Comment les entreprises bénéficient-elles des swaps de taux d'intérêt ?

À leur cœur, les swaps de taux d'intérêt sont un instrument dérivé fondé sur le principe d'un avantage comparatif. Pour voir comment les swaps de taux d'intérêt profitent aux deux parties, essayez de comprendre les gains du commerce dans un cadre macro, puis appliquez ces leçons aux transactions de micro-swap.

Il existe d'autres avantages possibles :des asymétries d'information peuvent exister sur les marchés des capitaux, ou les deux parties peuvent simplement avoir des profils de risque différents – mais les avantages les plus courants découlent d'avantages comparatifs sur différents marchés du crédit.

Qu'est-ce que l'avantage comparatif ?

L'avantage comparatif fait référence à la capacité d'une entité à produire un bien ou un service à un coût d'opportunité inférieur à celui d'une autre entité. Cette idée est centrée sur l'efficacité relative, pas d'efficacité absolue.

Prenons l'exemple suivant :pendant une seule heure de travail, Tom peut planter cinq arbres ou 10 buissons. Pendant la même heure de travail, Jerry peut planter deux arbres ou huit buissons. Tom est absolument plus efficace que Jerry pour planter l'un ou l'autre type de plante.

Cependant, pour chaque buisson que Tom plante, il abandonne la moitié d'un arbre (son coût d'opportunité); Jerry n'a qu'à sacrifier un quart d'arbre pour planter un buisson. Jerry est relativement plus efficace pour planter des buissons que Tom. C'est l'avantage comparatif de Jerry.

Supposons que Tom plante un arbre pour Jerry en échange que Jerry plante trois buissons pour lui. Tout seul, Tom devrait normalement abandonner un arbre et demi pour planter trois buissons. Pendant ce temps, Jerry devrait abandonner quatre buissons pour planter un arbre tout seul. En se spécialisant et en négociant, les deux parties en profitent.

Avantage comparatif dans les swaps de taux d'intérêt

Maintenant, par exemple, prendre la version la plus simple d'un swap de taux d'intérêt. Une partie échange des paiements d'intérêts à taux fixe en échange des paiements d'intérêts à taux variable d'une autre partie. Chacun démontre un avantage comparatif sur un marché du crédit particulier.

Par exemple, une entreprise dont la cote de crédit est plus élevée paie moins pour lever des fonds dans des conditions identiques qu'une entreprise moins solvable. La prime d'emprunt payée par l'entreprise la moins bien notée est plus élevée pour les emprunts à taux fixe que pour les emprunts à taux variable.

Même si l'entreprise dont la cote de crédit est la plus élevée pourrait obtenir des conditions inférieures sur les marchés à taux fixe et variable, il n'a d'avantage comparatif que dans l'un d'eux. Supposons que la société AA puisse emprunter sur les marchés à taux fixe à 10 % ou le LIBOR à six mois à LIBOR + 0,35 %. La société BBB peut emprunter à un taux fixe de 11,25 % ou au LIBOR à six mois + 1 %.

Les deux sociétés aimeraient emprunter 10 millions de dollars sur 10 ans. Un swap mutuellement avantageux peut être négocié comme suit :la société AA emprunte à un taux fixe de 10 % et BBB emprunte au LIBOR + 1 %. La société AA s'engage à payer des intérêts BBB au LIBOR fixe à six mois (pas + un pour cent) et reçoit un taux fixe de 9,9 pour cent en échange.

L'effet net est que la société AA emprunte en fait au LIBOR + 0,1 %, ou 0,25% de moins que s'il allait directement aux prêteurs à taux variable. La société BBB emprunte en fait, sur le net, un taux fixe de 10,9 % (le 1 % sur le LIBOR et 9,9 % sur AA), ce qui représente 0,35% de moins qu'un prêt fixe direct. Dans cet exemple, les deux sociétés ont arbitré leurs différences de coûts d'opportunité relatifs.