Investissement de croissance vs investissement de valeur :quel est le meilleur sur le marché actuel ?

C'est la question récurrente parmi les investisseurs en actions :qu'est-ce qui est le mieux :l'investissement de croissance ou l'investissement de valeur ? Récemment, il y a eu peu de concours. Valeurs de croissance, comme Amazon et Apple, ont largement surperformé les noms de valeur. Mais il n'en est pas toujours ainsi, et de nombreux investisseurs pensent que la valeur fera à nouveau son apparition, bien qu'ils attendent ce jour depuis un certain temps.

Voici ce que les investisseurs disent de la croissance et de l'investissement axé sur la valeur, et quand nous pourrions voir l'investissement de valeur recommencer à surperformer.

En quoi l'investissement de croissance et l'investissement de valeur diffèrent

Beaucoup pourraient considérer la distinction entre croissance et valeur comme quelque peu arbitraire, mais il est utile de préciser ce qui peut différer entre les deux approches, même si cela ressemble un peu à un stéréotype.

Les investisseurs de croissance recherchent des actions de 100 $ qui pourraient valoir 200 $ dans quelques années si l'entreprise continue de croître rapidement. En tant que tel, le succès de leur investissement repose sur l'expansion de l'entreprise et le marché continuant à valoriser les actions de croissance à une valorisation premium, tel que mesuré par un rapport P/E peut-être, des années plus tard si l'entreprise continue de réussir.

En revanche, les investisseurs axés sur la valeur recherchent des actions de 50 $ qui valent réellement 100 $ aujourd'hui, pas dans quelques années, si l'entreprise poursuit son business plan. Ces investisseurs achètent généralement des actions qui ne sont plus en vogue actuellement et qui ont donc une faible valorisation. Ils parient sur l'évolution de l'opinion du marché pour devenir plus favorable, faire monter le cours de l'action.

« L'investissement dans la valeur est basé sur le principe selon lequel payer moins pour un ensemble de flux de trésorerie futurs est associé à un rendement attendu plus élevé, " dit Wes Crill, chercheur senior chez Dimensional Fund Advisors à Austin, Texas. "C'est l'un des principes les plus fondamentaux de l'investissement."

Bon nombre des investisseurs américains les plus célèbres sont des investisseurs axés sur la valeur, dont Warren Buffett, Charlie Munger et Ben Graham, parmi beaucoup d'autres. Toujours, de nombreuses personnes très riches possèdent des actions de croissance, dont le fondateur d'Amazon Jeff Bezos et le milliardaire de hedge funds Bill Ackman, et même Buffett a changé son approche pour devenir plus axé sur la croissance ces jours-ci.

L'investissement de croissance et l'investissement de valeur diffèrent d'autres manières clés, trop, comme détaillé dans le tableau ci-dessous.

Trait Investissement de croissance Investissement de valeur Caractéristiques de l'entreprise En croissance rapide, nouveau produit chaud, actions technologiquesEn croissance lente ou pas du tout, produits plus anciens Valorisation (ratio P/E) SupérieurInférieur Popularité des actions En faveur, actions « momentum » « mégots de cigares » Dividendes Moins souventPlus souvent Stock stéréotypé Amazone, Pomme, FacebookProcter &Gamble, Exxon Mobil, General Electric Volatilité SupérieurInférieur

Mais la différence entre les investisseurs de croissance et de valeur peut parfois être artificielle, comme de nombreux investisseurs en conviennent. Quel que soit leur style, les investisseurs essaient généralement d'acheter une action qui vaut plus à l'avenir qu'elle ne l'est aujourd'hui. Et les entreprises de valeur et les entreprises de croissance ont tendance à se développer au moins un peu au fil du temps et souvent de manière significative. Les définitions des termes sont donc un peu glissantes.

La sagesse typique des investisseurs pourrait dire que « lorsque les marchés sont avides, les investisseurs de croissance gagnent et quand ils ont peur, les investisseurs de valeur gagnent, " dit Blair Silverberg, PDG de Capital, une société de financement pour les entreprises en démarrage basée à New York.

