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Qu'est-ce qu'une obligation putable ?

Une obligation putable (put bond ou retractable bond) est un type d'obligation qui confère au détenteur d'une obligation (investisseur) le droit, mais pas l'obligation, obliger l'émetteur à rembourser l'obligation avant son échéance. En d'autres termes, c'est une obligation avec une option de vente intégréePut OptionUne option de vente est un contrat d'option qui donne à l'acheteur le droit, mais pas l'obligation, vendre le titre sous-jacent à un prix spécifié (également appelé prix d'exercice) avant ou à une date d'expiration prédéterminée. C'est l'un des deux principaux types d'options, l'autre type étant une option d'achat. Les obligations putables sont directement opposées aux obligations callables.

En cas d'exercice de l'option de vente intégrée, l'obligataire reçoit la valeur principale de l'obligation à la valeur nominalePar ValuePar Value est la valeur nominale ou faciale d'une obligation, ou stock, ou un coupon tel qu'indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. C'est une valeur statique. Dans certains cas, les obligations peuvent être rétractées à la suite d'événements extraordinaires. Cependant, plus souvent, l'option de vente intégrée peut être exercée après une date prédéterminée.

En quoi les options de vente sont-elles importantes pour les investisseurs et les émetteurs ?

Semblable aux obligations remboursables, la logique derrière les obligations putables est liée à la relation inverse entre les taux d'intérêtTaux d'intérêtUn taux d'intérêt fait référence au montant facturé par un prêteur à un emprunteur pour toute forme de dette donnée, généralement exprimé en pourcentage du principal. et le prix des obligations. Étant donné que la valeur des obligations diminue à mesure que les taux d'intérêt augmentent, ils offrent aux investisseurs une protection contre les augmentations potentielles des taux d'intérêt.

À la fois, les émetteurs obligataires réduisent leur coût de la detteCoût de la detteLe coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et à ses créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de l'évaluation. en offrant des rendements inférieurs sur les obligations. Les investisseurs acceptent des rendements inférieurs en échange de la possibilité de sortir des investissements en cas de conditions de marché défavorables.

Comment fonctionnent les obligations putables ?

Prenons l'exemple suivant pour comprendre le fonctionnement de ces liens :

ABC Corp. émet des obligations putables d'une valeur nominale de 100 $ et d'un taux d'intérêt nominal de 4,75 %. Le taux d'intérêt actuel est de 4 %. Les obligations arriveront à échéance dans 10 ans.

L'option de vente donne aux investisseurs le droit de forcer ABC à racheter les obligations après les cinq premières années.

Si, après les cinq premières années de vie des obligations, les taux d'intérêt ont considérablement augmenté, les investisseurs ne sont pas incités à conserver les obligations jusqu'à l'échéance. Plutôt que de conserver les obligations jusqu'à leur échéance, ils peuvent exercer l'option de vente intégrée et recevoir le montant en principal de leur investissement initial. Ils peuvent ensuite utiliser le produit pour investir dans des obligations nouvellement émises avec un taux de coupon (intérêt) plus élevé.

Cependant, si les taux d'intérêt restent les mêmes ou diminuent, les investisseurs ne sont pas incités à exercer l'option de vente. Ils conserveront probablement les obligations jusqu'à leur échéance. Dans un tel scénario, les deux parties bénéficieront du même gain que dans les obligations ordinaires.

Notez que le taux du coupon des obligations putables peut être légèrement inférieur à celui des obligations ordinaires. Il s'agit d'indemniser l'émetteur du risque supplémentaire lié à l'exercice de l'option de vente par les investisseurs.

Comment trouver la valeur d'une obligation putable ?

L'évaluation des obligations putables diffère de l'évaluation des obligations ordinaires en raison de l'option de vente intégrée. Étant donné que l'option donne aux investisseurs le droit de forcer les émetteurs à racheter les obligations, l'option de vente affecte le prix d'une obligation (putable).

Le juste prix du marché d'une obligation (putable) peut être trouvé à l'aide de la formule suivante :

Où:

  • Prix ​​(Plain - Vanilla Bond) - le prix d'une obligation simple à la vanille qui partage des caractéristiques similaires avec une obligation (putable).
  • Prix ​​(option de vente) – le prix d'une option de vente pour racheter l'obligation avant l'échéance.

Ressources additionnelles

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  • Options :Calls et PutsOptions :Calls et PutsUne option est un contrat dérivé qui donne à son détenteur le droit, mais pas l'obligation, acheter ou vendre un actif à une certaine date à un prix spécifié.
  • Taux de rendementTaux de rendementLe taux de rendement (ROR) est le gain ou la perte d'un investissement sur une période de temps comparée au coût initial de l'investissement exprimé en pourcentage. Ce guide enseigne les formules les plus courantes
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