Qu'est-ce qu'une obligation souveraine ?

Une obligation souveraine est un titre de créance émis par le gouvernement national. Titre de créance Un titre de créance est une dette qui peut être achetée ou vendue entre des parties sur le marché avant l'échéance. Sa structure représente une dette due pour financer des programmes de dépenses, couvrir les intérêts dus, ou rembourser d'anciennes dettes. Comme pour les autres types d'obligations, une obligation souveraine promet de payer à l'acheteur des intérêts périodiques et de rembourser la valeur nominale à la date d'échéance. Sa notation est associée à sa solvabilité.

Une obligation souveraine peut être émise en monnaie locale ou en devises étrangères. Cependant, la plupart des pays en développement préfèrent émettre des obligations souveraines libellées en devises étrangères aux obligations souveraines libellées en monnaie nationale en raison des niveaux de risque élevés auxquels les détenteurs d'obligations sont confrontés, surtout dans les pays dont les monnaies nationales sont moins stables.

Sommaire

• Une obligation souveraine est un instrument d'emprunt émis par le gouvernement national pour soutenir les dépenses.
• Il peut être dominé en monnaie locale ou en monnaie étrangère, en fonction du risque auquel un porteur d'obligations est susceptible d'être confronté.
• Les pays en développement ont des difficultés à émettre des obligations souveraines libellées dans leurs devises en raison de systèmes politiques faibles qui réduisent la confiance des investisseurs.

Obligation souveraine expliquée

Une obligation souveraine est essentiellement un engagement du gouvernement national à effectuer des paiements de coupon et à rembourser la valeur nominale de l'obligation à la date d'échéance. Pays avec des économies volatiles et des taux d'inflation élevésInflationL'inflation est un concept économique qui fait référence à l'augmentation du niveau des prix des biens sur une période de temps définie. La hausse du niveau des prix signifie que la monnaie dans une économie donnée perd du pouvoir d'achat (c'est-à-dire, on peut en acheter moins avec le même montant). ont tendance à émettre leurs obligations en coupures libellées dans la monnaie d'autres pays dont l'économie est plus forte.

Bien que les obligations souveraines soient souvent décotées en raison du risque de défaut, les pays dont l'économie est moins stable émettent leurs obligations souveraines avec des taux d'intérêt élevés en raison de leur risque de défaut perçu comme élevé.

Le taux d'intérêt appliqué dépend de trois facteurs principaux :la solvabilité d'un pays, les risques potentiels pouvant perturber l'économie, et les taux de change.

Rendements des obligations souveraines

Le risque de défaut d'une obligation souveraine est déterminé par les marchés internationaux de la dette. Généralement, le rendement d'une obligation souveraine correspond à son risque de défaut. En raison des rendements élevés associés aux obligations plus risquées, les obligations souveraines de pays présentant un risque de défaut élevé continuent d'être demandées sur le marché libre.

Le rendement des obligations risquées émises sur le marché intérieur est également beaucoup plus élevé que les rendements obtenus grâce à la détention d'obligations étrangères externes. Les gouvernements ayant des antécédents de défaut en série ou des ressources limitées représentent un risque de défaut plus élevéRisque de défautRisque de défaut, également appelée probabilité de défaut, est la probabilité qu'un emprunteur ne rembourse pas intégralement et en temps voulu le principal et les intérêts, .

Cependant, les investisseurs averses au risque ont tendance à assumer le risque de tels gouvernements dans l'espoir d'obtenir un rendement plus élevé. En moyenne, les rendements des obligations risquées sont nettement supérieurs à ceux réalisés sur les obligations souveraines extérieures moins risquées.

Obligations souveraines libellées en devises

Devises étrangères des économies développées

Les pays à économie développée représentent la plus grande part de l'émission d'obligations souveraines sur les marchés internationaux des capitaux. Les titres de créance sont majoritairement libellés dans les six devises les plus utilisées pour le négoce, y compris le dollar américain, l'euro, le yen japonais, la livre sterlingPound Sterling (GBP)La livre sterling fait référence à la monnaie nationale de l'île de Man, Le Royaume-Uni, Îles Sandwich du Sud, Gibraltar, Géorgie du Sud, , le dollar canadien, et le franc suisse.

Les devises étrangères ci-dessus combinées représentent la majeure partie de l'émission de la dette. La réalité est que les pays en développement n'émettent pas de dette libellée dans leur monnaie en raison de la difficulté qu'ils rencontrent à émettre des obligations souveraines. Au lieu, les économies en développement doivent s'endetter en devises étrangères.

Monnaies étrangères dans les économies en développement

Plusieurs raisons expliquent pourquoi la plupart des marchés émergents et des économies en développement sont incapables d'émettre des obligations souveraines dans leur propre devise.

Le système politique de la plupart des pays en développement perd la confiance des investisseurs en raison de leur vulnérabilité à la corruption. Le manque de discipline budgétaire et l'inefficacité du gouvernement augmentent les chances que les dettes extérieures et les investissements publics soient utilisés dans des projets inutiles.

En outre, ces pays souffrent en permanence de l'instabilité économique, entraînant des taux d'inflation élevés, qui absorbent les taux de rendement réels des investisseurs. Agences internationales, comme le Fonds monétaire international (FMI), peuvent également être des déterminants des prêts extérieurs aux pays en développement. De tels programmes de prêt gratuits peuvent servir de sceau d'approbation, catalyser les flux de capitaux privés et rassurer les investisseurs.

Toutefois, les pays en développement sont obligés d'obtenir des dettes extérieures en devises étrangères, les soumettant davantage à une situation économique précaire en exposant la dévaluation des devises qui peut faire grimper leurs coûts d'emprunt.

Risques associés aux obligations souveraines

1. Risque de change

Le risque de change se matérialise lorsque la devise de référence de l'obligataire est supérieure à la devise dans laquelle l'obligation souveraine est libellée suite à une dévaluation de la devise. La fluctuation des taux de change constitue la principale source de risque de change. Toute obligation souveraine offrant une devise étrangère avec un historique de volatilité peut ne pas être une bonne affaire pour les investisseurs, même si l'instrument de dette offre un taux d'intérêt élevé.

2. Risque de crédit

Le risque de crédit est réalisé lorsque le gouvernement choisit de faire défaut sur des obligations souveraines libellées dans sa devise. Une obligation d'État émise en monnaie locale est considérée comme une obligation sans risque car le gouvernement peut choisir de créer une devise supplémentaire s'il le décide.

3. Risque de taux d'intérêt

Comme les autres titres de créance, les obligations souveraines sont soumises au risque de taux d'intérêt. La direction des taux d'intérêt et des prix des obligations est inversement proportionnelle – une baisse des taux d'intérêt entraîne une augmentation du prix des obligations et vice versa.

4. Risque d'inflation

Le risque d'inflation provient de la baisse prolongée de la valeur détenue par une obligation souveraine. D'habitude, les investisseurs anticipent un certain niveau d'inflation, mais lorsqu'il est plus élevé que prévu, le risque d'inflation apparaît.

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