IPO de Lyft :la plus grande chose que les investisseurs devraient surveiller

La course entre les deux sociétés de covoiturage pour procéder à une offre publique initiale (IPO) semble approcher du drapeau à damier. Le gagnant? Il semble que ce soit Lyft plutôt que son rival Uber Technologies. Selon plusieurs rapports, Lyft prévoit d'inscrire ses actions au Nasdaq vers la fin mars, tandis qu'Uber vise des débuts un peu plus tard en 2019. Lyft était évalué à 15,1 milliards de dollars lors de son dernier cycle de financement et pourrait finir par être encore plus valorisé lorsqu'il sera enfin rendu public.

Alors que les introductions en bourse suscitent beaucoup d'intérêt – et celles-ci seraient deux des plus importantes – les débuts d'Uber et de Lyft peuvent laisser de nombreux investisseurs se gratter la tête. C'est parce que les investisseurs devront expliquer comment les entreprises de covoiturage peuvent gagner de l'argent à l'avenir, voire jamais.

La réalité financière de Lyft

Alors que de nombreux reportages ont présenté à bout de souffle les entreprises de covoiturage comme l'avenir de la mobilité, la réalité financière est bien différente. Personne ne conteste que la croissance de leurs ventes a été astronomique. La vraie question est de savoir si les entreprises peuvent tirer profit de cette croissance.

Au premier semestre 2018, Lyft a annoncé une croissance fulgurante des ventes de 88 % en glissement annuel, avec des ventes totales de 909 millions de dollars, selon les données publiées sur The Information. Ce genre de croissance fait tomber la mâchoire des investisseurs. Pendant ce temps, les pertes ont augmenté de 46 pour cent, à 373 millions de dollars – un autre type de performance époustouflante.

« Il n'y a aucune preuve qu'ils pourraient atteindre une rentabilité à un niveau durable, » dit Hubert Horan, qui a 40 ans d'expérience dans la gestion et la réglementation des entreprises de transport. Horan est l'auteur d'une série en plusieurs parties sur le blog Naked Capitalism qui se penche sur les finances des entreprises de covoiturage, notamment Uber.

Alors, qu'est-ce qui motive toute cette croissance des ventes?

Les entreprises de covoiturage sont en mesure de sous-évaluer les services de taxi traditionnels car elles ne facturent pas un prix qui couvre leurs coûts. Au lieu de cela, ils comptent sur des milliards de subventions – financées par des investisseurs – pour combler la différence. Par exemple, en 2015, Les usagers d'Uber ne paieraient que 41% du coût de leurs voyages, et Uber avait une marge bénéficiaire de -133%. En effet, les investisseurs ont financé une entreprise déficitaire afin de voler des parts de marché aux services de taxi établis.

Alors que l'activité de Lyft est plus axée sur les États-Unis que celle d'Uber, leurs modèles de covoiturage sont fondamentalement les mêmes. "Les chiffres de base que j'ai vus indiquent que Lyft est tout aussi moche qu'Uber, " dit Horan. En 2017, Lyft avait une marge bénéficiaire de -65%, et les tarifs ne couvraient que 60 pour cent des coûts totaux, selon les données accessibles au public.

C'est un modèle d'entreprise qui n'a pas la capacité de devenir plus rentable à mesure qu'il grandit, il dit. Dans sa série Naked Capitalism, Horan a noté que le carburant, les chauffeurs et les véhicules représentent 85 % du coût des services de taxi traditionnels, et ces coûts ne diminuent pas à mesure que les entreprises se développent.

"Ils n'ont aucune des économies - les économies d'échelle - qui leur permettraient de devenir rapidement rentables, " dit Horan.

Donc, avec des pertes qui continuent de s'élargir considérablement sur des ventes en croissance, il semble – contrairement à la vieille blague – que Lyft ne peut pas compenser le volume.

Évaluer le chemin potentiel de Lyft vers la rentabilité

Alors que les partisans du modèle commercial du covoiturage comparent souvent les nouveaux arrivants à d'énormes réussites telles qu'Amazon qui a perdu de l'argent pendant des années avant de devenir rentable, les investisseurs seraient avisés de jeter un œil plus critique sur l'industrie. Ils auront justement cette chance car le prospectus de Lyft est rendu public à l'approche de l'introduction en bourse.

Les grands investisseurs auront également l'occasion d'entendre parler de l'entreprise à la mi-mars, alors que le roadshow de l'accord suscite l'intérêt et sollicite des investisseurs pour l'offre en attente.

Dans ces deux présentations, les investisseurs auront enfin la possibilité d'examiner les états financiers vérifiés, et cela devrait offrir la première image claire de la façon dont Lyft pourrait gagner de l'argent.

La première chose que les investisseurs doivent déterminer est de savoir si l'entreprise a une voie claire vers une forte, rentabilité croissante. « Si vous ne voyez pas cela, vous n'avez plus besoin de répondre à des questions, " dit Horan.

Bien qu'il ne soit pas nécessaire d'être rentable avant de devenir public, les entreprises doivent montrer qu'elles ont une voie claire vers la rentabilité dans un avenir pas si lointain. Certaines sociétés pré-IPO telles qu'Airbnb sont déjà rentables, tout comme beaucoup d'autres qui sont auparavant devenues publiques.

Autres soucis pour les investisseurs potentiels de Lyft

Alors que la capacité de Lyft à être rentable devrait être la principale préoccupation des investisseurs, ils devraient également prêter attention à un autre détail qui, selon les rumeurs, figurerait dans le prospectus d'introduction en bourse.

Selon le Wall Street Journal, Lyft prévoit d'avoir une structure de classe d'actions double, permettant aux fondateurs de l'entreprise d'avoir un contrôle quasi-majoritaire tout en détenant moins de 10 pour cent des actions.

Ce type d'actions à droit de vote élevé n'est généralement pas populaire auprès des investisseurs extérieurs car il les prive de leur pouvoir et permet aux initiés de contrôler plus facilement la direction de l'entreprise. Les initiés disent généralement que les actions à droit de vote élevé les aident à prendre des décisions qui sont dans le meilleur intérêt à long terme de l'entreprise, toutefois.

Mais c'est une structure qui a eu une certaine popularité parmi les entreprises de la Silicon Valley ces derniers temps. Alphabet - parent de Google - utilise des classes d'actions doubles, et bientôt à l'introduction en bourse, Slack Technologies envisage la structure, trop.

Plus d'introductions en bourse en cours

Lyft fait partie des dernières entreprises à annoncer qu'elle prévoit d'offrir des actions au public en 2019. Outre Uber, les autres débuts potentiels incluent le site de médias sociaux Pinterest, et le service de colocation Airbnb.

Bien que chaque action comporte ses propres risques, Les investisseurs potentiels de Lyft doivent se demander si l'entreprise peut être rentable et comment. Même à ce moment là, le caractère risqué de l'entreprise, comme celui de nombreuses introductions en bourse, signifie que les investisseurs doivent faire preuve de prudence.

Les investisseurs qui achètent des actions individuelles voudront diversifier leurs avoirs, répartir le risque entre de nombreuses actions. Même si vous optez pour une introduction en bourse, les investisseurs doivent avoir une solide stratégie à long terme et voudront comprendre comment investir intelligemment avant d'appuyer sur le bouton d'achat.