Qu'est-ce que le Grayscale Bitcoin Trust ?

Le Grayscale Bitcoin Trust est une fiducie à capital fixe qui permet aux investisseurs américains d'échanger des crypto-monnaies sur le marché boursier. C'est l'un des seuls moyens pour les commerçants de le faire. Il est très attractif pour les investisseurs institutionnels, ainsi que ceux qui souhaitent effectuer des transactions à partir de comptes à l'abri de l'impôt.

En bref, la confiance, également connu sous le nom de GBTC, est un grand pool d'argent des investisseurs qui est utilisé, exclusivement et entièrement, pour acheter du Bitcoin. Dès mai, 2021, la fiducie gère 36 milliards de dollars d'argent des investisseurs.

Pour investir dans la confiance, les investisseurs (riches) accrédités peuvent virer des dollars américains ou des bitcoins. Grayscale retournera les actions des investisseurs dans GBTC, et ils peuvent échanger ces actions en bourse, tout comme Tesla, Amazone, ou actions Google.

La confiance, lancé en septembre, 2013 et dirigé par le PDG Michael Sonnenshein, se négocie sur un guichet de gré à gré sous le ticker GBTC. Le prix de ces actions, plus ou moins, suivre le prix du Bitcoin via l'indice des prix Bitcoin CoinDesk (XBX). Depuis mai 2021, il y a près de 700 millions d'actions, et chaque action représente précisément 0,000943275 Bitcoin.

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Grayscale, basée à New York, est l'une des nombreuses filiales de Digital Currency Group, un fonds de capital-risque crypto new-yorkais dirigé par Barry Silbert. DCG a investi dans un large portefeuille de sociétés de cryptographie, tels que l'échange crypto Coinbase, le média Coindesk, et Dapper Labs, créateur de CryptoKitties.

Grayscale exploite également des fiducies pour la plupart des principales crypto-monnaies, parmi eux Ethereum, Maillon de chaîne, et Stellaire. Bitcoin représente l'essentiel de l'actif sous gestion total de Grayscale de 51 milliards de dollars. Le deuxième plus grand trust est le Grayscale Ethereum Trust, qui a environ 13 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

Pour mettre les choses en perspective, le Grayscale Bitcoin Trust contrôle à lui seul 3,12 % de tout le Bitcoin en circulation. Cela en fait de loin le plus grand coffre au trésor de Bitcoin détenu par une entreprise réglementée. A titre de comparaison, Tesla, Le constructeur automobile d'Elon Musk qui a divulgué des milliards de dollars d'achats de Bitcoin en février, ne détient que 0,229% de tous les Bitcoins en circulation.

Capital IQ répertorie les trois principaux investisseurs dans GBTC sous le nom de BlockFi, une société de prêt de crypto, et les fonds spéculatifs crypto Three Arrows Capital, et Horizon Kinetics. La Rothschild Investment Corporation et Sandhill comptent parmi les principaux investisseurs.

Arbitrage réglementaire

Le Grayscale Bitcoin Trust est précieux pour les investisseurs qui refusent d'utiliser non réglementé, échanges de crypto-monnaie non assurés, ou pour les investisseurs qui n'y sont pas autorisés, dire, investir leur Roth IRA dans Bitcoin directement. À la place, ils peuvent investir leur retraite dans le fonds cryptographique de Grayscale et profiter des allégements fiscaux que ces comptes leur offrent.

Plus que ça, il est très facile d'investir dans le Grayscale Bitcoin Trust. Si, par exemple, vous vouliez investir directement dans Bitcoin et ne l'aviez jamais fait auparavant, vous devrez apprendre un tout nouveau langage de portefeuilles de crypto-monnaie, clés privées, et grand livre décentralisé, et déterminez quels échanges de crypto-monnaie valent le risque. C'est très compliqué, et pour certains investisseurs, qui peuvent ne détenir Bitcoin que dans une faible proportion de leur portefeuille, est beaucoup plus de problèmes qu'il n'en vaut la peine. Par contre, investir dans la fiducie de Grayscale n'est pas différent d'investir dans tout autre fonds à capital fixe.

Il existe quelques fiducies similaires qui rivalisent avec le Grayscale Bitcoin Trust aux États-Unis. Il y a Osprey Bitcoin Trust, qui facture des frais de seulement 0,49%. Ensuite, il y a WisdomTree et ETC Group. Tous ses concurrents sont bien plus petits que GBTC.

Dans les ETF auxquels nous faisons confiance

Il y a une raison plus importante pour laquelle la confiance de Grayscale est si populaire, et qui mérite une attention particulière. Tout simplement, La confiance Bitcoin de Grayscale remplit une étrange, niche réglementaire qui n'existera peut-être plus un jour. La plupart, il obtient son raison d'être des édits de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, le principal organisme de réglementation des valeurs mobilières des États-Unis.

La SEC est très prudente à propos de la cryptographie et a sévèrement limité les types de véhicules d'investissement cryptographiques qui peuvent être cotés en bourse. Néanmoins, la SEC a autorisé Grayscale à exploiter sa propre fiducie Bitcoin. Étant donné que seules quelques entreprises possèdent de telles licences, Les niveaux de gris ont réussi à devenir très gros. Il est également très rentable pour Grayscale, qui facture des frais de gestion de 2%.

Mais la pertinence du Grayscale Bitcoin Trust pourrait changer en un clin d'œil. Si la SEC approuve une demande de FNB, ce qui serait probablement beaucoup moins cher et suivrait plus précisément le prix du Bitcoin que la confiance de Grayscale, L'oie dorée de Grayscale pourrait se transformer en un canard boiteux.

