Hypothèse de marché efficient :le marché boursier est-il efficient ?

Un débat important parmi les investisseurs est de savoir si le marché boursier est efficace, c'est-à-dire s'il reflète toutes les informations mises à la disposition des acteurs du marché à un moment donné. L'hypothèse de marché efficient (EMH) maintient que toutes les actions sont parfaitement valorisées en fonction de leurs propriétés de placement inhérentes, la connaissance dont tous les participants au marché possèdent également.

Les théories financières sont subjectives. En d'autres termes, il n'y a pas de lois éprouvées en finance. Au lieu, idées tentent d'expliquer le fonctionnement du marché. Ici, nous regardons où l'hypothèse de marché efficient a échoué en termes d'explication du comportement du marché boursier. Bien qu'il puisse être facile de voir un certain nombre de lacunes dans la théorie, il est important d'explorer sa pertinence dans l'environnement d'investissement moderne.

Points clés à retenir

• L'hypothèse de marché efficient suppose que toutes les actions se négocient à leur juste valeur.
• Le principe faible implique que les cours des actions reflètent toutes les informations disponibles, le semi-fort implique que les cours des actions sont pris en compte dans toutes les informations accessibles au public, et le principe fort implique que toutes les informations sont déjà prises en compte dans les cours des actions.
• La théorie suppose qu'il serait impossible de surperformer le marché et que tous les investisseurs interprètent les informations disponibles de la même manière.
• Bien que la plupart des décisions soient encore prises par des humains, l'utilisation d'ordinateurs pour analyser l'information peut rendre la théorie plus pertinente.

Principes et variations de l'hypothèse de marché efficace (EMH)

L'hypothèse d'un marché efficient repose sur trois principes :le faible, le le demi-fort, et le fort.

Les faibles font l'hypothèse que les cours boursiers actuels reflètent toutes les informations disponibles. Cela va plus loin en disant que les performances passées ne sont pas pertinentes pour ce que l'avenir réserve à l'action. Par conséquent, cela suppose que l'analyse technique ne peut pas être utilisée pour obtenir des rendements.

La forme semi-forte de la théorie soutient que les cours des actions sont pris en compte dans toutes les informations accessibles au public. Par conséquent, les investisseurs ne peuvent pas utiliser l'analyse fondamentale pour battre le marché et réaliser des gains significatifs.

Dans la forme forte de la théorie, toutes les informations, tant publiques que privées, sont déjà prises en compte dans les cours des actions. Il suppose donc que personne n'a d'avantage sur les informations disponibles, que ce soit quelqu'un de l'intérieur ou de l'extérieur. Par conséquent, cela implique que le marché est parfait, et faire des profits excessifs sur le marché est presque impossible.

L'EMH a été développé à partir du doctorat de l'économiste Eugene Fama. dissertation dans les années 60.

Problèmes d'EMH

Bien que cela puisse sembler génial, cette théorie ne va pas sans critique.

D'abord, l'hypothèse de marché efficient suppose que tous les investisseurs perçoivent toutes les informations disponibles exactement de la même manière. Les différentes méthodes d'analyse et de valorisation des stocks posent quelques problèmes pour la validité de l'EMH. Si un investisseur recherche des opportunités de marché sous-évaluées tandis qu'un autre évalue une action sur la base de son potentiel de croissance, ces deux investisseurs seront déjà arrivés à une évaluation différente de la juste valeur marchande de l'action. Par conséquent, un argument contre l'EMH souligne que, puisque les investisseurs évaluent les actions différemment, il est impossible de déterminer ce que devrait valoir une action dans un marché efficace.

Les partisans de l'EMH concluent que les investisseurs peuvent tirer profit d'un investissement dans un portefeuille passif.

