Qu'est-ce qu'un ange déchu ?

Un ange déchu est une obligation notée investment grade mais qui a depuis été rétrogradée au statut de junk en raison de la dégradation de la situation financière de son émetteur. L'obligation est dégradée par un ou plusieurs des trois grands services de notationAgence de notationUne agence de notation évalue la solidité financière des entreprises et des entités gouvernementales, en particulier leur capacité à faire face aux paiements de principal et d'intérêts – Fitch, Moody's et Standard &Poor's (S&P). Une dégradation d'obligation peut se produire lorsque l'émetteur d'obligationsÉmetteurs d'obligationsIl existe différents types d'émetteurs d'obligations. Ces émetteurs d'obligations créent des obligations pour emprunter des fonds aux détenteurs d'obligations, à rembourser à l'échéance. connaît une baisse des revenus ou d'autres problèmes financiers. Les chances qu'une obligation soit déclassée augmentent lorsque les niveaux d'endettement d'une entitéCapacité d'endettement La capacité d'endettement fait référence au montant total de la dette qu'une entreprise peut contracter et rembourser conformément aux termes de l'accord d'emprunt. augmentent alors que les revenus diminuent régulièrement.

Bien que la dégradation puisse être considérée comme négative, les anges déchus sont attrayants pour les investisseurs à contre-courant qui veulent capitaliser sur la capacité de récupération de l'entité. Elles sont considérées comme des obligations de meilleure qualité que la moyenne des obligations à haut rendement, car ils ont le potentiel de revenir à la catégorie investissement. Les émetteurs providentiels déchus sont généralement plus gros, des entreprises plus matures avec des marques connues. Ainsi, ils disposent généralement des ressources nécessaires pour les aider à revenir à la catégorie investissement.

Caractéristiques d'un ange déchu

Les anges déchus ont en moyenne une volatilité des prix plus élevée. Avant un déclassement anticipé, ils sont généralement vendus par le marché en vrac. Après le déclassement, les prix augmentent souvent car de nombreux investisseurs se précipitent pour acheter ces obligations à des fins spéculatives. Les investisseurs espèrent obtenir des rendements élevés une fois que l'entreprise se remettra de la détresse financière.

Les investisseurs providentiels déchus ont en moyenne une qualité de crédit supérieure à celle des autres obligations de pacotille et des indices d'obligations de pacotille d'origine. Environ 75 % des obligations de la catégorie des anges déchus sont notées BB et, donc, ont un risque de crédit moindre. Le taux de défaut moyen sur 12 mois pour les anges déchus est de 3,51 %. Cela se compare avantageusement à 4,51 % des obligations à haut rendement émises à l'origine et à 4,22 % pour l'ensemble des obligations à haut rendement.

Les anges se remettent d'une chute

Les circonstances suivantes conduisent le plus souvent à des récupérations réussies des anges déchus :

1. Changements dans les secteurs d'activité

Une entité peut recevoir une dégradation de sa notation de crédit en raison de la sous-performance de certains segments de son activité. Par exemple, dans le cas de Nokia, le segment des équipements de télécommunications a généré des revenus plus élevés que le segment des appareils portables. Avec l'introduction d'appareils mobiles plus sophistiqués par des concurrents tels qu'Apple et Microsoft, Nokia n'a pas été en mesure de générer des revenus adéquats de son activité d'appareils portables. Après avoir vendu le segment des appareils portables à Microsoft, Nokia a pu se concentrer sur l'amélioration du segment des équipements de télécommunications pour générer plus de revenus.

2. Réduction des dépenses

La stratégie de redressement la plus courante pour une entreprise en difficulté consiste à mettre en œuvre des mesures de réduction des coûts. La réduction des coûts peut impliquer de limiter les dépenses en ressources, licenciement de personnel, ou réduire les prestations. Une entreprise peut limiter les dépenses en ressources en négociant avec succès des coûts inférieurs auprès des fournisseurs. Il peut également mettre fin aux services de certains employés dont les services sont moins critiques dans le processus de production. L'automatisation de certains processus de production peut aider à réduire le nombre d'employés attachés à ces départements. Une entreprise peut également réduire les avantages tels que les obligations en matière de retraite ou de soins de santé jusqu'à ce qu'elle se rétablisse complètement.

3. Changements dans le déploiement du capital

Une entreprise peut apporter des modifications au déploiement du capital en réduisant le capital alloué aux segments sous-performants et en augmentant les allocations de capital aux segments les plus performants. Cette stratégie vise à réduire les allocations de capital aux zones moins rentables et à utiliser le capital de manière plus efficace. American International Group (AIG) a mis en œuvre cette stratégie pour rester à flot après la crise financière de 2008. La société a amélioré l'allocation du capital aux segments d'activité les plus productifs afin d'augmenter sa base de revenus. Elle a également cédé une partie de ses actifs pour lever des capitaux supplémentaires. AIG a utilisé les fonds pour rembourser l'argent du renflouement du gouvernement qu'il avait reçu.

Fallen Angels vs Rising Star Bonds

Les anges déchus sont des obligations qui étaient auparavant de qualité investment grade, mais qui ont depuis été rétrogradées au statut de junk bonds en raison de la baisse de la cote de crédit de l'émetteur. D'autre part, les étoiles montantes sont les obligations qui étaient auparavant considérées comme de qualité spéculative, mais ont augmenté leurs revenus au fil du temps. Ils sont proches du niveau des obligations investment grade et considérés comme ayant un risque de défaut réduit. La plupart des obligations étoiles montantes sont émises par des entreprises relativement nouvelles qui n'ont pas d'antécédents de remboursement de dette que les agences de notation peuvent utiliser pour les évaluer.

Les investisseurs peuvent gagner à investir dans des obligations providentielles en les achetant juste avant ou après leur dégradation, lorsque les prix de ces obligations sont susceptibles d'être les plus bas. La reprise d'un ange déchu a tendance à faire monter les prix à mesure que la demande d'obligations augmente. Lorsque vous investissez dans des obligations d'étoiles montantes, les investisseurs doivent identifier une obligation au bon moment du cycle de marché lorsque les prix sont relativement bas. Si l'obligation obtient une amélioration de la cote de crédit, c'est un signe que l'émetteur est plus susceptible de faire face à ses obligations de dette. Une fois que l'étoile montante passe à une obligation de qualité, l'émetteur peut accéder au financement d'un plus grand nombre d'investisseurs qui évitent les obligations de pacotille.

Davantage de ressources

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