IPO de Robinhood :5 risques que les investisseurs devraient prendre en compte lorsque les actions commencent à être négociées

L'application financière Robinhood parle de démocratiser l'investissement - et elle a fait quelque chose avec sa propre offre publique initiale, ou IPO. Le courtier a permis à ses clients de participer à son introduction en bourse très attendue, qui a commencé à se négocier jeudi à la bourse Nasdaq sous le symbole HOOD. Actions Robinhood au prix de 38 $, mais a ensuite fait une chute précoce.

La décision de Robinhood de donner accès à ses clients est un changement bienvenu par rapport à l'introduction en bourse typique, où les clients préférés des banques de souscription et d'autres groupes privilégiés obtiennent généralement la part du lion de l'offre.

Mais cet accès n'a peut-être pas beaucoup d'importance pour un client moyen de Robinhood, parce qu'il était encore peu probable qu'ils soient sélectionnés pour participer à l'introduction en bourse. Voici comment l'introduction en bourse inhabituelle de Robinhood a été mise en place et cinq risques clés pour les investisseurs de l'entreprise.

IPO à chaud de Robinhood :tout ce que vous devez savoir

Robinhood a réalisé l'une des introductions en bourse les plus chaudes de 2021, et c'est l'une des plus importantes de l'année la plus importante jamais enregistrée pour les introductions en bourse. Bien sûr, Robinhood a eu sa part de gloire – ou de notoriété – au cours de l'année. Paramount a été son rôle dans la compression courte de GameStop, dans lequel il a suscité la colère des clients pour avoir restreint le commerce des actions de haut vol et d'autres au moment même où la frénésie atteignait son paroxysme.

Maintenant, l'application qui a longtemps vanté sa capacité à amener l'investissement - ou peut-être simplement le commerce - aux masses a elle-même atteint le bloc d'enchères. Mais contrairement à une introduction en bourse traditionnelle, où toutes les actions vont à ceux qui ont des connexions internes, Robinhood a réservé jusqu'à 35% de son stock pour être vendu à ses propres clients, grâce au programme IPO Access relativement nouveau de la société, ce qui permet à ses clients de participer aux introductions en bourse. Dans ce cas, ce sont les propres actions de Robinhood qui étaient accessibles.

"C'est une chose positive et ils renforcent leur propre écosystème, " dit Sam Hendel, président et gestionnaire de portefeuille chez Easterly Investment Partners à New York. "Ils sont à la hauteur de leur devise de démocratiser les marchés et de donner aux clients l'accès aux marchés."

Qui est réellement en mesure d'acheter les actions était aléatoire, dit l'entreprise. Et une analyse rapide des chiffres montre que tout investisseur individuel était susceptible d'obtenir très peu, même si les chiffres semblent bons pour ses propres clients dans leur ensemble.

En réalité, les souscripteurs de l'introduction en bourse ont réservé de 20 à 35 % de l'offre aux clients de Robinhood. Avec pas moins de 60,5 millions d'actions proposées à la vente, ses clients ont vu environ 21,2 millions leur être alloués dans le scénario le plus optimiste. Cela semble beaucoup jusqu'à ce que vous voyiez combien de clients le courtier a rapidement accumulé en raison de ses transactions sans frais.

Robinhood rapporte qu'il a 22,5 millions de comptes financés au 30 juin. Donc, si les actions IPO étaient réparties uniformément sur l'ensemble du nombre de comptes financés, chaque compte aurait pu accéder à moins d'un partage. Même si Robinhood n'a sélectionné que 1% de sa clientèle pour participer à l'offre, ils auraient pu acheter moins de 100 actions chacun en moyenne.

Ainsi, même si l'intention d'étendre l'accès à une introduction en bourse peut être bonne, l'effet net de ce mouvement est pratiquement nul pour presque tous les clients de Robinhood.

Hendel le reconnaît, mais dit, « Le compte Robinhood moyen est beaucoup plus petit que chez E-Trade ou Charles Schwab, mais l'accès même à quelques actions est beaucoup plus significatif que pour les clients d'une autre maison de courtage. Il ajoute que la décision de Robinhood pourrait également garder ces clients "plus collants" envers le courtier lui-même.

