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Qu'est-ce qu'une cascade de distribution ?

Une cascade de distribution est un terme populaire dans l'investissement en actions qui fait référence à la manière dont les gains en capital Gain en capital Un gain en capital est une augmentation de la valeur d'un actif ou d'un investissement résultant de l'appréciation du prix de l'actif ou de l'investissement. En d'autres termes, le gain se produit lorsque le prix actuel ou de vente d'un actif ou d'un investissement dépasse son prix d'achat. d'un fonds sont répartis entre les participants à un investissement, généralement les commanditaires (LPs) et le commandité (GP).

Fig.1 :Cascade de distribution de l'échantillon (Source)

Le capital des commanditaires est géré par l'associé commandité dans un fonds de private equityFonds de private equityLes fonds de private equity sont des pools de capitaux à investir dans des entreprises qui représentent une opportunité pour un taux de rendement élevé. Ils viennent avec un fixe. L'associé commandité lui-même contribue pour une part relativement faible de l'investissement total. Les structures de distribution en cascade sont mises en place principalement pour garantir que les bénéfices ne sont alloués au gestionnaire qu'une fois que les commanditaires ont reçu le retour convenu sur leur investissement. Les structures sont détaillées dans la section distribution du mémorandum de placement privé (PPM).

Sommaire

  • Une cascade de distribution est un terme populaire dans l'investissement en actions qui fait référence à la manière dont les gains en capital d'un fonds sont répartis entre les participants à un investissement, généralement les commanditaires (LPs) et le commandité (GP).
  • Son objectif principal est d'aligner les incitations pour le commandité et de définir une structure de rémunération pour les commanditaires.
  • Il comprend généralement quatre paliers en cascade :le remboursement du capital, retour préféré, rattraper, et portait intérêt.
  • Les cascades de distribution européenne et américaine sont les types les plus courants de structures de cascade; le premier favorise les investisseurs tandis que le second penche vers le gestionnaire.

Importance de la cascade de distribution

Une cascade de distribution établit les règles et procédures de distribution des bénéfices dans un accord d'investissement en capital-investissement. Son objectif principal est d'aligner les incitations pour le commandité et de définir une structure de rémunération pour les commanditaires.

La structure de distribution peut être visualisée comme un ensemble de seaux placés les uns sous les autres. Chaque bucket définit une répartition des bénéfices. Lorsque le premier seau est rempli à ras bord, les bénéfices affluent dans le deuxième seau, etc.

D'une telle manière, le capital passe des commanditaires (privilégiés par les tranches initiales) au commandité (privilégié par les tranches plus éloignées de la source). Une telle structure d'allocation protège les intérêts des investisseurs et, à la fois, incite le commandité à maximiser le rendement du fonds.

Niveaux dans une structure en cascade de distribution

L'allocation en question tire son nom de la nature en cascade de ses quatre niveaux constitutifs, qui sont montrés ci-dessous.

En outre, le taux limite, qui est le taux de rendement minimumTaux de rendementLe taux de rendement (ROR) est le gain ou la perte d'un investissement sur une période de temps comparée au coût initial de l'investissement exprimé en pourcentage. Ce guide enseigne les formules les plus courantes sur un investissement requis par un investisseur, peut être un autre niveau. Dans le cas où une commission incitative excessive est versée au gérant ou à l'associé commandité, une clause de « clawback » dans le PPM exige le remboursement de ces frais excédentaires.

Les quatre niveaux sont :

Remboursement du capital : Les investissements initiaux en capital des investisseurs, plus certains frais et honoraires, leur sont retournés.

Retour préféré : 100% de la distribution va aux LPs jusqu'à ce que le taux de rendement interne préféré basé sur chaque distribution à eux et chaque contribution appelée soit atteint.

Rattraper: Le godet de rattrapage est très favorable au commandité. Ils reçoivent tout ou une partie importante du gain jusqu'à ce qu'ils reçoivent un certain pourcentage des bénéfices.

Intérêts portés : Il constitue la répartition du reliquat entre les commanditaires et commandités.

Cascade européenne vs cascade américaine

La distribution en cascade européenne ou mondiale est appliquée au niveau agrégé du fonds. Il donne la priorité à la distribution de l'investissement initial en capital et à un retour privilégié aux investisseurs sur la distribution des bénéfices au commandité/gérant. Le plus gros inconvénient de la structure européenne est la structure de paiement du gestionnaire, qui peuvent être démotivés pour maximiser les retours sur investissement à long terme.

D'autre part, la distribution en cascade américaine est appliquée au cas par cas. Elle privilégie les commandités par rapport aux commanditaires du fonds et privilégie la distribution des bénéfices au commandité. Cependant, il peut inclure une clause de « récupération » dans l'accord pour rendre le fonds d'actions attrayant pour les investisseurs.

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