Qu'est-ce que le portage négatif ?

Le carry négatif est un carry trade avec un rendement négatif, ce qui signifie que le coût de détention (portage) de l'investissement dépasse le rendement.

Comment ça fonctionne

Dans de rares circonstances, il est prudent d'acheter un actif à faible rendement en utilisant (empruntant) un actif à haut rendement. Avant de continuer, essayons de comprendre le motif premier d'une telle transaction.

En finance, tous les investisseurs sont motivés par le seul motif de générer des rendements. Dans la plupart des cas, la même chose est obtenue par des dividendes ou des revenus d'intérêtsRevenus d'intérêtsLes revenus d'intérêts sont le montant payé à une entité pour prêter son argent ou laisser une autre entité utiliser ses fonds. A plus grande échelle, Le revenu d'intérêts est le montant gagné par l'argent d'un investisseur qu'il place dans un investissement ou un projet. Néanmoins, l'appréciation du capital est également une arme très puissante pour générer des rendements. En cas de portage négatif, le motif principal est d'obtenir des rendements via l'appréciation du capital.

Exemples de portage négatif

Quelques exemples, indiqué ci-dessous, nous aidera à comprendre le mécanisme compliqué du carry négatif

1. Carry négatif dans une transaction Forex

Supposons qu'il y ait deux pays :le pays A et le pays B avec les devises A et B, où les deux monnaies sont à parité (A=B). A a un taux d'intérêt nominal de 10 % avec un taux d'inflation de 15 %. B a un taux d'intérêt nominal de 5% avec une inflation de 1%.

L'examen du taux d'intérêt nous amène à penser qu'il existe un portage positif de 5 % (10 % – 5 %). La parité de pouvoir d'achat dicte que la monnaie avec une inflation plus élevée devrait se déprécier pour maintenir le même pouvoir d'achat. En incluant les principes de la parité de pouvoir d'achatParité de pouvoir d'achatLe concept de parité de pouvoir d'achat (PPA) est un outil utilisé pour faire des comparaisons multilatérales entre les revenus nationaux et les niveaux de vie, il devient évident que A doit se déprécier d'au moins 5%, et B s'appréciera de 4%.

Pour bénéficier d'un tel scénario, un investisseur devra entreprendre une opération de portage en empruntant de l'argent dans A et utiliser le produit pour acheter B. Le gain de la transaction ressemblerait à ceci - une sortie de 10% sur un capital notionnel de A100 et un revenu de 5% sur un principal de B100, impliquant une sortie nette de 5.

Ainsi, en s'accrochant au commerce, l'investisseur perd de l'argent, c'est à dire., il y a un report négatif. Cependant, comme expliqué ci-dessus, la parité de pouvoir d'achat s'enclenchera, et le principal A100 se dépréciera à A95, et B100 apprécieront à B104. Il implique une appréciation du capital de 9 sur l'échange des principaux à la fin de la transaction. Malgré un portage négatif, l'appréciation du capital de 9 compense la perte de portage.

2. Carry négatif dans l'immobilier

Considérons une transaction immobilière impliquant une maison achetée pour 1 million de dollars et financée par une hypothèque portant un taux d'intérêt de 2 %. Supposons que la maison soit louée, offrant un rendement locatif (revenus locatifs perçus par an divisés par le prix d'achat de la maison) de 1,6%. C'est un autre exemple de carry négatif au travail. Un actif à faible rendement est financé à l'aide d'un instrument à rendement élevé.

De nouveau, comme souligné dans le cas précédent, l'appréciation du capital est une variable clé qui incitera les investisseurs à entreprendre de telles transactions. Si les prix doublent en trois ans, passant de 1 million à 2 millions de dollars, cela implique un CAGRCAGRCAGR signifie le taux de croissance annuel composé. C'est une mesure du taux de croissance annuel d'un investissement dans le temps, avec prise en compte de la composition. de ~24%, ce qui est nettement supérieur au report négatif de 0,4%.

3. Dérivés de report de crédit négatifs

Au lendemain de la crise financière mondiale de 2008Crise financière mondiale de 2008-2009La crise financière mondiale de 2008-2009 fait référence à la crise financière massive à laquelle le monde a été confronté de 2008 à 2009. avec des millions d'Américains profondément touchés. Les institutions financières ont commencé à couler, beaucoup ont été absorbés par des entités plus grandes, et le gouvernement américain a été contraint d'offrir des renflouements, il est devenu évident que les dérivés de crédit pouvaient être une arme à double tranchant. Considérons un credit default swap (CDS), qui est une police d'assurance qu'un investisseur achète pour se prémunir contre une baisse de la capacité de l'émetteur de la dette à rembourser les intérêts et le principal en temps voulu.

Donc, d'un côté, nous avons un investisseur qui est long sur le CDS. Cela signifie qu'il paie une petite commission en pourcentage de l'encours de la dette à l'émetteur du CDS dans l'espoir que l'émetteur de la dette sous-jacente cessera d'effectuer des paiements. Le gain ressemblerait à celui ci-dessous.

Payez 2% de la dette en cours de 100 $ en prime dans l'espoir que l'émetteur sous-jacent de la dette (100 $) cesse d'effectuer le paiement. Il y a une sortie de 2% jusqu'au moment où l'émetteur fait défaut.

Lorsque l'émetteur fait défaut, le détenteur de CDS se retrouvera avec une prime de 100 $. En conclusion, en payant seulement 2 $, un investisseur est capable de gagner 100 $. C'est une autre illustration du carry négatif au travail. Nous versons de l'argent pour acheter un actif qui n'entraîne qu'une sortie de 2 $, à moins qu'un événement de créditÉvénement de créditUn événement de crédit se réfère à un changement négatif de la solvabilité d'un emprunteur qui déclenche un paiement éventuel dans un swap sur défaillance de crédit (CDS). Il survient lorsqu'un individu ou une organisation fait défaut sur sa dette et n'est pas en mesure de se conformer aux termes du contrat conclu, le déclenchement d'un dérivé de crédit tel qu'un swap sur défaillance de crédit. arrive.

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• Événement de créditÉvénement de créditUn événement de crédit fait référence à un changement négatif de la solvabilité d'un emprunteur qui déclenche un paiement éventuel dans un contrat d'échange sur défaut de crédit (CDS). Il survient lorsqu'un individu ou une organisation fait défaut sur sa dette et n'est pas en mesure de se conformer aux termes du contrat conclu, le déclenchement d'un dérivé de crédit tel qu'un swap sur défaillance de crédit.
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