« Les années 2020 sont un peu différentes, ", dit Silverberg. « Il y a de vrais vents favorables pour les entreprises technologiques et vous pouvez réellement trouver de la valeur en achetant de grandes entreprises à des prix équitables. »

Et parfois, la différence entre les deux peut être en grande partie psychologique.

Le marché néglige parfois le « potentiel de croissance des bénéfices d'une entreprise simplement parce qu'elle a été classée en tant qu'action de valeur, " dit Nathan Rex, directeur des investissements chez Eigenvector Capital à New York.

Les actions de croissance continuent de surperformer

Actuellement, les actions de croissance se portent bien, avec la dernière décennie passée à courir sur le dos de grandes entreprises technologiques avec d'énormes opportunités. Les valeurs technologiques telles que Facebook, Alphabet, Amazone, Apple et Netflix – autrefois appelés actions FAANG (alors qu'Alphabet s'appelait Google) – dominent désormais le marché et comprennent une énorme partie d'indices clés tels que le Standard &Poor's 500. En tant qu'autre acteur de mille milliards de dollars, Microsoft s'ajoute également à ce mélange.

« Au cours des cinq années se terminant en 2019, la croissance des grandes capitalisations a surpassé la valeur des grandes capitalisations de 30 % au total, " dit Ryan Johnson, CFA, directeur de la gestion de portefeuille et de la recherche chez Buckingham Advisors à Dayton, Ohio. "Toujours, le rendement annualisé de la valeur était respectable, à plus de 9 pour cent. Rien que cette année, la croissance a surpassé la valeur de 30 % supplémentaires. »

Alors, qu'est-ce qui motive les actions de croissance ?

« Les investisseurs ont tellement peur des événements à court terme et d'une économie à faible croissance qu'ils sont prêts à payer une prime plus élevée pour la croissance dans les années à venir, " dit Rex.

Les actions FAANG, par exemple, tous commercent plus de 30 fois les bénéfices. En revanche, le ratio P/E historique du S&P 500 est plus proche de 16 fois les bénéfices.

« Le moteur de la croissance par rapport à la valeur au cours de la dernière décennie a été la compréhension du marché pour tout ce qui pourrait démontrer la capacité d'augmenter les bénéfices dans un contexte de faible croissance, environnement désinflationniste, " dit Jeff Weniger, directeur de l'allocation d'actifs chez WisdomTree Investments à Chicago.

Weniger désigne les actions des services de technologie et de communication comme gagnantes du côté de la croissance, tout en désignant l'énergie et les financières comme des actions qui luttent dans cet environnement, « deux secteurs qui ont tendance à peupler les indices de valeur ». Plus récemment, la pandémie a exacerbé la disparité, car les actions technologiques ont peut-être prospéré alors que les sociétés anciennes étaient plus durement touchées, il dit.

« L'environnement des taux d'intérêt a été terrible pour les banques traditionnelles, " dit Norm Conley, PDG et CIO chez JAG Capital Management dans la région de St. Louis. Alors que les services financiers sont bon marché sur certaines mesures, « leur pouvoir de gain a été sévèrement réduit par un plat, courbe de rendement plus basse, et l'environnement réglementaire des banques a été tout sauf favorable depuis la Grande Crise Financière. »

Conley note que de nombreux indices de valeur sont « fortement pondérés par la « vieille économie, ’ entreprises à forte intensité d’actifs, pendant une période de croissance et de perturbations technologiques massives.

Mais alors que les actions de croissance pourraient gagner la bataille à court terme, les actions de valeur gagnent la guerre à long terme, suggère le Dr Robert Johnson, professeur de finance à l'Université Creighton et co-auteur du livre "Strategic Value Investing".

L'investissement axé sur la valeur a tendance à surperformer à long terme

« De 1927 à 2019, selon les données compilées par le lauréat du prix Nobel Eugene Fama et le professeur de Dartmouth Kenneth French, sur des périodes glissantes de 15 ans, les actions de valeur ont surperformé les actions de croissance 93 % du temps, " il dit.

Mais sur une période plus courte, valeur peut surperformer à un pourcentage inférieur. Johnson cite la même recherche montrant qu'au cours des périodes annuelles, la valeur n'a surpassé que 62 % du temps.