5 risques auxquels l'introduction en bourse de Robinhood est confrontée

Comme toute entreprise, Robinhood comporte un certain nombre de risques, et ci-dessous sont quelques-uns des plus importants pour les investisseurs.

1. Évaluation

Robinhood a évalué son action à 38 $ par action, donnant à l'entreprise une capitalisation boursière totale d'environ 32 milliards de dollars. Cela ressemblait à une évaluation grisante selon la plupart des mesures.

Par exemple, Robinhood a des actifs sous garde d'environ 102 milliards de dollars, au 30 juin. Pendant ce temps, son rival Charles Schwab a déclaré 6,69 billions de dollars d'actifs clients à la fin de l'année 2020. Alors, que paient les investisseurs pour les actifs clients de chaque courtier à ce prix d'introduction en bourse ?

Courtage Actifs clients Capitalisation boursière Capitalisation boursière/1 $ 000 d'actifs Robinhood102 milliards $32 milliards $*314 $Charles Schwab6,69 billions $ 128 milliards $19 $

* Suppose le prix cible de l'introduction en bourse

Le tableau compare ce qu'un investisseur paie pour 1 $, 000 des actifs clients de chaque courtier. Comme tu peux le voir, les investisseurs ont payé beaucoup plus les actifs de Robinhood que ceux de Schwab. Au prix de l'introduction en bourse, ils ont mis 314 $ pour chaque 1 $, 000 d'actifs clients contre 19 $ chez Schwab. Plus, Schwab s'appuie sur des sources de revenus plus diversifiées, tels que les intérêts créditeurs, les frais de gestion pour la gestion de divers fonds et portefeuilles gérés, même si Robinhood cherche à se diversifier, trop.

2. Rentabilité

Les investisseurs voudront également avoir une idée de la rentabilité de Robinhood, bien qu'ils ne l'obtiennent peut-être pas. En 2020, le courtier a déclaré un profit de 7,5 millions de dollars, après une perte de plus de 106 millions de dollars en 2019. Les chiffres pour 2021 vont sembler affreux, cependant, en raison de technicités comptables principalement, et la direction voit une perte entre 487 et 537 millions de dollars au deuxième trimestre, selon le prospectus récemment révisé.

Outre les techniques comptables, la société identifie des coûts croissants en raison de l'augmentation des effectifs de 190 % et de l'augmentation de l'infrastructure cloud. Les deux sont dus à la flambée des clients, donc ils devraient être les bienvenus, du moins tant que le courtier réalise un profit sur ces nouveaux clients.

Compte tenu de tous les chiffres émouvants en ce moment, il vaudrait peut-être mieux regarder les revenus, et c'est allé très haut - en hausse d'environ 129% au deuxième trimestre (estimations médianes). La flambée des revenus en 2020 a aidé Robinhood à passer d'une perte de l'année précédente à un petit bénéfice, ce qui pourrait bien être le cas au-delà de 2021 si les revenus continuent de croître à un rythme soutenu. Cela dit, 2020 a été la première année où Robinhood a réellement réalisé des bénéfices, son historique de gains est donc inégal.

3. Classe d'actions double

Robinhood a une double classe d'actions, une structure que de nombreux investisseurs n'aiment pas. Une double classe d'actions permet aux initiés de détenir un type d'actions qui a plus de droit de vote que ce qui est accordé aux investisseurs réguliers, retrancher les initiés et leur donner plus de contrôle sur l'entreprise. Mais ce sont des caractéristiques, pas de bugs, pour les initiés qui en bénéficient, autant d'introductions en bourse technologiques récentes ont la structure.

Dans le cas de Robinhood, les initiés ont accès aux actions de classe B, ce qui leur donne 10 voix par action. Pendant ce temps, les investisseurs réguliers peuvent acheter des actions de catégorie A, ce qui donne une voix par action. Le PDG et le directeur créatif en chef détiendront ensemble environ 15,8% du stock total, mais ils auront plus de 65 pour cent du contrôle des votes de la société, étant donné la structure.