À ce jour, la SEC a annulé de nombreuses demandes d'ETF Bitcoin, faisant valoir que le marché non réglementé du Bitcoin peut être manipulé par des acteurs extérieurs à sa juridiction. Et pour cause :lorsque la société de cryptographie Bitwise a présenté un ETF Bitcoin à la SEC en 2019, il a affirmé que 95% des données sur le volume des transactions étaient constituées.

Négoce de lavage, les pratiques par lesquelles une bourse échange des cryptos entre elle pour accumuler les chiffres, est endémique, a affirmé Bitwise. La SEC a rapidement rejeté la demande de Bitwise pour un ETF, même si Bitwise a affirmé avoir obtenu des données sur les prix auprès de sources précises. Au niveau du bit, comme tous les autres, (y compris niveaux de gris, qui a été rejeté pour un ETF Bitcoin en les deux 2016 et 2017), ne pouvait pas « isoler » son ETF des « tentatives de manipulation d'une manière au-delà de celle des produits dérivés existants qui se négocient sur des marchés hautement réglementés, », a conclu la SEC.

Grayscale prévoit de convertir sa confiance en ETF dès que possible ; En effet, c'était le plan depuis le début, et une reconfirmée en avril, 2021 quand il a dit, « Nous nous engageons à 100 % à convertir le GBTC en ETF. » Tout dépend quand et si - et c'est un gros, si la SEC décide d'approuver les ETF Bitcoin aux États-Unis.

Les institutions financières espèrent que l'administration Biden sera plus favorable à un ETF, et plusieurs sociétés ont déposé des demandes de FNB dans l'espoir que le nouveau président de la SEC, Gary Gensler, les approuvera. (Gensler a déjà enseigné un cours sur Bitcoin au MIT, que les investisseurs ont examinés après avoir assumé son nouveau rôle pour déterminer s'il était un fan de crypto. Ils n'ont pas trouvé grand chose).

À la spéculation s'ajoute le Canada voisin, qui a déjà approuvé plusieurs ETF Bitcoin (et Ethereum), dont chacun a été un succès retentissant. Le premier ETF Bitcoin, lancé par l'institution financière canadienne Purpose, a levé 421 millions de dollars au cours de ses deux premiers jours de négociation, et était l'ETF le plus populaire du pays dès son premier jour.

Le journaliste de Bloomberg, Eric Balchunas, a déclaré :« S'il devait maintenir ce rythme, ce serait le plus gros FNB au Canada en 20 jours. » Hélas, ce n'est pas le cas, et les échanges se sont refroidis. Mais, son succès a prouvé une chose, a déclaré Balchunas:"[It] confirme à quel point un ETF bitcoin américain serait puissant."

Il y a une autre raison pour laquelle les investisseurs aspirent au changement :le Grayscale Bitcoin Trust a, pour la majeure partie de 2021, négocié à un réduction au prix du Bitcoin. Depuis mai 2021, acheter du Bitcoin via la confiance de Grayscale est, proportionnel au prix du Bitcoin par action, 20% moins cher que d'acheter du Bitcoin via, dire, Binance ou Coinbase.

Cette, à la surface des choses, ça a l'air d'être une bonne chose, et un changement bienvenu par rapport aux années au cours desquelles la fiducie s'échangeait à un prime à Bitcoin, c'est-à-dire l'achat de Bitcoin via la fiducie coûte plus cher que lors de l'achat sur un échange de crypto-monnaie régulier (et c'est avant de tenir compte des frais élevés de 2 % de Grayscale).

Mais c'est loin d'être avantageux pour les gros investisseurs qui ont acheté des actions de Grayscale Trust à un prix plus élevé, seulement pour les voir glisser proportionnellement au prix du Bitcoin. De nombreux investisseurs avaient également contracté d'énormes emprunts pour acheter des actions de la fiducie dans l'espoir que la prime augmenterait encore davantage; puisque ce n'est pas arrivé, ils sont maintenant dans l'eau chaude et peuvent avoir du mal à maintenir leurs positions ou à rembourser ces énormes prêts.

Mike Novogratz, le PDG de Galaxy Digital, un concurrent de Grayscale qui envisage de lancer son propre ETF Bitcoin, a déclaré que la SEC n'avait pas réussi à protéger les consommateurs. La confiance, il a dit Magazine new-yorkais à la conférence crypto Ethereal Summit en mai, « était une excellente affaire si vous étiez en niveaux de gris. Mais si vous êtes un consommateur, vous achetiez du Bitcoin avec une prime de 20 à 30 % en étant arbitré par des fonds spéculatifs dans un fonds fermé, où un ETF aurait été une solution beaucoup plus élégante. Quand je regarde la SEC, Je leur donne une mauvaise note là-dessus.

Et Marlton, une entreprise d'investissement pour les particuliers très fortunés qui détient une participation importante dans la fiducie, a qualifié la remise « abyssale ». James Elbaor, qui dirige l'entreprise, a déclaré dans une lettre au conseil d'administration de Grayscale en avril qu'il pensait que la remise avait coûté 3,1 milliards de dollars aux actionnaires. Quand le PDG de Grayscale Michael Sonnenshien a dit Comptoir que ce n'est pas un problème, Elbaor a rétorqué :« Nous pensons également que cette explication est irresponsable et indique un mépris pour les devoirs fiduciaires d'un gestionnaire responsable. Maximiser la valeur actionnariale devrait être le point de mire de M. Sonnenshein.

Le Grayscale Bitcoin Trust pourrait bien être consigné dans l'histoire si quelqu'un lance un ETF qui se négocie plus près du prix du Bitcoin (connu comme proche de sa valeur liquidative, ou valeur nette d'inventaire). Pour le moment, comme Marlton l'a souligné, Les niveaux de gris « doublent simplement une stratégie d'attente et de voir ».