Qu'est-ce qu'une courbe de rendement inversée?

Une courbe de rendement inversée indique souvent la perspective d'une récession ou d'un ralentissement économique Dépression économiqueUne dépression économique est un événement dans lequel une économie est dans un état de crise financière, souvent le résultat d'une période d'activité négative basée sur le taux du produit intérieur brut (PIB) du pays. C'est bien pire qu'une récession, avec une baisse significative du PIB, et dure généralement de nombreuses années. La courbe de rendement est une représentation graphique de la relation entre le taux d'intérêt payé par un actif (généralement des obligations d'État instrument financier à terme émis par le Trésor américain avec des périodes d'échéance allant de quelques jours à 52 semaines.) et la durée jusqu'à l'échéance. Le taux d'intérêt est mesuré sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance est mesuré sur l'axe horizontal. Normalement, les taux d'intérêt et la durée jusqu'à l'échéance sont positivement corrélés.

Sous des conditions normales, les taux d'intérêt augmentent avec l'allongement de la durée jusqu'à l'échéance. Il en résulte une pente positive de la courbe des taux. Si les taux d'intérêt et la durée jusqu'à l'échéance sont négativement corrélés, alors la courbe de rendement inversée résultante montrera une pente négative.

Historiquement, la courbe de rendement suppose une pente négative à l'approche des récessions et des ralentissements économiques Dépression économiqueUne dépression économique est un événement dans lequel une économie est dans un état de crise financière, souvent le résultat d'une période d'activité négative basée sur le taux du produit intérieur brut (PIB) du pays. C'est bien pire qu'une récession, avec une baisse significative du PIB, et dure généralement de nombreuses années..

Courbe de rendement inversée - L'hypothèse d'attente

Prenons l'exemple suivant :une obligation d'État à N ans coûte Q(t) N en période t et paie un montant X en période t+N ans. Par conséquent, le rendement d'une obligation à un an est X/Q(t) 1 . L'obligation à un an rapporte X à la période t+1.

Considérez un investisseur qui fait ce qui suit :

1. Achète une obligation d'un an maintenant en payant Q(t) 1 .
2. A la fin de l'année reçoit X.
3. À la fin de l'année, dépense tout X pour acheter des obligations à un an, qui expirera à la fin de l'année prochaine.

Le rendement de cette séquence de deux investissements d'un an est X/Q(t) 1 * X/Q(t+1) 1 .

Si les investisseurs sont neutres au risque, alors le rendement d'une obligation à deux ans devrait être égal au rendement attendu d'une séquence de deux obligations à un an. En général, le rendement attendu de N obligations à un an doit être égal au rendement d'une obligation à N ans.

Le E autour des prix futurs des obligations représente les valeurs attenduesValeur attendueValeur attendue (également appelée EV, attente, moyenne, ou valeur moyenne) est une valeur moyenne à long terme de variables aléatoires. La valeur attendue indique également que les investisseurs ne connaissent pas les prix futurs des obligations.

La courbe de rendement inversée – Prévisions de récession du marché obligataire

La courbe des taux est souvent considérée comme une mesure de la confiance dans l'économie du marché obligataire. Une pente positive implique le marché obligataire. valeur nominale, rendement et durée jusqu'à l'échéance. La tarification des obligations permet aux investisseurs de s'attendre à ce que l'économie se porte bien, et une pente négative implique que le marché obligataire s'attend à ce que l'économie se porte mal.

Une courbe de rendement à pente négative – inversée – implique que les investisseurs s'attendent à ce que les taux d'intérêt soient plus bas à l'avenir. Cette, à son tour, implique que les rendements des investissements seront généralement plus faibles à l'avenir. Des rendements inférieurs entraînent une diminution des investissements associée à la stagnation économique et à la déflation.

Les banques centrales contrecarrent souvent les pressions déflationnistes de l'économie en réduisant les taux d'intérêt à court terme. Par conséquent, une attente de ralentissement économique est compatible avec une courbe de rendement à pente négative.

Courbe de rendement inversée - Mesures d'inversion

L'écart entre une obligation à 10 ans et une obligation à 2 ans est souvent utilisé pour vérifier l'inversion de la courbe des taux. Si l'écart 10-2 tombe en dessous de 0, alors la courbe des taux est négativement inclinée en moyenne entre 24 mois et 120 mois (time to maturité).

Lectures connexes

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