Deuxièmement, aucun investisseur n'est jamais capable d'atteindre une rentabilité supérieure à un autre avec le même montant de fonds investis dans l'hypothèse d'un marché efficient. Comme ils ont tous les deux les mêmes informations, ils ne peuvent obtenir que des rendements identiques. Mais considérez le large éventail de retours sur investissement atteints par l'ensemble de l'univers des investisseurs, fonds d'investissement, et ainsi de suite. Si aucun investisseur n'avait d'avantage clair sur un autre, Y aurait-il une fourchette de rendements annuels dans le secteur des fonds communs de placement, de pertes importantes à 50% de bénéfices ou plus ? Selon l'EMH, si un investisseur est rentable, cela signifie que chaque investisseur est rentable. Mais c'est loin d'être vrai.

Troisièmement (et étroitement lié au deuxième point), sous l'hypothèse d'un marché efficient, aucun investisseur ne devrait jamais être en mesure de battre le marché ou les rendements annuels moyens que tous les investisseurs et fonds sont en mesure d'atteindre en faisant de leur mieux. Cela impliquerait naturellement, comme le soutiennent souvent de nombreux experts du marché, la meilleure stratégie d'investissement consiste simplement à placer tous ses fonds d'investissement dans un fonds indiciel. Celui-ci augmenterait ou diminuerait en fonction du niveau global de rentabilité ou de pertes de l'entreprise. Mais il existe de nombreux investisseurs qui ont constamment battu le marché. Warren Buffett fait partie de ceux qui ont réussi à dépasser les moyennes année après année.

Qualification de l'EMH

Eugene Fama n'a jamais imaginé que son marché efficace serait à 100 % efficace tout le temps. Ce serait impossible, car il faut du temps pour que les cours des actions réagissent aux nouvelles informations. L'hypothèse efficiente, cependant, ne donne pas une définition stricte du temps nécessaire pour que les prix reviennent à leur juste valeur. De plus, dans un marché efficace, les événements aléatoires sont tout à fait acceptables, mais sera toujours aplanie à mesure que les prix reviennent à la norme.

Mais il est important de se demander si EMH se porte atteinte en permettant des occurrences aléatoires ou des éventualités environnementales. Il ne fait aucun doute que de telles éventualités doivent être considérées sous l'angle de l'efficacité du marché, mais, par définition, l'efficacité réelle tient compte de ces facteurs immédiatement. En d'autres termes, les prix devraient réagir presque instantanément avec la publication de nouvelles informations susceptibles d'affecter les caractéristiques d'investissement d'une action. Donc, si l'EMH permet des inefficacités, il devra peut-être admettre que l'efficacité absolue du marché est impossible.

Augmenter l'efficacité du marché ?

Bien qu'il soit relativement facile de verser de l'eau froide sur l'hypothèse d'un marché efficient, sa pertinence peut en fait être croissante. Avec l'essor des systèmes informatisés d'analyse des investissements boursiers, métiers, et sociétés, les investissements sont de plus en plus automatisés sur la base de méthodes strictes d'analyse mathématique ou fondamentale. Avec la bonne puissance et la bonne vitesse, certains ordinateurs peuvent traiter immédiatement toutes les informations disponibles, et même traduire une telle analyse en une exécution commerciale immédiate.

Malgré l'utilisation croissante des ordinateurs, la plupart des décisions sont encore prises par des êtres humains et sont donc sujettes à l'erreur humaine. Même au niveau institutionnel, l'utilisation des machines analytiques est tout sauf universelle. Si le succès de l'investissement boursier repose en grande partie sur la compétence d'investisseurs individuels ou institutionnels, les gens rechercheront continuellement la méthode infaillible pour obtenir des rendements supérieurs aux moyennes du marché.

La ligne de fond

Il est sûr de dire que le marché n'atteindra pas de sitôt une efficacité parfaite. Pour une plus grande efficacité, toutes ces choses doivent arriver :

• Accès universel à des systèmes d'analyse des prix à grande vitesse et avancés.
• Un système d'analyse universellement accepté des stocks de prix.
• Une absence absolue d'émotion humaine dans la prise de décision d'investissement.
• La volonté de tous les investisseurs d'accepter que leurs rendements ou leurs pertes soient exactement identiques à ceux de tous les autres participants du marché.

Il est difficile d'imaginer qu'un seul de ces critères d'efficacité du marché puisse être atteint.