Le yen japonais s'affaiblit malgré la hausse des taux d'intérêt :ce que cela signifie

La Banque du Japon (BoJ) a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois en 17 ans le 19 mars, mettant ainsi fin à une ère de taux d'intérêt négatifs. Le taux directeur a été relevé de -0,1 % à une fourchette de zéro à 0,1 % – un effort symbolique pour proposer un certain resserrement après des décennies de politique monétaire accommodante mais infructueuse.

Malgré cet ajustement, le Japon reste la principale économie avec les taux d’intérêt les plus bas au monde. À mon avis, cette décision n’a pas pour but de mettre fin au dilemme de la politique monétaire du Japon; au contraire, cela confirme le rôle de la banque centrale dans le soutien du dollar américain.

Les taux d’intérêt négatifs ont été ostensiblement adoptés pour stimuler l’économie, sur la base de l’idée que des taux d’intérêt plus bas conduisent à une croissance plus élevée. Mais les taux négatifs n’ont jamais été un stimulant pour l’économie.

Ils servaient de taxe sur les réserves détenues par les banques commerciales auprès de la banque centrale. Avec des taux négatifs, les banques ont dû payer la banque centrale, réduisant ainsi leurs marges bénéficiaires dès que les taux ont été imposés (en 2016 au Japon).

Étant donné que les banques japonaises n’ont jamais appliqué de taux négatifs aux dépôts effectués par leurs clients, elles ont répercuté cette pénalité sur les emprunteurs. Cela a été relativement facile à réaliser puisque les petites entreprises japonaises recherchent désespérément davantage de prêts bancaires depuis 30 ans. En conséquence, la baisse des taux en territoire négatif a en fait augmenté les taux d'emprunt pour les clients de prêts.

Des salariés parcourent les rues du quartier de Shimbashi à Tokyo, au Japon. Batchelder / Alamy Banque D'Images

En raison de la compression des bénéfices des banques, les années de taux zéro et négatifs (la BoJ avait déjà réduit les taux d’intérêt à 0,001 % dans les années 1990) ont également contraint des milliers de petites banques au Japon (comme en Europe) à fusionner avec des banques plus grandes.

Les planificateurs centraux aiment l’idée d’un système bancaire concentré avec quelques grandes banques. Mais ce sont les petites entreprises et la classe moyenne qui sont écrasées. Des recherches ont montré que les grandes banques prêtent moins aux petites entreprises. Les économies sont donc plus dynamiques lorsqu'elles comptent de nombreuses petites banques.

Les prêts bancaires constituent le moteur de la croissance économique. Ainsi, les politiques de taux d’intérêt bas et négatifs de la BoJ ont nui à l’économie japonaise en supprimant la croissance du crédit bancaire pendant des décennies.

Le yen reste faible

La légère hausse des taux d’intérêt est-elle un pas dans la bonne direction ? À peine. Les taux zéro sont toujours mauvais pour l’économie. Les taux auraient dû être augmentés bien plus et bien plus tôt. Mais la BoJ n’est pas intéressée à soutenir l’économie nationale et les intérêts nationaux, ni même la politique explicite du gouvernement. Considérez le taux de change.

On pense souvent que les faibles taux d’intérêt ont contribué à la faiblesse du yen, dans la mesure où les investisseurs pourraient gagner des intérêts plus élevés en investissant dans d’autres devises. Mais le yen a perdu de sa valeur depuis l’annonce de la hausse des taux. Avant la hausse des taux d’intérêt, le yen s’élevait à 149 ¥ pour un dollar américain. Une semaine plus tard, il était tombé à 151 ¥ pour un dollar. Et le 15 avril, le yen est tombé au-delà de 154 ¥ pour un dollar – son plus faible niveau depuis 34 ans.

Les prévisionnistes ont prédit que le yen rebondirait compte tenu des prouesses de l’industrie manufacturière japonaise. Ils sont également conscients de la rhétorique belliciste du ministère japonais des Finances, qui est légalement responsable de l’intervention officielle en matière de monnaie et qui la déploie pour mettre un terme à la faiblesse du yen.

Cependant, la BoJ est indépendante et sabote depuis longtemps les plans du ministère des Finances. La BoJ stérilise généralement toute intervention ordonnée par le ministère des Finances pour poursuivre l’objectif opposé. Il a par exemple eu pour objectif de prolonger la récession afin d’imposer des changements structurels.

Cette stérilisation est la raison pour laquelle le yen s'est encore affaibli depuis la récente annonce politique, et jusqu'à présent, aucun changement n'est en vue.

La BoJ a augmenté la création de crédit plus rapidement que la Réserve fédérale américaine. Une impression monétaire plus rapide au Japon affaiblira la valeur du yen par rapport au dollar américain. Ces facteurs sont plus importants que les taux d'intérêt, qui ont tendance à simplement suivre l'économie.

Soutenir le dollar

Le dollar américain avait été menacé par la politique monétaire extraordinaire de la Fed en mars 2020, lors de la mise en œuvre du plan Blackrock. C'était le plan proposé par la société de gestion d'actifs américaine Blackrock en 2019 pour créer de l'inflation via une version d'assouplissement quantitatif.

Ce plan était en fait basé sur une proposition d’« assouplissement quantitatif » que j’avais développée au Japon il y a 30 ans pour aider le pays à se remettre rapidement de sa crise bancaire naissante. Il s'agissait d'une politique conçue pour les économies déflationnistes avec une diminution du crédit bancaire, à savoir que la banque centrale achète des actifs du secteur non bancaire.

Cependant, la croissance du crédit bancaire en 2020 était déjà supérieure à 5 % aux États-Unis lorsque la Fed a jeté de l’huile sur le feu et a doublé la croissance du crédit bancaire pour la porter à 11 %. C'est pourquoi j'avais prédit en 2020 que nous connaîtrions une inflation significative 18 mois plus tard, ce qui s'est produit dans les pays qui ont suivi l'impression monétaire de la Fed.

Lire la suite :Pourquoi les banques centrales sont trop puissantes et ont créé notre crise de l'inflation – par l'expert bancaire pionnier de l'assouplissement quantitatif

Depuis lors, la BoJ s’est vu confier la tâche de soutenir le dollar américain. À une époque où les pays Brics (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud) contestent la domination du dollar et où même l’Arabie saoudite vend du pétrole contre la monnaie chinoise, les États-Unis ont enrôlé leurs alliés pour soutenir le dollar.

La BoJ continue d’accroître la création de crédit plus rapidement que la Fed, et pendant que cela se produit, le yen restera faible, quoi que dise ou fasse le ministère des Finances. Comme le disait Henry Kissinger en 1972 à propos du Sud-Vietnam :"C'est mauvais d'être l'ennemi de l'Amérique. C'est fatal d'être son allié."