Allégations de manipulation du marché d’ANZ :ce que vous devez savoir

ANZ fait l'objet d'une enquête de la Commission australienne des valeurs mobilières et des investissements (ASIC) au milieu d'allégations sérieuses selon lesquelles la banque aurait manipulé les marchés lorsqu'elle aurait facilité une vente d'obligations d'État pour 14 milliards de dollars australiens en avril de l'année dernière.

L'ASIC a maintenant déclaré publiquement qu'elle soupçonnait ANZ d'avoir enfreint la loi. S'adressant mardi à l'Australian Financial Review, le président de l'ASIC, Joe Longo, a déclaré :

C'est au PDG d'ANZ de décider comment il veut caractériser l'affaire, mais il est de notoriété publique qu'il s'agit d'une enquête, ce qui signifie par définition que nous soupçonnons une violation de la loi.

Plus tôt ce mois-ci, ANZ a lancé sa propre enquête interne sur des allégations de mauvaise conduite au sein de sa division des marchés. ANZ affirme traiter les allégations « avec le plus grand sérieux » et a engagé un conseiller juridique externe pour l’aider dans ses enquêtes.

ANZ a également été accusé d'avoir gonflé la valeur de ses transactions obligataires de plusieurs milliards de dollars pour remporter des mandats gouvernementaux « lucratifs » qui reviennent aux entreprises négociant de grandes quantités.

Les marchés obligataires ? Des mandats gouvernementaux ? Vous seriez pardonné de vous sentir un peu perdu.

À première vue, les actes répréhensibles allégués peuvent sembler assez ésotériques et techniques. Mais l’Australian Financial Review a suggéré que l’affaire pourrait finir par devenir « le plus grand scandale » des 182 ans d’histoire d’ANZ.

Pour être clair, il s’agit d’allégations dans le cadre d’une enquête en cours menée par le régulateur australien des entreprises. Mais il est important de comprendre exactement de quoi la banque a été accusée ici et comment ce qui se passe sur le marché obligataire peut potentiellement nous affecter tous.

Tout est question d'emprunts publics

Pour comprendre les allégations contre ANZ, il faut bien comprendre une transaction un peu sèche et assez courante.

Le gouvernement australien emprunte souvent de l'argent. Pour ce faire, elle vend des « obligations » aux investisseurs.

Les ventes d'obligations permettent au gouvernement d'emprunter de l'argent. Robyn Mackenzie/Shutterstock

Un investisseur achète une obligation – qui était autrefois un morceau de papier mais qui est désormais électronique – et reçoit en retour des paiements d'intérêts (généralement fixes) appelés « coupons », un chaque mois ou chaque année.

A l'expiration de l'obligation, que ce soit après trois ans, dix ans, 20 ans ou plus, l'investisseur récupère son argent.

Vous n’avez pas besoin de tout comprendre sur le fonctionnement des obligations. Il vous suffit de savoir que les obligations sont négociées sur un marché libre :les investisseurs peuvent les vendre à d'autres investisseurs et leur prix peut fluctuer.

Les rendements des investisseurs proviennent d’une combinaison de (a) la réception de ces coupons et (b) la différence entre ce qu’ils paient pour l’obligation et le montant en principal final qu’ils reçoivent à l’échéance.

Si les taux d’intérêt généraux dépassent le taux nominal de l’obligation, le prix de l’obligation baissera. En effet, l’obligation ne rapporterait tout simplement pas suffisamment par rapport à ce qu’elle exige pour un investissement présentant ce niveau de risque.

À l’inverse, si les taux d’intérêt généraux baissent, le prix des obligations est susceptible de grimper.

Les banques sont désignées pour gérer les émissions obligataires

Les nouvelles obligations d’État sont émises par une branche du Trésor du Commonwealth, connue sous le nom d’Australian Office of Financial Management (AOFM). Pour les ventes d’obligations importantes, l’AOFM nomme généralement une ou plusieurs banques pour gérer le processus et dialoguer avec les investisseurs.

