Qu'est-ce que le risque d'appel ?

Le risque d'appel est le risque pour un acheteur d'obligations qui existe lors de l'achat d'une obligation remboursable. mais pas l'obligation, de rembourser l'obligation avant sa date d'échéance. L'obligation callable est une obligation avec une option d'achat intégrée. Ces obligations sont généralement assorties de certaines restrictions sur l'option d'achat. La possibilité que l'obligation soit remboursée (c'est-à-dire, appelé) avant son échéance prévue représente un risque d'investissement pour l'acheteur, car cela peut les amener à gagner moins que prévu sur leur investissement d'achat d'obligations.

Le risque d'appel est essentiellement le même que le risque de réinvestissement, comme il sera expliqué ci-dessous.

Sommaire

• Le risque d'achat est le risque pour un acheteur d'obligations qui existe lors de l'achat d'une obligation remboursable par anticipation – une obligation qui peut être remboursée par l'émetteur avant l'échéance.
• Le risque d'achat est essentiellement un risque de réinvestissement.
• Les obligations rachetables offrent généralement une prime sur le remboursement du principal dans le cas où l'obligation est rachetée - cela représente une compensation pour l'investisseur obligataire pour avoir assumé le risque d'achat.

Obligations remboursables

Certaines obligations d'entreprise et municipalesObligation municipaleUne obligation municipale fait référence à une obligation ou à un titre à revenu fixe émis par une municipalité gouvernementale, canton, ou l'État pour financer son gouvernement peut être appelé - c'est-à-dire, remboursé plus tôt, avant leur date d'échéance déclarée - par l'émetteur. Une telle fonction d'achat existe en tant qu'option intégrée - une option mais pas une obligation - dans l'acte de fiducie, le contrat d'achat de l'obligation qui énonce toutes les conditions relatives à l'obligation.

Les termes incluent des éléments tels que la valeur nominale de l'obligation, le taux du coupon indiquéTaux du couponUn taux du coupon est le montant des intérêts annuels payés à un détenteur d'obligations, sur la base de la valeur nominale de l'obligation., la fréquence et le calendrier des paiements des coupons, la date d'échéance de l'obligation, et les modalités de toute disposition d'appel qui existe avec l'obligation.

Le droit de l'émetteur de rembourser l'obligation avant l'échéance est généralement limité dans le temps. Typiquement, il existe un délai suivant l'émission initiale des obligations pendant lequel l'émetteur ne peut exercer son option de remboursement anticipé.

Par exemple, pour une obligation d'une maturité déclarée de cinq ans, l'acte de fiducie peut stipuler que l'émetteur ne peut pas rembourser l'obligation avant deux ans à compter de la date d'émission initiale de l'obligation. Une telle limitation offre aux investisseurs une certaine protection contre le risque d'achat de l'obligation, garantissant qu'à moins que l'émetteur ne fasse défaut sur ses obligations de dette, ils recevront au moins le paiement des coupons pendant une période de deux ans.

Pourquoi les obligations sont appelées

Pour comprendre pourquoi les obligations peuvent être appelées, vous devez comprendre le point de vue de l'émetteur de l'obligation. Lorsqu'une entreprise ou une commune émet des obligations, il le fait généralement en offrant des taux d'intérêt comparables aux taux du marché en vigueur. Cependant, les taux d'intérêt fluctuent dans le temps. Si un émetteur vend des obligations dont l'échéance est fixée à 10 ans, il existe une forte probabilité que les taux d'intérêt en vigueur sur le marché augmentent ou diminuent pendant la durée de vie de l'obligation.

Si les taux d'intérêt devaient augmenter pendant la durée de vie de l'obligation, alors l'émetteur en bénéficierait, car il paie moins d'intérêts sur son argent emprunté que le taux actuel du marché. Cependant, si les taux d'intérêt baissent pendant la durée de l'obligation, alors l'émetteur se retrouve à payer un taux d'intérêt plus élevé que le taux qu'il devrait payer s'il empruntait de l'argent aux taux d'intérêt en vigueur.

Si la baisse des taux d'intérêt est suffisamment importante, par exemple, une baisse de 7% à 4%, l'émetteur peut alors vouloir racheter ses obligations à coupon de 7 % en circulation et émettre de nouvelles obligations qui n'exigent que l'émetteur de payer un taux de coupon de 4 %. En bref, en remboursant par anticipation une émission obligataire, l'émetteur a la possibilité de réduire son coût d'emprunt.

