la direction des taux d'intérêt sur le marché municipal, soit pour couvrir l'exposition à la dette des États et des gouvernements locaux américains.