Mais cela ne veut pas dire que les actions de valeur dans leur ensemble seront gagnantes lorsque le marché se retournera. Il est important de distinguer les actions de valeur qui ont des problèmes permanents avec celles qui peuvent subir des revers temporaires ou celles sur lesquelles le marché s'est détérioré pour le moment.

« Les investisseurs axés sur la valeur ont toujours couru le risque d'investir des capitaux dans des actions qui sont bon marché pour une raison et continuent finalement à sous-performer, " dit Conley.

De tels stocks sont appelés pièges à valeur, mais le même phénomène existe avec les valeurs de croissance, et les investisseurs qui achètent des titres de croissance très valorisés peuvent être brûlés, si les entreprises sont incapables de maintenir les expansions exigées par Wall Street.

« Les investisseurs axés sur la valeur et la croissance courent le risque d'investir du capital à des prix qui, dans la plénitude du temps, s'avérera trop élevé, " dit Conley.

Quand la valeur surperformera-t-elle à nouveau la croissance ?

La question qui préoccupe de nombreux investisseurs est de savoir quand les actions de valeur surpasseront les actions de croissance. La réponse courte est, personne ne sait. La réponse longue est aussi, personne ne sait. Mais ils savent que le marché finira par favoriser à nouveau les actions de valeur. Les experts soulignent quelques facteurs à prendre en compte lorsqu'ils réfléchissent à la façon dont la valeur redevient l'approche la plus privilégiée.

Un signe à surveiller :l'inflation. Weniger dit que l'inflation aide davantage les actions à valoriser que les actions de croissance. La Réserve fédérale fait beaucoup pour alimenter l'inflation là où elle le peut.

"Un changement favorable des perspectives à court terme éliminerait une grande partie de la peur et du pessimisme qui freinent actuellement les actions de valeur, " dit Rex. Avec un tel changement, « les actions de valeur dont les bénéfices augmentent plus rapidement que les actions de croissance commenceront à surperformer ».

Compte tenu de la prédominance des valeurs technologiques, tout changement devra impliquer ces noms de croissance.

"Lorsque, pas si, La technologie américaine à grande capitalisation tombe en disgrâce, la performance relative de la valeur s'améliorera, », déclare Johnson de Buckingham Advisors. « La prise de bénéfices technologiques que nous avons constatée ce mois-ci est peut-être le début d’un commerce latéral entre croissance et valeur, ” mais il est trop tôt pour appeler cela le début d'une véritable tendance.

Toujours, de nombreux investisseurs s'attendent à ce que la valeur revienne finalement à la surperformance, et ils citent des études montrant qu'en fin de compte, le marché réévalue les actions de valeur.

« Notre recherche montre que l'investissement axé sur la valeur continue d'être un moyen fiable pour les investisseurs d'augmenter les rendements attendus à l'avenir, " dit Crill. Il suggère que plus vous restez investi, la valeur la plus probable est de surperformer, puisque "l'histoire nous dit que la valeur peut apparaître en grappes".

Et une simple «correction» des actions ou un marché baissier peut rendre les actions de valeur en faveur. Avec des attentes plus faibles intégrées à leurs prix, les actions de valeur ne subissent souvent pas le type de ralentissement que subissent les actions à plus forte valeur lorsque le marché se vend.

« Les leaders du marché haussier sont souvent à la traîne du marché baissier, il se peut donc que le marché qui traverse une période difficile soit ce qui provoque la surperformance des actions de valeur assiégées, comme de 2000 à 2002, quand les actions à gogo de cette époque sont revenues sur terre, ", dit Weniger.

« Finalement – ​​et je ne sais pas si cela signifie le mois prochain, L'année prochaine, ou dans 10 ans – les investisseurs reconnaîtront l'attractivité des [actions de valeur solide], et la valeur surperformera pendant une certaine période de temps significative, " dit Conley.

En bout de ligne

Le vieux débat entre croissance et valeur perdurera, mais les preuves empiriques suggèrent que les actions de valeur surperforment au fil du temps, même si les valeurs de croissance font les gros titres du quotidien. S'ils achètent des actions individuelles, les investisseurs devraient s'en tenir aux principes d'investissement fondamentaux ou envisager d'acheter un fonds indiciel solide qui élimine une grande partie du risque des actions.