En avril 2023, le gouvernement a engagé ANZ pour l'aider à gérer une importante vente d'obligations de 14 milliards de dollars australiens. Cela a permis à ANZ d'accéder à des informations confidentielles, y compris des détails sur le moment où l'offre aurait lieu.

Dans le cadre de son rôle, ANZ devait acheter des obligations auprès d'investisseurs souhaitant les échanger contre de nouvelles obligations. Le prix de ces obligations dépendrait du rendement que les investisseurs exigent des obligations d’État. Rappelons que si une obligation rapporte un rendement trop faible par rapport à ce qui est requis, son prix baisse. Ainsi, si le rendement requis augmente, le prix qu’ANZ doit payer diminue.

Vous avez peut-être entendu l’adage :achetez bas et vendez haut. Eh bien, ANZ aurait cherché à faire exactement cela.

Il est allégué qu’ANZ a cherché à augmenter les rendements obligataires en négociant sur ce qu’on appelle le « marché à terme », qui est essentiellement un marché qui permet aux traders de parier sur les mouvements futurs des taux d’intérêt.

Ces paris influencent également le taux de référence utilisé pour fixer le prix des nouvelles obligations. En effet, le gouvernement se tourne vers les taux à terme pour évaluer le rendement que le marché exige sur sa dette et pour fixer le taux nominal des obligations qu'il émet.

Si ce taux à terme augmente, le taux nominal des nouvelles émissions obligataires du gouvernement augmente également. Cela augmente la facture totale d’intérêts du gouvernement.

Joe Longo, président de l'ASIC. Lukas Koch/AAP

ANZ aurait manipulé les rendements à terme à la hausse, ce qui lui aurait permis d'acheter des obligations aux investisseurs à bas prix.

ANZ aurait ensuite inversé ses transactions à terme, laissant les taux d'intérêt généraux baisser et le prix des obligations qu'elle détenait grimper, lui générant ainsi un bénéfice.

Si les allégations sont vraies, ANZ se serait alors livrée à la fois à des manipulations de marché et à des délits d'initiés. Ce serait illégal.

L'Australian Financial Review indique que les données commerciales indiquent des mouvements de prix inhabituels le 19 avril de l'année dernière et aux alentours de cette date.

Les rendements des obligations du marché à dix ans sont évalués de part et d'autre de l'émission du 19 avril

Depuis SFE Flux de prix continu sur Factset. Données graphiques inspirées des rapports AFR. Ensemble de faits

Les données semblent montrer que les prix des obligations ont chuté (les rendements ont augmenté) jusqu'à l'émission de l'obligation le 19 avril, puis ont augmenté à mesure que les rendements ont baissé.

Mais il est important de noter que ce graphique ne dit rien sur la causalité. Les prix pourraient avoir baissé pour des raisons totalement indépendantes de l’ANZ.

Succès exagéré

ANZ a également été accusée d'avoir surestimé ses succès commerciaux auprès du gouvernement, afin de garantir des opportunités lucratives de gestion obligataire.

Le gouvernement sélectionne les gestionnaires en fonction de leur expérience et de leur activité dans le négoce d'obligations d'État. Il est allégué qu'ANZ a déformé le volume de ses échanges.

Selon l'Australian Financial Review, ANZ a déclaré au gouvernement qu'elle avait « facilité » 137,6 milliards de dollars de transactions obligataires jusqu'à l'exercice clos en juin 2023, alors qu'elle n'en avait réellement facilité que 83,2 milliards de dollars, soit un écart de 54,4 milliards de dollars.

Cela peut sembler très éloigné de la vie quotidienne, mais ce qui se passe sur le marché obligataire a le potentiel de nous affecter tous.

Si cela s'avérait vrai, la manipulation présumée d'ANZ aurait pu coûter aux contribuables jusqu'à 80 millions de dollars australiens.

Ce chiffre reflète le montant d'intérêts supplémentaires que le gouvernement pourrait devoir payer s'il émettait des obligations avec un taux d'intérêt plus élevé que nécessaire.