Alors ce qu'ils disent va, au moins sur les questions soumises au vote. Cette structure dérange de nombreux investisseurs, qui y voient un moyen de prendre leur argent sans pour autant leur donner autant de contrôle.

4. Des investisseurs craintifs

Donner à vos propres clients l'accès à jusqu'à 35 % de votre stock dans l'introduction en bourse est une décision audacieuse. Une grande partie de ces actions sera-t-elle immédiatement vendue sur le marché ? Ces clients-investisseurs rechercheront-ils une introduction en bourse le jour 1 et vendront-ils ensuite s'ils ne l'obtiennent pas ? Ou sont-ils là pour le long terme ? La réaction de ce groupe d'investisseurs pourrait affecter la performance de l'action et les futures introductions en bourse similaires.

La réponse ici n'est pas tout à fait claire, mais si l'introduction en bourse réussit - définie comme une hausse des actions dans les jours suivants, des semaines et des mois - cela peut s'avérer intéressant pour d'autres entreprises cherchant à lever des fonds auprès d'investisseurs individuels ou via IPO Access de Robinhood.

"Il est un peu trop tôt pour dire si cela devient une chose normale, mais avec toute l'activité de Reddit et les investisseurs particuliers sur le marché, les entreprises peuvent chercher à savoir si elles peuvent accéder à ces investisseurs, ", dit Hendel. « Avoir accès à ces canaux de distribution peut être utile pour les entreprises qui collectent des fonds. »

Et, bien sûr, une hausse du cours de l'action serait bonne pour Robinhood elle-même.

5. Risques liés au modèle économique

Les investisseurs devraient examiner attentivement le modèle commercial de Robinhood, qui dépend fortement du paiement pour le flux des commandes. Le paiement pour le flux de commandes est un moyen technique de dire que Robinhood est payé par des sociétés commerciales pour leur acheminer les commandes de ses clients. Ces entreprises profitent finalement en facturant un peu plus aux investisseurs sur leur achat d'un titre et en leur offrant un peu moins sur leur vente.

C'est un conflit d'intérêts, bien sûr, mais de nombreuses entreprises le font. Mais le vrai point pour Robinhood est que ce flux de revenus représentait 81% de ses ventes totales au premier trimestre, selon le prospectus, alors que la SEC commence à examiner de plus près la pratique tout en pesant les actions potentielles. Si la SEC apporte des changements importants, cela pourrait nuire au modèle économique de l'entreprise.

Cependant, Hendel considère que la SEC est peu susceptible de prendre des mesures significatives, bien qu'il dise que s'ils le font, cela pourrait être gravement préjudiciable aux affaires du courtier.

Mais même si les règles de paiement pour le flux de commandes ne changent pas de manière majeure, Robinhood dépend encore largement de niveaux élevés d'activité commerciale. Il est donc très incité à amener ses clients à trader, même si l'investissement actif a tendance à être moins rentable pour les particuliers que l'investissement passif.

En bout de ligne

Comme c'est le cas pour toute introduction en bourse, les investisseurs devraient se demander « Pourquoi l'entreprise fait-elle participer le public à l'accord si c'est une si bonne chose ? » et « Pourquoi effectuer une introduction en bourse maintenant ? » Dans le cas de Robinhood, la réponse à la dernière question peut être que le marché est chauffé à blanc, après plus d'un an de gains alimentés par des taux d'intérêt bas, dépenses gouvernementales massives et esprits animaux.

Il n'est donc peut-être pas surprenant qu'une application financière qui prospère grâce à l'activité commerciale utilise le marché des introductions en bourse le plus en vogue de tous les temps pour aider à renforcer ses activités pendant qu'elle en a l'occasion. Le fait que Robinhood retranche des clients pour une partie de l'action est peut-être moins une question de démocratisation de la finance que de vente de ses actions à des conditions très attrayantes pour l'entreprise elle-même.