Pour en savoir plus sur les risques liés aux obligations, consultez les CFI Fondamentaux des titres à revenu fixe cours!

Risque d'appel – Temps et intérêt

Le risque auquel un acheteur d'une obligation remboursable est confronté est la perte potentielle de rendement de l'investissement si son obligation est remboursée par anticipation, les privant ainsi du montant total des intérêts qu'ils s'attendaient à recevoir pendant toute la durée de vie de l'obligation. Le risque d'achat est souvent appelé risque de réinvestissement. L'exemple suivant montre comment fonctionne le risque de réinvestissement :

Supposons que vous achetez une obligation à 10 ans avec un taux d'intérêt nominal de 8 %. L'obligation est remboursable trois ans après son émission. Trois ans dans la vie du lien, les taux d'intérêt en vigueur sont tombés à 4 %. L'émetteur obligataire exerce son option d'achatCall OptionUne option d'achat, communément appelé « appel, " est une forme de contrat dérivé qui donne à l'acheteur d'une option d'achat le droit, mais pas l'obligation, acheter une action ou un autre instrument financier à un prix spécifique - le prix d'exercice de l'option - dans un délai spécifié. et rachète l'obligation par anticipation. Ainsi, vous n'avez perçu que 3 ans d'intérêts de 8% sur votre caution, plutôt que les 10 ans de paiements d'intérêts de 8 % auxquels vous vous attendiez.

Vous avez récupéré votre capital, l'argent que vous avez payé pour la caution, mais si vous cherchez à acheter une nouvelle obligation, vous ne trouverez probablement que des obligations offrant le taux d'intérêt en vigueur sur le marché de 4 %. Ainsi, réinvestir dans de nouvelles obligations vous coûte en fait sept ans de 4 % d'intérêts supplémentaires (8 % - 4 % =4 %) que vous auriez gagnés si votre obligation précédente n'avait pas été remboursée par anticipation.

Parce qu'une clause d'appel expose un investisseur obligataire au risque de réinvestissement, la plupart des dispositions d'achat spécifient un prix d'achat - le prix que l'émetteur doit payer à un investisseur pour rembourser l'obligation par anticipation - qui représente une prime par rapport à la valeur nominale d'origine de l'obligation. La prime est une compensation versée à l'investisseur pour avoir assumé le risque d'achat lorsqu'il achète une obligation.

Les principaux déterminants du risque d'appel sont les taux d'intérêt et le temps. Si les taux d'intérêt en vigueur sont orientés à la baisse, alors il y a une plus grande probabilité que les taux baissent considérablement pendant la durée de vie d'une obligation et que l'émetteur puisse, donc, appeler le lien.

Plus le temps jusqu'à l'échéance de l'obligation est long représente également un risque d'appel plus élevé, car une baisse significative des taux d'intérêt est plus susceptible de se produire sur une longue période de temps que sur une période relativement courte. Ainsi, par exemple, le risque d'achat est plus élevé avec une obligation remboursable à 20 ans qu'avec une obligation remboursable à cinq ans.

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• Prix ​​d'appelPrix d'appelUn prix d'appel fait référence au prix qu'un émetteur d'actions privilégiées ou d'obligations paierait aux acheteurs s'ils choisissaient de racheter le titre remboursable.
• DurationDurationLa durée est l'une des caractéristiques fondamentales d'un titre à revenu fixe (p. une obligation) à côté de l'échéance, rendement, coupon, et les fonctions d'appel.
• Option incorporéeOption incorporéeUne ​​option incorporée est une disposition dans un titre financier (généralement dans des obligations) qui confère à un émetteur ou au détenteur du titre un certain droit mais non une obligation d'effectuer certaines actions à un moment donné dans le futur. Les options intégrées n'existent qu'en tant que composante de la sécurité financière
• Risques de revenu fixeRisques de revenu fixeLes risques de revenu fixe se produisent en fonction de la volatilité de l'environnement du marché obligataire. Les risques impactent la valeur de marché du titre lors de sa vente, les flux de trésorerie du titre pendant sa détention, et des revenus supplémentaires générés par le réinvestissement des flux de trésorerie.